白糖期貨上市揭開中國期市新篇章

　　世華財訊研究所 張龍

　　鄭州商品交易所白糖期貨合約2006年1月6日正式掛牌上市，中國證監會副主席范福春蒞臨致辭，他表示白糖期貨的上市標志著中國期貨市場又邁出了重要一步，同時為白糖生產者和消費者提供了規避風險及發現價格的新工具。

　　白糖在中國是僅次于糧食、油料和棉花的大宗商品，但其掛牌儀式規格之高，在國內期貨歷史上少見，眾多政府高官到場致賀，除中國證監會副主席范福春以及證監會期貨部主任揚邁軍外，還有河南省委書記徐光春等地方官員，國家和地方期貨協會的領導，三大交易所的總經理，以及國內糖業大型企業的老總和眾多期貨公司高管。由此也顯示出，白糖期貨的上市標志著中國期貨市場正逐步走出2005年的陰霾，揭開了中國期貨市場2006年嶄新的篇章。

　　一、2005年中國期貨市場回顧

　　2005年對于中國期貨市場而言，是不堪回首的一年。由于國家的監管政策始終沒有放松，各項政策法規就象“緊箍咒”一樣束縛了整個期貨市場的發展，從而導致市場資金瓶頸無法有效突破；同時國際銅價在2005年持續上漲，造成國內期貨市場大量資金失血外流，從而使得本身經營就已經捉襟見肘的國內期貨經紀公司，更是雪上加霜。

　　據統計，截止到2005年11月底，國內期貨市場2005年累計成交額為120,657.24億元，而2004年同期該數字為135,968.14億元，同比下降了11.26%；同時，國內期貨市場三家交易所的客戶保證金總額已經從2004年初的大約250億元，銳減至不足100億。為了挽救岌岌可危的國內期貨市場，三家交易所在2005年先后出臺了日內平新倉手續費全部返還的救市政策，以減輕一線期貨公司的經營壓力。盡管如此，預計2005年度全國在冊期貨公司虧損面也將達到90%以上。

　　2005年10月十六屆五中全會上通過的國家十一五發展規劃中，明確提出“在積極發展國內股票、債券等資本市場和建立多層次市場體系的形勢下，穩步促進國內期貨市場的發展”。十一五規劃體現了中央在我國金融發展方面的戰略意圖，為我國金融市場下一步的發展指明了方向，它不僅確立了期貨市場在金融體系中的基本地位，也為期貨市場發揮作用提出了更高的要求，為金融衍生品市場發展提速奠定了堅實的基礎。而2006年將是我國十一五規劃發展的第一年，促進期貨市場的健康發展將是國家促進國內金融市場發展的重要環節，我國期貨市場也將面臨發展中難得的歷史機遇。

　　二、2006年中國期貨市場展望

　　1、改革開放年

　　2006年既是國家十一五發展規劃的第一年，也是中國加入WTO后的第六年，中國的期貨市場不僅會有幾項重要的基礎性制度陸續實施，而且也是與國際市場正式接軌的第一年，具有里程碑的意義。

　　首先，“期貨保證金安全存管系統”已設計完成，目前正在深圳的期貨公司試點運行。從試點情況看，這個系統的設計方案是可行的，有利于最大限度解決投資者保證金的安全問題，對于保護投資者利益，規范期貨公司的經營行為都有重要意義，該項政策有望在2006年推廣實施。

　　第二，在世界銀行的幫助下，國家監管部門研究制定了以凈資本為核心的“期貨公司財務安全指標體系”。目前報表和指標的設計已經完成，六個地區正在進行試點，配套的管理辦法也正在征求有關方面的意見。這項制度參照國際慣例，結合中國國情，以凈資本狀況為核心對期貨公司進行監管，該項政策也有望于2006年正式頒布執行。

　　第三，國家監管部門正在積極推動建立期貨投資者保障基金，該設想已經得到了財政部的大力支持，研究工作正在有條不紊地進行。期貨投資者保障基金有望在2006年建立起來。這項制度將切實保障期貨投資者的合法權益，進一步樹立和堅定市場信心，促進期貨市場的發展。

　　第四，國內期貨公司的對外開放在2006年將取得實質性進展。其中CEPA補充協議(《〈內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排〉補充協議》)允許符合條件的香港服務提供者參股內地期貨公司，荷銀金融期貨亞洲有限公司(荷蘭銀行下屬機構)已經成為第一家取得內地期貨公司股東資格的外資機構(參股銀河期貨)。在“請進來”的同時，國內期貨公司也正在準備“走出去”。即將于2006年生效的CEPA補充協議三(《〈內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排〉補充協議三》)允許符合條件的內地期貨公司到香港投資設立分支機構。據了解，國內浙江永安期貨經紀有限公司在香港的辦事處將于06年5月正式開業，其也將開創國內期貨公司走出去的先河。從此以后國內期貨公司將有機會開拓國際市場，參與國際競爭。此外，國家監管部門正在進行國內期貨公司代理國內企業參與境外期貨套期保值交易的試點，已經擬定了遴選期貨公司的標準，其他方面的工作正在積極進行之中。

　　第五，國家有關部門正在抓緊研究在大宗商品期貨交易中引入QFII的相關制度和具體方案，積極穩妥地擴大期貨市場的對外開放。在國內大宗商品期貨交易中引入QFII制度，管理層將首先考慮如何正確處理期貨行業對外開放的程度與行業可承受能力之間的關系，還要注意期貨市場對外開放與基礎市場對外開放程度相適應，與國民經濟對衍生品市場發展的要求相適應；同時積極扶持國內期貨公司做優做強，鼓勵有實力、資質好的期貨經營機構走出去參與國際競爭。

　　第六，國家有關部門正在征求有關方面的意見，研究制定創新類期貨公司的標準，目的在于為期貨公司業務創新奠定基礎。原則上，可以進行業務創新的期貨公司將從創新類期貨公司中按照具體的標準遴選。獲得批準的創新類期貨公司，將在原有的經營范圍基礎上獲得更多的國家政策扶持，經營渠道更為廣泛，市場發展的空間也將更為廣闊。

　　2、法規完善年

　　國家有關部門正在積極推動《期貨交易管理暫行條例》的修改。現行的《期貨交易管理暫行條例》是1999年頒布的，曾經對于規范期貨市場發揮了巨大的作用，但是目前已經不能適應期貨市場發展的需要。國家希望通過修改《期貨交易管理暫行條例》，拓寬期貨公司的經營范圍，支持期貨公司發揮自身優勢做大做強、做專做強，同時嚴格防范風險，依法嚴肅處理違法違規行為；同時國家還希望通過修改《期貨交易管理暫行條例》，改革期貨新品種的準入制度，加快推出大宗商品期貨的步伐，做好發展金融期貨的各項準備工作。

　　3，市場恢復年

　　新年伊始，鄭州商品交易所的白糖期貨合約已于1月6日正式掛牌交易，同時大連商品交易所的豆油期貨合約也已獲得相關部門的上市批準，將于1月9日正式掛牌。短短一個月的時間內在國內就有兩個新品種上市交易，這在中國期貨市場治理整頓后還是第一次，同時也預示著2006年的國內期貨市場必然一掃2005年的頹勢，重新步入良性發展的道路。

　　2005年國際銅價的持續高漲，使得國內期貨市場資金失血嚴重，大量投機資金經套利者之手流向海外，造成國內市場出現投機不足的局面。為此，行業專家多次呼吁盡早在國內期貨市場上市期權交易，為國內的期貨投資者提供一個規避風險的平臺。而期權作為國際期貨市場一種成熟的期貨交易工具，仍尚未在中國上市交易，為此上海期貨交易所和鄭州商品交易所都已經有針對性的完成了銅和小麥的期權合約設計工作，上海期貨交易所甚至已經完成了銅期權的做市商篩選工作，軟件交易平臺也已開發設計完成，如果上市申請進展順利，也有望成為中國期貨史上第一個期權合約。而期權的上市交易，將大大降低期貨市場的投資風險，為吸引更多的資金進入期貨市場提供了必要條件。

　　據了解，除了鄭州、大連兩個交易所在2006年先后推出新品種外，上海期貨交易所的線材合約也有望于年內獲批上市。而多個新商品期貨合約的相繼上市交易，其交易價格將逐漸對相關產業的現貨價格產生重要影響，勢必吸引相關行業企業的高度關注，同時也拓寬了期貨市場的資金來源渠道，為有效提高市場的資金容量奠定了堅實的基礎。新品種的掛牌和期權的推出，都預示著流入中國期貨市場的資金量將會出現恢復性增長，而這種增長，勢必會導致全年的成交量和成交金額的激增，其中尤其值得市場期待的是上海的線材合約，因為它是黑色金屬的代表性商品，它的上市代表著在

　　三、總結

　　經過2006年國內期貨市場的良好開局，相信2006年市場的恢復性發展將成必然，并且有理由相信在經過2006年的恢復與必要準備后，中國期貨市場有望在2007年迎來第一個金融期貨品種上市。從國際期貨市場的發展歷史來看，金融期貨的上市往往是期貨市場大發展的重要標志。

　　對于國內期貨市場來說，2006年無論是改革開放或是法制完善，中國期貨市場都將朝著健康穩定的方向發展，為金融期貨的上市做好前期準備。而新品種的上市，拓寬了期貨市場的融資渠道，為市場恢復性的發展提供了必要條件。