新年資金入場商品再創新高銅價后市尋求調整

http://whmsebhyy.com 2006年01月12日 08:28 中國證券報

　　國聯期貨陸承紅

　　新年資金入市引發商品期貨齊漲共跌，銅市多頭正好借機調整頭寸，短期內包括對沖基金以及指數基金動向仍帶來一定波動，但1月中旬后波動縮減，銅市將回歸舊有屬性。

　　價格仍將平穩

　　上周三為倫敦銅1月期權宣告日，價格上漲100美元，1月報收4675美元后，場內1月期權的持倉中，所有的看跌期權依然全部放棄，看漲期權中只有4700美元敲定價以上的305手躲過被宣告成為最終獲利者。

　　經歷了12月份期權的大對決，期權對價格的影響力開始減弱。在1月期權4600以及4650的敲定價格上，只有零星持倉，因此交易者并未擠迫期權的動力。周三大漲100美元并非是針對期權宣告所為，罷工事件是一個利多因素，其實對照黃金連續大漲，以及原油在俄烏

天然氣爭端解決后從低位頑強收漲來看，上漲更多來自于投機資本對商品的全線買入，資金從年前的回收狀態重新進入新的投資狀態。

　　從期權隱含波動率來看，交易者在進入12月中旬就對1月的波動區間失去想象，1月波動率大幅下跌到22％，而2月波動率只是從30％小幅下降到29％。雖然1月距下市只有兩周時間，但是22％的波動率相當于3％的周波動率，所隱含的150點的波動證明1月的退市將在平靜中完成。

　　多頭戰線有所收縮

　　經歷了10月上旬快速出庫后，10月下旬起倫敦庫存連續增加到10萬噸以上。兩個半月增加了4萬噸，其中亞洲倉庫增加5萬噸，其他倉庫有所下降。

　　不過，歐洲庫最近小幅上升，并且多點開花。現貨對3個月升水出現下滑，如果庫存繼續增加，現貨升水有向100整數位逼近的趨勢。這表明多頭面對現貨壓力，戰線有所收縮。

　　交易者可能依然記得去年8月間庫存持續增加時不僅沒有引發價格下跌，反而形成了一輪上漲。確實目前倫敦市場中存在這樣一個控制庫存以此牟利的團體，他們在長期擠倉過程中持有大量現貨倉單，利用庫存來完成持倉的洗盤或者吸籌，階段性地將其放入交易所倉庫，接著在價格低落的時候再接回來，使緊張的市場更加緊張，完成自身的利潤在膨脹。最近歐洲地區的庫存回流，并不能完全排除是前期控盤主力的游戲手法。

　　目前的倫敦持倉有11萬手是建立在3個月以上的時間段上，自從12月頭寸的清理之后，1、2月份持倉相對比較瘦弱，多頭持倉暫時失去了擠倉的重要對象。而日益增加的庫存壓力迫使多頭有所退讓，一方面以守勢來觀察供需變化，一方面積蓄能量，以備后戰。

　　內外價格回復正常

　　目前內外差價的回復行情基本可以宣告一個段落。第一，由于春節前后的消費有可能削減，而且高價格對備庫形成擠壓，再加上1月份國儲銅的交割釋放，因此年前的追買氣氛將相當謹慎。第二，目前的進口環境雖然仍然處于虧損狀態，但是內外差價已經大大改善；前段時間，國內很多加工廠商將國外采購訂單在國際市場拋售，而將這部分原料采購轉而在國內進行，而這樣的操作是導致內外差價回復的主要原因；由于國內現貨資源并不是處于大量成交狀態，并且隨著差價的回復，如果放棄國外貨源，而在國內追逐原料可能得不償失，所以加工廠商的實物套利行為將隨之改變，國外訂單重新成為其采購通道。因此內外差價的回復將暫時處于小幅休整狀態，等待春節過后以及3月份消費旺季來臨時，進一步根據國內供需狀況選擇波動方向。

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