劉其兵被疑失手場外期權 期銅多空對決和戰兩難(2)

　　三種可能的結局

　　與國儲對決的基金大多是美英機構投資者。其中一家是紐約的Touradji Capital，該基金在市場上享有持倉“激進”的評價，目前該基金已經大量建倉期銅的多頭頭寸。知情人士還稱，美國Moore Capital和Vega Asset Management也已建立多頭部位。在英國，主營商品期貨的對沖基金Armajaro和倫敦定量對沖基金Winton Capital也持有不少期銅多頭頭寸。

　　這些基金大鱷號稱“可迅速動用1000億美金”，擁有人才濟濟的深諳此道的資本操控專家和利用杠桿隨時調用龐大資金的實力。這些國際炒家將金融產品、衍生工具和各種操縱手段掌控到如火純青地步。這些炒家一旦聯手，幾乎很難被任何一個國家的政府所單獨擊敗：1997年亞洲金融風暴時泰國、印尼等東南亞國家的中央銀行慘不忍睹的表現就說明了一切。

　　不過，這些對沖基金多頭目空一切的哄抬行為也讓LME有些不滿，LME主席希爾在不久前舉行的年會上再一次公開譴責“個別基金在銅市有操縱行為”，并號召向操縱行為開戰。

　　隨著12月21日LME交割日的臨近，國儲與基金大鱷在未來1周半內的行動將對銅價走勢的可能性起到十分關鍵的作用，鹿死誰手還未得知。不過，市場分析人士預測可能會有三種結局。

　　1.基金逼倉成功

　　兩年來的美妙成功似乎鋪就了劉其兵的孤注一擲，一些交易員將劉其兵的冒險形容為“新手開著坦克在高速路上橫沖直撞，被基金和炒家盯上并不奇怪。”

　　大鱷們耐心地等待市場上空頭犯錯誤，一旦出現劉其兵、陳久霖之類的魯莽大空頭，基金便會熱血沸騰，猶如聞到血腥的鯊魚毫不猶豫地實施逼倉戰。

　　國儲處于敵暗我明的境地，11月上旬，國儲宣布自身銅儲備達到130萬噸(20倍于LME的銅庫存)，還公開大規模調動銅庫存的行動，顯示國儲局有能力在12月21日交割實物銅。不過，LME庫存顯示，LME亞洲交割庫(釜山和新加坡)的庫存增減變化只是零星的，并未顯著增加。對沖基金似乎把國儲釋放的信號解讀為“虛張聲勢”，他們相信國儲存在巨大空頭頭寸但是沒有足夠交割的現貨銅。

　　如果國儲在到期日拿不出足夠交割的現貨，按照傳聞中的17萬-18萬噸頭寸，加上平倉過程中的損失，國儲有可能出現逾2億美金的虧損。

　　2.國儲套期保值成功

　　國儲局在這場對決中似乎因劉其兵事件而顯得被動。不過，如果國儲的銅實際儲備量真能達到其早些時候宣布的130萬噸，那么國儲有可能擊退基金。

　　有分析師認為，國儲局在前些年購買這些儲備銅的收購成本平均估計在每噸2000-3000美元左右，一些參加拍賣的人士估計國儲在1990年代的收購價更低，大概在每噸1500美元左右；賣出合約(空頭頭寸)的建倉價格在3500美元左右，只要國儲能在12月21日真正拿出實物交割的現貨，那么每噸還有一定的盈利，國儲套期保值的目的基本能達到，也就是說，國儲沒有虧損，只不過是少賺了一些錢。

　　LME亞洲倉庫在余下日子里的增減變化是關鍵，如果在未來一周半庫存量能大幅增加，則顯示國儲實物交割的決心。最近有消息稱，國儲可能在最近會向LME在亞洲的倉庫運輸5萬噸銅，并已經追加在LME期貨賬戶的保證金。這一消息并未得到國儲的證實。

　　一位市場人士認為：不可小看國儲局的力量，這次事件有可能是國儲局設的一個計謀，目的之一是爭奪全球的銅金屬定價權，二是把國儲以前庫存積壓多年的多余的銅儲備在銅價歷史高位時套現。

　　“整個做空事件是一場煙霧，”倫敦Calyon Global Trading分析師Maqsood Ahmed也認同這種說法，“目的是維持高價從而能夠以最高價格傾銷銅的大量多余儲備。”

　　國儲在四場拍賣會的表現似乎支持這種“高位出貨”說法。事實上，國儲在四場拍賣會的表現也令人費解。國儲的拍賣起價一次比一次高，尤其在第三次拍賣中起價為每噸37400元人民幣，但首批100噸銅的成交價格就達到了38200元，拍賣價遠高過市場此前的預期和上周拍賣價，消息一經傳出，立刻刺激滬銅期貨和LME銅期貨價格在盤中快速上揚，與國儲平抑銅價的初衷背道而馳，反而加劇了炒作。第四次拍賣幾乎同出一轍，過高的3.9萬元起拍價讓此次拍賣僅成交3700噸。

　　四場拍賣會均不允許記者參加。一位參于拍賣的業內人士向本報記者透露，此次流拍的銅的部分年份較遠，很可能是國儲在上世紀九十年代收購的，而且品質不太好。這位人士估計國儲當時的收購價大概在每噸1500美元，“國儲有可能趁銅價處于歷史高位時清理囤積的倉底貨。”

　　南京道通期貨公司副總裁鄭艾平為此質疑國儲局，“美國9月份在颶風肆虐后釋放石油戰略儲備以緩解油荒，滿足供需缺口；但國儲局拍賣銅的做法不但無濟于事，反而加速了銅價的波動，令人費解。”

　　基金聯盟內部也可能會出現叛徒。事實上，即使基金聯盟在期市上呼風喚雨，連續逼空的做法已讓其中不少基金獲利不菲，意味著這些獲利的基金可以隨時叛變多頭聯盟、獲得利潤出場。咨詢企業Resolved的戴維•思雷爾克德�烡avid Threlkeld�爩τ�國《金融時報》表示了這種擔憂。他認為：銅期市過度看多的持倉一旦釋放，將導致技術性拋盤的滾雪球效應，“如果一些多頭開始拋售，倫敦銅可能隔夜下挫20%”。

　　若國儲能完成現貨交割，基金繼續逼空國儲的另一意圖可能在于通殺散戶，這樣利用期市投機買盤所賺的利潤，彌補被迫接實盤的虧損。

　　3.協議平倉或打持久戰

　　國際基金也在走鋼絲。這些炒家們似乎也意識到：這次逼倉并不如上次圍剿

　　不過，也有可能是持久戰。有分析師認為，近期的數據表明：空頭已奪路而逃——向遠期完成遷倉，國儲可能將在LME的部分頭寸展期，即這些頭寸已經分別移倉至明年3月以及2007年，以緩解實物交割的壓力。不過，這會讓國儲與基金的戰線拉長，結局更難預料。

　　(本文溫翠玲亦有貢獻)