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隨著滬銅的補漲，比價恢復“銅牛”將進一步向縱深挺進
大連北方期貨 楊軍
隨著西方圣誕節的結束，市場并未出現此前一度擔心的基金多頭大量的平倉，相反在國內多頭發起的圣誕攻勢下，滬銅與倫銅比價已經完全回歸到國儲釋放庫存前的平均水平。
由此可見，前期滬銅比價的扭曲只能是暫時的，在目前的全球供求格局沒有出現質的改變的情況下，市場再次證明滬/倫銅比價低于8.8水平的情況都只能成為市場絕佳的反套良機，而今年9.3的軸心比價水平在人民幣匯率尚未出現大幅升值前仍然不會出現大的變化。
滬銅與倫銅比價的迅速恢復是我們意料之中的，其中最主要的原因就在于國儲釋放庫存的不可持續性以及中國精銅消費的剛性。而隨著國儲在LME市場上空頭的遷倉，市場上多空雙方的博弈也將向縱深發展。從目前來看，良好的基本面支持仍有望導致銅價牛市的進一步延伸，筆者認為2006年第一季度銅價仍會在不斷地創出歷史新高中演繹。
從宏觀上看，中美兩國工業生產依然強勁，尤其是美國近期的制造業指數所反映出的美國制造業擴張程度依然較高，為下一階段全球精銅需求繼續保持平穩增長提供了可靠的支持。而且，隨著美國墨西哥灣沿岸災后重建工作對銅需求的增加，筆者認為明年一季度全球精銅消費將非常樂觀。
反觀全球供應仍然受到冶煉產能利用率瓶頸的制約，明年第一季度中出現大幅增長的可能性依然不大。特別是目前時值年底，一些冶煉企業因勞資糾紛引發罷工的風險仍然存在，一旦出現類似于今年Asarco的罷工事件，在目前仍處于歷史低庫存的情況下，其對于銅價的利多影響將會得到放大。因此筆者傾向于2006年一季度全球精銅仍將維持短缺的狀況，而且在中國、美國精銅的季節性消費旺季到來的驅動下，全球精銅的短缺程度會進一步加劇，并將繼續推動銅價上行。
從目前LME市場看，銅現貨升水以及市場的總持倉水平始終較為穩定，未來市場的擠空條件依然具備。此外目前基金的凈多持倉水平已經恢復到近一年來較低的水平，未來進一步增持多頭的潛力十分巨大。在市場現貨升水依然穩定的前提下，筆者認為新年后基金將極可能卷土重來，再度推動銅價向更高的水平邁進。就目前的基本面而言，主觀預測銅價會漲到什么水平顯然是不切實際的，在銅供求拐點未能出現前，操作上唯一可做的就是逢回調買進并持有多頭。
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