股指期貨有望06年推出 終結(jié)單邊市催化行情轉(zhuǎn)折

　　本報(bào)記者 廖新軍

　　始于2005年4月底的股權(quán)分置改革顯示了監(jiān)管層鏟除資本市場(chǎng)沉疴的果決，作別“中國特色”的同時(shí)，中國資本市場(chǎng)通透創(chuàng)新氣息：

　　反思債市，健全、做大固定收益類產(chǎn)品，做實(shí)資本市場(chǎng)基石；發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，適時(shí)

建立做市商制度；重新啟動(dòng)權(quán)證交易與“T＋0”；研究并擇機(jī)推出股票、股指、債券期貨等衍生產(chǎn)品；適時(shí)建立融資融券制度、放寬漲跌幅限制等等——

　　對(duì)于廣大的中國資本市場(chǎng)參與者，這的確是種種創(chuàng)新，然而就其本質(zhì)，這更多地傳遞出中國資本市場(chǎng)向國際主流資本市場(chǎng)回歸的訊息。

　　上海報(bào)道

　　終結(jié)單邊市？

　　來自管理層的密集聲音，預(yù)示著股指期貨等金融創(chuàng)新產(chǎn)品有可能在2006年實(shí)現(xiàn)突破。

　　2005年9月26日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在上海舉行的“中國金融衍生品論壇”上演講時(shí)指出：由于存在股權(quán)分置問題，客觀上制約了股指期貨的推出。隨著股權(quán)分置這一歷史遺留問題的逐步解決，客觀上將消除推出股指期貨等金融衍生產(chǎn)品的制度性障礙，為資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新拓寬道路。

　　“證監(jiān)會(huì)將積極推進(jìn)與資本市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展相關(guān)的基礎(chǔ)制度建設(shè)，統(tǒng)籌考慮，積極探索，適時(shí)推出股指期貨等金融衍生產(chǎn)品，為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。”尚福林說。

　　在經(jīng)歷了自2001年起至今的股市大跌之后，股指期貨對(duì)于中國股市的各方機(jī)構(gòu)而言，已經(jīng)成為一致的誘惑。

　　一位基金公司投資總監(jiān)表示：由于我國股市一直沒有做空機(jī)制，無法通過“做空”規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此在價(jià)格下跌時(shí)面臨著巨大的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。“對(duì)運(yùn)作大資金的機(jī)構(gòu)投資者來說，實(shí)在很無奈。”

　　而在全球金融市場(chǎng)，自1982年2月美國堪薩斯市期貨交易所推出價(jià)值線綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)期貨合約后，股價(jià)指數(shù)期貨已成為一個(gè)重要的投資品種。

　　股價(jià)指數(shù)期貨最重要的功能，就是投資者可以利用它對(duì)股票現(xiàn)貨投資進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“開放式基金在運(yùn)用股指期貨方面主要有套期保值、指數(shù)套利與投機(jī)交易三種。當(dāng)然股指期貨的投機(jī)交易不是開放式基金的主要投資策略。”一位開放式基金經(jīng)理介紹。

　　他說，國際上投資基金在運(yùn)用股指期貨時(shí)一般采用買長買短的策略，即在股票價(jià)格低時(shí)買入股票，在股票價(jià)格高位時(shí)賣空股指期貨，以防止股價(jià)回落造成的損失，如果股票價(jià)格繼續(xù)上漲，股票的市價(jià)隨之增加，期貨上可在高位繼續(xù)賣空以攤薄成本。當(dāng)指數(shù)下跌到一定程度時(shí)，可以平倉股指期貨，以所得收益彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨的損失。

　　“股指期貨在我國已經(jīng)討論了好幾年，但始終都是只聞樓梯聲。”該基金經(jīng)理表示。

　　目前的情況似乎已有改變。

　　三隆期貨北京首席分析師張鴻儒認(rèn)為，2005年4月8日滬深300(資訊 行情 論壇)指數(shù)的推出和由滬深兩家證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的中證指數(shù)有限公司的成立可以視作是推出股指期貨的第一步。據(jù)了解，滬深300指數(shù)的指數(shù)樣本總市值占滬深市場(chǎng)的比例為64.55%，流通市值占滬深市場(chǎng)的比例為58.29%。

　　盡管國外從指數(shù)推出到最終被用作期貨產(chǎn)品，中間會(huì)需要1年甚至2年時(shí)間對(duì)指數(shù)進(jìn)行考察。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在2006年推出股指期貨的可能性較大。

　　股票期貨Vs.股指期貨

　　2005年12月12日，尚福林在出席《財(cái)經(jīng)》年會(huì)時(shí)指出，我國資本市場(chǎng)已經(jīng)具備了實(shí)現(xiàn)重要發(fā)展突破的基礎(chǔ)。“要開發(fā)適應(yīng)不同類型機(jī)構(gòu)投資者的投資產(chǎn)品，要繼續(xù)發(fā)展不同類型的基金，要積極研究、穩(wěn)妥發(fā)展股票期貨。”

　　這也是證監(jiān)會(huì)高層首次在公開場(chǎng)合提出要發(fā)展單只股票期貨。

　　東海證券王興俊認(rèn)為，股票期貨是比股指期貨更現(xiàn)實(shí)的金融創(chuàng)新，甚至比已經(jīng)推出的權(quán)證產(chǎn)品更貼近目前的市場(chǎng)。

　　“由于權(quán)證的定價(jià)已經(jīng)與關(guān)聯(lián)股票的價(jià)格嚴(yán)重脫節(jié)，權(quán)證已經(jīng)演變?yōu)橐环N單純的瘋狂炒作，甚至是賭博工具。而一旦推出股票期貨，市場(chǎng)不可能將股票現(xiàn)價(jià)與期價(jià)割裂。而且，對(duì)處于低迷階段的股市來說，股票期貨確實(shí)是引領(lǐng)行情轉(zhuǎn)折的催化劑。”

　　他分析認(rèn)為，股票期貨比股指期貨更容易設(shè)計(jì)、更容易試點(diǎn)。如果股票期貨運(yùn)行正常以后，推出股指期貨也將更加得心應(yīng)手。此外，“與股指期貨相比，股票期貨的上市地點(diǎn)不會(huì)有太多的爭(zhēng)議”。

　　但中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)、平安證券金融工程研究員焦鍵均認(rèn)為，股指期貨應(yīng)該會(huì)先于個(gè)股期貨推出，因?yàn)橹笖?shù)是無法操縱的。而且，在股指期貨推出后，股票期貨也不會(huì)立即推出，“因?yàn)槟壳癆股市場(chǎng)的條件不成熟，就算推了也發(fā)揮不了它的作用”。

　　到底是先推股指期貨，還是先推股票期貨？

　　這一懸念在2006年或許會(huì)得以破題。

　　盡管如此，對(duì)股指期貨這塊豐厚“

　　交易所懸念

　　來自2005年12月初首屆中國(深圳)國際期貨大會(huì)的信息是，滬深證券交易所以及上海期交所、大商所和鄭商所都在為推出股指期貨產(chǎn)品做積極準(zhǔn)備。

　　據(jù)報(bào)道，大連、鄭州、上海三地的商品期貨交易所與深圳和上海兩家證交所在股指期貨上的態(tài)度是“互不相讓”。

　　在該次大會(huì)上，上交所理事長耿亮表態(tài)說，中國金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展雖處于起步階段，但上交所已對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)推出金融衍生品交易的可行性和方案設(shè)計(jì)進(jìn)行了深入論證，并將循序漸進(jìn)推進(jìn)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新進(jìn)程。

　　上期所總經(jīng)理姜洋則表現(xiàn)得咄咄逼人，并宣布將重點(diǎn)形成金融期貨、金屬期貨和

　　國內(nèi)其他股票和期貨交易所也不甘示弱。

　　大連商品交易所總經(jīng)理朱玉辰表示：“中國有5個(gè)交易所，還有可能成立一個(gè)新的交易所。我個(gè)人感覺哪家交易所都能干、都想干，給我干，我保證干好。所以就兩個(gè)辦法，一個(gè)辦法就是大家都干，給投資者提供最好的產(chǎn)品。第二個(gè)辦法，抓鬮。”

　　深交所總經(jīng)理張育軍介紹說，深交所正在緊鑼密鼓地推進(jìn)金融衍生品開發(fā)研究工作，其中股指期貨的方案設(shè)計(jì)已經(jīng)完成，還正在進(jìn)行股票期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)等衍生品的研究。

　　股指期貨專家、

　　作為金融業(yè)內(nèi)專家，吳永剛基本上參與了所有這些提案的前期研究工作。

　　“完全可以在武漢單獨(dú)新設(shè)一家金融期貨交易所。這樣，不僅可以避免現(xiàn)有交易所之間相互爭(zhēng)奪，也可以有利于帶動(dòng)中西部地區(qū)金融發(fā)展，實(shí)現(xiàn)中部崛起。”

　　據(jù)上交所一位人士介紹，早在2004年11月下旬，上交所正式宣布重新啟動(dòng)股指期貨開發(fā)。“主要由產(chǎn)品開發(fā)小組負(fù)責(zé)，目前，股指期貨交易系統(tǒng)的開發(fā)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，如功能、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等等。”

　　“股指期貨交易試點(diǎn)的決定權(quán)要由證監(jiān)會(huì)報(bào)請(qǐng)國務(wù)院討論批準(zhǔn)，因此，最終花落誰家，目前還不好說。”該人士說。

　　有一點(diǎn)可以肯定的是，不管未來股指期貨在哪家交易所上市，對(duì)我國金融衍生品市場(chǎng)來說都將是重大突破。

　　正如鄭商所總經(jīng)理王獻(xiàn)立所說，“不管到哪個(gè)交易所上，金融期貨推出就是我們金融市場(chǎng)的勝利。”