國儲(chǔ)舞劍意在商品價(jià)格定價(jià)權(quán)

　　中國巨大空頭頭寸在倫敦LME被擠造成巨虧，引出國儲(chǔ)神秘人物劉其兵，劉其兵引出一直深藏幕后的國儲(chǔ)。近來，一反往昔的低調(diào)，國儲(chǔ)接連高調(diào)亮劍，對(duì)決國際對(duì)沖基金。如果說，起因多少還有些為了解救劉其兵空單的考慮，那么，隨著事態(tài)的演繹，國儲(chǔ)出手的意義早已超越了事件的表象——直指國際商品市場定價(jià)權(quán)的爭奪。從鐵礦石到銅價(jià)，作為制造大國的中國飽受無定價(jià)權(quán)之苦，不管結(jié)局如何，國儲(chǔ)出手的背后已經(jīng)體現(xiàn)了中國對(duì)掌控商品市場定價(jià)權(quán)的絕決意志，中國將由國際商品市場對(duì)沖基金眼中的獵物成為與之對(duì)決的劍手。

　　最近，國內(nèi)外金融市場波瀾迭起，銅市泡沫高漲，銅價(jià)創(chuàng)出歷史新高，一舉突破30年3000美元/噸的區(qū)間，已經(jīng)接近4500美元/噸。市場上，先是傳言中國高達(dá)30萬噸的空頭頭寸在倫敦金屬交易所(LME)銅市場被擠，并出現(xiàn)接近2億美元的巨大虧損，繼而始作俑者神秘人物國儲(chǔ)交易員劉其兵浮出水面。一時(shí)引起國內(nèi)外媒體紛紛關(guān)注，國儲(chǔ)成為這一事件的焦點(diǎn)。在發(fā)改委意欲整治我國銅加工業(yè)盲目發(fā)展的同時(shí)，國儲(chǔ)接連出手，先是召集專家研討市場，再是接連在現(xiàn)貨市場拍賣儲(chǔ)備庫存，同時(shí)在上海期貨交易所建立空頭頭寸，面對(duì)這一高調(diào)的舉動(dòng)，如果說市場最初理解是“圍魏救趙”之意，即通過打壓國內(nèi)銅價(jià)格，進(jìn)而拉低LME銅價(jià)，以便解救劉其兵被套的空單的話，面對(duì)銅市場的歷史天價(jià)，國儲(chǔ)因何出手？國儲(chǔ)采用何招？市場反應(yīng)如何？以及國儲(chǔ)拋銅背后隱含著什么？這些成為我們關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　國儲(chǔ)因何出手

　　神秘人物劉其兵：1968年12月10日出生在湖北省黃陂縣灄口鎮(zhèn)轄區(qū)內(nèi)劉集鄉(xiāng)的一個(gè)普通農(nóng)民家庭中，6歲喪父，家境貧寒，母親含辛茹苦將其養(yǎng)大，少年學(xué)習(xí)刻苦，成績優(yōu)秀，在17歲時(shí)以優(yōu)異成績考入了武漢大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)系的世界經(jīng)濟(jì)專業(yè)。在1986年武漢大學(xué)的所有系科中，世界經(jīng)濟(jì)系的錄取分?jǐn)?shù)線是最高的。在大學(xué)期間，堅(jiān)持其一貫的刻苦作風(fēng)，除了愛好打籃球和踢足球外，其余大多數(shù)時(shí)間都花在圖書館和自修教室內(nèi)。1990年國儲(chǔ)在到武漢大學(xué)招聘時(shí)，劉其兵成為當(dāng)年在武漢大學(xué)唯一一個(gè)被國儲(chǔ)聘用的人。在發(fā)改委下屬的國儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心十多年來，在進(jìn)出口處專職負(fù)責(zé)期貨業(yè)務(wù)，出事之前至處長，是業(yè)界較有名氣的“老期貨”。據(jù)悉，劉其兵有兩大興趣，一是鉆研金融投資理論，特別是對(duì)國際著名投資大師、華爾街交易員的交易心得一類的書非常感興趣；另外一個(gè)感興趣的是鉆研電腦書籍。劉知道國際一些投資基金都有自己的電腦交易系統(tǒng)，其資金控制都是通過計(jì)算機(jī)來實(shí)現(xiàn)的。劉能夠編一些自己的電腦應(yīng)用軟件�！盎蛟S過于執(zhí)著使他在誘惑面前，走到了另一個(gè)方向上去了”這一評(píng)價(jià)可以說明劉其兵何以在LME市場擅自挪用額度，在價(jià)格繼續(xù)上漲的過程中，私自大肆建立空頭頭寸，被國外基金盯梢，進(jìn)而導(dǎo)致巨虧。這與其另一湖北老鄉(xiāng)陳久霖有很大的相似性，出生貧寒，刻苦考中功名，一個(gè)武漢大學(xué)，一個(gè)

　　國家物資儲(chǔ)備局(簡稱國儲(chǔ))，國儲(chǔ)為國家發(fā)改委的一個(gè)行政內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，國家物資調(diào)節(jié)中心為發(fā)改委下直屬事業(yè)單位，“有事業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體”。從直屬關(guān)系上說，國家物資調(diào)節(jié)中心屬發(fā)改委，與國家物資儲(chǔ)備局無直接隸屬關(guān)系。國家工商行政管理總局的資料顯示，國儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心成立于1994年8月，注冊資本16424萬元。作為一個(gè)獨(dú)立運(yùn)作的政府部門，據(jù)悉，神秘人物劉其兵供職的是國儲(chǔ)物資調(diào)節(jié)中心，而非國儲(chǔ)局。中國國家物資儲(chǔ)備局自成立起，就肩負(fù)著維持國家戰(zhàn)略資源價(jià)格穩(wěn)定、保障國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常這樣一個(gè)重要使命。一直以來，國儲(chǔ)通過現(xiàn)貨、期貨市場進(jìn)行調(diào)節(jié)的操作都十分低調(diào)。

　　10月底11月初，當(dāng)全球主要生產(chǎn)商和貿(mào)易商齊聚倫敦參加LME年會(huì)的同時(shí)，國家物資調(diào)節(jié)中心10月31日召開銅行業(yè)座談會(huì)，邀請國內(nèi)知名專家和政府宏觀調(diào)控部門官員，對(duì)國際銅供求形勢和期貨走勢進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)對(duì)策。這一類似政策的聽證會(huì)座談會(huì)，我們基本可以看出國儲(chǔ)拋銅意欲何為，即會(huì)議達(dá)成的共識(shí)，認(rèn)為我國是銅進(jìn)口大國，銅價(jià)居高不下，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然帶來不利影響，政府應(yīng)充分發(fā)揮物資儲(chǔ)備的調(diào)節(jié)作用，適當(dāng)釋放部分庫存，緩解國內(nèi)供需矛盾。

　　11月10日，國儲(chǔ)物資調(diào)節(jié)中心負(fù)責(zé)人王會(huì)民否認(rèn)國儲(chǔ)拋銅與劉其兵有關(guān)，并否認(rèn)了市場對(duì)劉其兵的種種猜想。對(duì)市場懷疑國儲(chǔ)的動(dòng)機(jī)和力度時(shí)表示：“懷疑調(diào)控效果只是因?yàn)槭袌霾恢�道我們將拋售多少噸銅，國儲(chǔ)拋銅的數(shù)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場想象。”并再次提到，國儲(chǔ)局選擇目前拋銅主要出于兩個(gè)目的，其一是緩解銅需求緊張局面，另外一個(gè)目的是抑制銅過快的產(chǎn)能增長，配合國家對(duì)銅產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控政策。如果說剛開始國儲(chǔ)“吹風(fēng)”拋銅有解救劉其兵空單嫌疑的話，此后一系列的實(shí)質(zhì)性拋銅及平抑銅天價(jià)措施就不可能是國儲(chǔ)局幾個(gè)官員個(gè)人行為了。

　　中國深受銅高價(jià)之苦，近年來，特別是中國加入世界貿(mào)易組織后，進(jìn)出口貿(mào)易迅速擴(kuò)大，國內(nèi)外市場聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)，中國成為世界加工廠，并成為世界上大宗能源、原材料等商品的最大需求增量�！爸袊�因素”更是被國際基金利用，瘋狂炒作、無限擴(kuò)大“中國因素”，推高中國所需進(jìn)口商品。中國現(xiàn)已成為世界銅第一進(jìn)口國，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2004年中國各類銅產(chǎn)品進(jìn)口額高達(dá)127億美元，逆差105多億美元；僅2005年1～9月進(jìn)口額就已經(jīng)達(dá)到120億美元，逆差103億美元，相當(dāng)于2004年逆差總額，中國已成為高銅價(jià)的最大受害者，在高價(jià)原材料成本無法傳遞到下游產(chǎn)品的情況下，國內(nèi)廣大用銅企業(yè)已經(jīng)不堪重負(fù)。

　　國儲(chǔ)采用何招

　　國內(nèi)現(xiàn)貨市場拍賣：10月31日，國儲(chǔ)召開座談會(huì)后，宣布要拋售商業(yè)庫存銅平抑當(dāng)前的銅價(jià)，繼而分別在11月16日、11月23日、11月30日、12月7日連續(xù)四周周三拍賣庫存銅，每次拍賣數(shù)量為2萬噸，總數(shù)量達(dá)到8萬噸。實(shí)際數(shù)量分別是20054噸、13385噸、13960噸、3762噸，總計(jì)達(dá)到51161噸，流拍28839噸，第四次拍賣由于禁止貿(mào)易商參與，生產(chǎn)商面對(duì)高的拍賣底價(jià)，以及拍賣銅庫存地點(diǎn)，成交非常不積極，大部分流拍。國儲(chǔ)在國內(nèi)現(xiàn)貨市場拍賣情況看，一方面生產(chǎn)加工商面對(duì)高價(jià)銅表示不認(rèn)同，另一方面從國儲(chǔ)禁止貿(mào)易商參與來看，國外基金通過國內(nèi)企業(yè)參與國內(nèi)外市場已具規(guī)模，前兩次拍賣就有來自于西安的貿(mào)易公司高價(jià)拍得大量銅囤積居奇，同時(shí)作為上海期貨交易所多頭主力，配合基金，國內(nèi)外市場聯(lián)動(dòng)，狙擊中國空頭。

　　國內(nèi)上海期貨交易所建倉交割：10月28日上海期貨交易所銅庫存增加14485噸，有傳言國儲(chǔ)準(zhǔn)備交貨，11月4日，再次增加17490噸，11月11日，繼續(xù)增加8594噸，至此，上海期貨交易所庫存較10月21日增加40569噸，已經(jīng)超過倫敦LME庫存。一方面國儲(chǔ)向上海期貨交易所運(yùn)送銅做交割之用，一方面在期貨市場上做空準(zhǔn)備交割，在11月7日通過中糧期貨席位分別在cu0512和cu0601建立空頭頭寸3817和4155手，總計(jì)折合39860噸，基本可以推定上海交易所增加庫存為國儲(chǔ)準(zhǔn)備在國內(nèi)交割之用。王會(huì)民同時(shí)向外界證實(shí)，中糧期貨是國儲(chǔ)從事期貨交易的一條通道，并稱“那只是通道之一，我們還有其他的通道”。

　　國外出口交貨交割：國儲(chǔ)一方面在國內(nèi)上海期貨交易所增加庫存準(zhǔn)備交割外，據(jù)傳積極在國外LME所在倉庫運(yùn)送銅，增加庫存。從離中國最近的韓國釜山庫存持續(xù)增加可以得到一定程度的推斷。韓國釜山(busan)庫存從10月19日的13875噸增至12月9日的38200噸，增加上漲24325噸，增幅達(dá)到175%，而同期LME總庫存從70750噸小幅增至74625噸，增加僅為3875噸，現(xiàn)在釜山的庫存占LME總庫存已經(jīng)超過50%，可以證實(shí)國儲(chǔ)在LME運(yùn)送庫存的事實(shí)。

　　發(fā)改委整頓行業(yè)：10月28日，國家發(fā)改委公布銅冶煉行業(yè)盲目投資的調(diào)查與政策。調(diào)查指出，近年來隨著國內(nèi)市場階段性需求快速增長，我國銅冶煉行業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，同時(shí)也出現(xiàn)了違規(guī)建設(shè)、盲目發(fā)展勢頭，為了正確引導(dǎo)銅冶煉行業(yè)發(fā)展，國家有關(guān)部門將研究制定相應(yīng)政策措施，抑制銅冶煉行業(yè)盲目投資，促進(jìn)銅工業(yè)健康發(fā)展。11月3日，國務(wù)院辦公廳簽發(fā)了《關(guān)于制止銅冶煉行業(yè)盲目投資的若干意見》，包括發(fā)改委、財(cái)政部、國土資源部、人民銀行和環(huán)�？偩治宀课瘹v數(shù)近幾年來銅冶煉行業(yè)的重大問題，認(rèn)為必須對(duì)該行業(yè)進(jìn)行整頓。2005年12月9日，發(fā)改委工業(yè)司對(duì)2006年銅鋁工業(yè)提出政策建議，銅鋁工業(yè)的工作重點(diǎn)應(yīng)圍繞控制總量、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加強(qiáng)進(jìn)出口管理和發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)展開。繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，嚴(yán)格控制總量。完善銅工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，嚴(yán)格行業(yè)準(zhǔn)入制度，引導(dǎo)行業(yè)有序發(fā)展。加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高競爭力。建立政府指導(dǎo)、行業(yè)協(xié)會(huì)組織協(xié)調(diào)、企業(yè)聯(lián)合對(duì)外的談判機(jī)制，增強(qiáng)我國銅精礦的對(duì)外議價(jià)能力。

　　市場反應(yīng)如何

　　國儲(chǔ)的一系列調(diào)控市場、平抑銅價(jià)的措施出臺(tái)后，國內(nèi)外市場迅速做出反應(yīng)，自拍賣儲(chǔ)備銅消息傳出后，國內(nèi)上海期貨交易所銅價(jià)明顯滯漲，國內(nèi)外市場比價(jià)持續(xù)下降。在前兩次拍賣中，上海銅價(jià)格下跌了近2000多元/噸，收到了一定的效果。然而，隨后的歷次拍賣卻沒取得相同效果，由于拍賣底價(jià)和參與門檻的提高，使拍賣成交數(shù)量大幅減少，流拍數(shù)量增加，從而減小了拍賣對(duì)市場調(diào)控力度。第四次拍賣成交量只有3762噸，流拍數(shù)量高達(dá)16241噸，約占總拍賣數(shù)量的80%。前三次拍賣中，只有第一次全部成交，其余兩次拍賣成交數(shù)量均不到14000噸。目前國儲(chǔ)進(jìn)行拍賣的總量高達(dá)8萬噸，實(shí)際流入市場中的數(shù)量為5萬噸左右。由于國內(nèi)外價(jià)格差異太大，進(jìn)口銅數(shù)量受到了明顯抑制。國儲(chǔ)銅拍賣在一定程度上滿足了國內(nèi)廣大用銅企業(yè)的部分需求。

　　在國內(nèi)銅價(jià)格滯漲的同時(shí)，倫敦LME銅在基金推動(dòng)擠空下繼續(xù)上漲，漲幅超過15%，由國儲(chǔ)拍賣前的不到3900美元/噸，漲至12月8日最高4474美元/噸。基金瘋狂拉抬LME銅期貨價(jià)格，并不理會(huì)國儲(chǔ)的拋銅行為，反映了金融市場價(jià)格的波動(dòng)特征，即商品價(jià)格一方面反映供求關(guān)系，同時(shí)資金博弈、市場結(jié)構(gòu)、心理預(yù)期也在不同程度起作用�；�金在LME大肆推高銅價(jià)、擠兌空頭就是后者的體現(xiàn)。國儲(chǔ)拋銅一方面在國內(nèi)起到了相當(dāng)?shù)恼{(diào)控作用，在世界銅市場影響則任重而道遠(yuǎn)。

　　國儲(chǔ)PK基金 定價(jià)權(quán)之爭

　　2001年中國加入世界貿(mào)易組織后，國內(nèi)外價(jià)格迅速接軌，中國成為世界制造業(yè)中心，中國成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動(dòng)機(jī)，需求增量對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過美國，但伴隨而來的是中國所需大量進(jìn)口的大宗能源、原材料價(jià)格暴漲。以銅為例，每年進(jìn)口精銅都在120萬噸以上，除此之外，還進(jìn)口大量的廢雜銅和銅精礦，如果折合成年進(jìn)口200萬噸精銅，按每噸漲價(jià)1000美元計(jì)，就將導(dǎo)致20億美元的支出增加。另外2004年因價(jià)格上漲，我國為進(jìn)口的石油多支付了上百億美元，為進(jìn)口大豆多支付了15億美元；2005年初的

　　國儲(chǔ)高調(diào)拋銅，表面上看是對(duì)銅高價(jià)的平抑，進(jìn)行反周期調(diào)節(jié)，背后隱含的是商品定價(jià)權(quán)之爭，是對(duì)危及到國家戰(zhàn)略安全與和平崛起的國際環(huán)境的一種反應(yīng)。在國際市場上，大宗商品定價(jià)基本上是采用期貨定價(jià)方式，也就是說買賣雙方談判的不是價(jià)格，而僅僅是升貼水，簡單說升貼水包括品質(zhì)升貼水和地區(qū)升貼水，即同種商品不同的品質(zhì)等級(jí)，在不同的地點(diǎn)交貨價(jià)格不一致，表現(xiàn)為基準(zhǔn)價(jià)格以上或者之下。買賣雙方確定的價(jià)格是以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)格，另外加上升貼水。例如，從智利進(jìn)口銅，價(jià)格卻是按照倫敦金屬交易所(LME)的3月銅期貨價(jià)格，然后加上一個(gè)升貼水(premium)，這也就是說，誰能影響期貨價(jià)格，誰就掌握了定價(jià)的主動(dòng)權(quán)，不難想象全球多少資金覬覦期貨定價(jià)權(quán)！國儲(chǔ)與基金之爭，正是定價(jià)權(quán)之爭。國儲(chǔ)代表國家，去爭對(duì)我國大量進(jìn)口的大宗商品的定價(jià)權(quán)。發(fā)生在上半年的“鐵礦石漲價(jià)事件”本質(zhì)上也是定價(jià)話語權(quán)之爭。

　　從定價(jià)權(quán)角度來看，這次國儲(chǔ)以國家名義拋銅，與1998年“株冶事件”、2004年“

　　作者系金鵬期貨經(jīng)紀(jì)有限公司研發(fā)部經(jīng)理