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實達期貨
無論國內或國外、過去或現在，長期為滬銅充當綠葉的滬鋁終于開始大放異彩。
價格方面，鋁價在結束了去年年中的疲弱后，終于跟上銅價上漲步伐；持倉方面，隨著銅價在高位不斷上揚，資金正逐漸轉至滬鋁市場，后者持倉量在去年12月份開始加速，
并于1月11日超過了滬銅，表現出市場對未來鋁價的良好預期；成交方面，自去年12月開始，滬鋁成交開始活躍。
不過，若從國際市場來看，這一切實屬必然。在LME市場上，鋁品種在持倉量和成交量方面都是排在首列，主要原因在于鋁的現貨市場要遠遠超過銅。其一，2005年的全球精銅產量為1700萬噸，原鋁產量為3190萬噸，比率為1.9；其二，對比LME市場的數據，倫鋁持倉/倫銅持倉大約在2.0左右，而成交比率也在1.5上下波動。雖然成交比率不足2.0，但是這在期銅牛市而鋁價疲軟的情況下，是完全可以理解的。反觀國內，銅鋁兩品種在期、現表現迥異。第一，在表觀消費量方面:2005年的中國原鋁消費為720萬噸，精銅消費為360萬噸，鋁銅比率是2.0。在產量方面:2005年的中國原鋁產量為780萬噸，精銅產量為245萬噸，比率是3.2。第二，但是在期貨市場，銅鋁比例嚴重失衡。在去年12月之前，鋁銅比率維持在低位的0.4上下，而成交比率除了在國慶之后中鋁提高氧化鋁價格之外，基本上低于持倉0.4的比率。
之所以如此，可從現貨和資金兩個方面找原因。
首先，國內現貨市場較全球特殊許多。一方面，國內鋁廠銷售渠道的發展要比國內銅廠好很多。所以，許多鋁材加工廠在采購時，完全可以選擇現貨市場，而無需通過期貨市場進行交割。然而，由于銅廠的現貨銷售不如國內鋁廠發展完善，許多銅材加工商通常通過期貨市場進行交割買入。另一方面，中國金屬交易所的歷史變更對期鋁品種的損害要超過期銅。從地理區域上看，銅加工廠多位于華東地區，而鋁加工廠多位于華南地區。在早期上海與深圳金屬交易所同時存在時，此種地理差異并未顯現。但在深圳金屬交易所取消后，華南地區的鋁加工企業對消費保值的興趣逐漸縮減。
其次，在資金方面，國內投資市場與國外也存在著較大差異。第一，國外而言，隨著商品牛市的啟動與加速，更多資金進入了商品市場。其中，指數基金、共同基金、養老基金通過被動的操作策略進行商品指數投資，各種金屬合約的比例相對固定。所以，商品牛市吸引的額外資金在銅鋁持倉差異與成交差異方面貢獻較小。同時，根據LME市場歷史狀況，眾多追漲殺跌的CTA基金由于采用短期的操作策略，更加偏愛期鋁合約。一方面，倫鋁走勢與匯率關系較其他金屬更為密切；另一方面，技術分析在倫鋁走勢上更加有效。所有這些主要源于偏重技術分析的CTA的較大持倉比例。在ManFinancial的一篇分析報告中，FredDemler表示，CTA基金在金屬中的資產分配比例為:銅24％與鋁41％，銅鋁比率為1.7。考慮到其中的價格差異，這個比率是非常高的。第二，國內而言，投機資金對銅鋁價格差異的反應則要強烈許多。由于國內沒有非常成形的指數基金，也沒有投資于期貨市場的共同基金和養老基金，國內的投機資金相對分散許多。面對期銅牛市的啟動，期鋁的上漲幅度又遠遠低于其他金屬，滬鋁的持倉量和成交量無法與滬銅相比。
未來如何呢？目前滬鋁的活躍，短期效大于長期效應。因為在活躍的背后，主要源于附屬因素(資金方面)的改善，而不是根本因素(現貨方面)的變化。但就短期而言，滬鋁活躍完全可以持續相當長時間。由于滬銅價格的持續攀升，市場普遍認為上漲的空間非常有限，同時波動幅度將會明顯增加。在這種背景下，倫鋁自9月中旬以來的持續上漲，以及國內鋁廠的聯合減產，將會促使市場對鋁價形成良好的未來預期。同時，由于期貨品種的稀缺，國內沒有像鋅一樣基本面良好的品種。所以，逐利資金將會持續涌入滬鋁市場。所以中短期地來看，滬鋁，真的成了角兒。
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