盲目追隨國儲建倉空銅 重慶私募基金爆倉出局

　　信報記者 張曉暉 報道

　　私募基金爆倉

　　“爆了，已經強平了！”

　　記者從重慶某期貨公司的工作人員口中證實了這一私募基金爆倉的消息。這位工作人員所在的結算部門，是在任何期貨公司都被視為最重要的部門。

　　引發爆倉傳聞的是重慶期銅投資主力的私募基金。“該基金負責人鐘某目前已經離開重慶。”熟悉她的人士向記者表示，“此前她已經有過一次空銅遭受巨額損失的經歷，這次繼續做空銅的重要原因是，中國物資儲備局(SRB，以下簡稱國儲)也在拋售銅金屬。”

　　記者隨后致電該私募基金負責人，電話中她拒絕接受任何采訪，同時向記者表示自己在全國各地的期貨公司都建有頭寸，你們(記者)無法摸清楚我的資金頭寸狀況。

　　而該私募基金期貨公司的頭寸是其進行期銅投資最主要也是最大的一筆資金，鼎盛時期曾經達到上億的規模。即使是現在，該基金也能夠輕松建立起近千手的期銅倉單。在重慶的這家期貨公司，甚至有其專門用于吸納散戶資金而設立的辦公室，據稱風水很好，一面望江，一面臨城。

　　追隨國儲建倉

　　事件必須回放到11月18日，也就是國內眾多財經媒體剛剛揭開國儲公開高調空銅大幕之后不久。

　　18日是11月份的第三個星期五，恰好是上海期貨交易所11月期銅合約交割之日后的第三天。一般說來，富有經驗的投資者通常會選擇在上期所現貨合約交割日之后進行展期(也就是通常意義上的移倉)或者建立新的頭寸。

　　該私募基金也不例外。18日在期銅0602合約上建立了250余手的倉單，此時國內0602合約的價格在36800元/噸左右。200多手對于國內的期銅資金而言，其實頂多算得上一個大戶,其所需要的保證金大約在500萬元左右，加上資金頭寸風險度的考慮，這個倉單對應的資金應該在1000萬元左右。

　　其實，在其建立空頭倉單的時候，國儲空銅蘊含巨大風險的苗頭已經出現。

　　一位有著近10年的銅金屬交易經驗的人士告訴記者，你只要仔細觀察媒體關于國儲空銅的報道就會發現，首先是國儲的高調唱空；其次國儲為了逃避責任，將LME(倫敦金屬交易所)上空頭頭寸的交易行為推到了其下屬交易員劉其兵的身上。

　　LME頭寸懸疑

　　11月初，為了抑制高昂銅價，國儲公開宣稱要在市場上拋售令LME的對沖基金們無法想象的巨量銅庫存。

　　隨后的行動證明了這一點。上期所的期銅庫存增加了近4萬噸；11月7日，有著官方背景的中糧期貨在期銅0512和0601合約建立39860噸空頭頭寸，一下子增大到36倍，而據記者證實，中糧期貨是國儲在中國拋售期銅的一條重要通道。

　　隨后而來的是，LME銅價的繼續攀升，直接頂破4100美元/噸一線。伴隨銅價上漲的是國內財經媒體鋪天蓋地的關于國儲高調空銅的報道。

　　而國儲在這個時候開始把其在LME上的巨額空頭頭寸推了個一干二凈。有國儲官員表示，這些頭寸可能是其下的交易員劉其兵所建立的私人頭寸，并不是國儲的倉單。

　　一時間，幫助國儲在LME市場建立頭寸并進行交易的眾多代理商慌了，紛紛飛往北京。而更多的媒體開始追尋交易員劉其兵，試圖找出此人的下落，更有甚者，直接尋至其家門口。

　　在LME市場上建立的空頭頭寸約有10多萬噸，動用的資金高達數億。疑問開始出現：交易員劉其兵有沒有這么多錢？這樣的頭寸是不是劉其兵的個人倉單？如果是個人倉單，那么就是涉及數億美元的犯罪行為。LME市場上的基金大鱷們也不得不面臨同樣的問題，自己的對手是劉其兵還是中國國儲？

　　隨后，國儲的4次銅金屬拍賣會證明了LME市場上空頭頭寸的歸屬是國儲而非劉其兵。原因有二，一是若是劉個人的頭寸，國儲不至于花費如此巨額的成本來與國際基金對攻；二是劉其兵不可能擁有巨額的私人資金。

　　投機基金趁機誘空

　　LME市場上的投機基金在經過短暫的觀察之后，開始了大手筆的誘空行為。

　　11月21日，LME銅價在4230美元/噸的位置收出一根十字短陰線。隨后的22日，國內市場并無太大的動靜，重慶私募基金的頭寸在國內0602期銅合約上仍然保持在250手左右的規模。

　　11月22日，LME銅價大跌120余點，跌至4101美元收盤，最低到過4083美元/噸。緊隨著的23日國內期銅市場全線暴跌，國儲空銅似乎起了效果，上期所的所有期銅合約幾乎跌至停板，而重慶私募基金的0602合約空頭頭寸則暴增至700余手，建倉均價被拉低至35800元/噸左右。

　　誘捕高潮開始

　　23日當天，LME的亞洲電子盤在中國賣家的推動下繼續暴跌，在中國期銅市場快收盤的2點40分，LME銅價已經跌至4030美元附近，兩天時間跌去將近200點，下跌幅度超過5%。

　　此時，對于國內的期銅空頭賣家而言，國儲平抑銅價的能力已經令他們深信不疑。而重慶私募的空頭頭寸也增加到760余手，用去近1500萬元的保證金，同時使得其所在的期貨公司位于當日全國期銅0602合約空頭六甲之列。

　　國內的多數投資者都相信，23日晚的LME仍然注定要大跌，沒有第二種可能性。而倫敦市場上的投機基金卻已經開始收網。

　　23日晚，LME銅價在對沖基金的買盤之下一路反撲，從最低的4015美元上漲至4100美元之上，一度到達4120美元/噸，最終收盤4107.5美元。其上漲之猛之烈，猶如

　　兩天時間，220多點的打壓，100多點的拉升，這就是對沖基金的手筆。誘空捕獵之狠之深之徹底超乎想象。

　　對于國儲尚且如此，何況之于小小私募基金。

　　不該追隨國儲

　　12月1日，LME銅價一路高歌至4420美元/噸的百年天價；2日，國內期銅市場0602合約漲至38470元/噸，收盤之后的交易排行榜單上，已經再無重慶私募的頭寸蹤影，全國空頭排行的前20名中，也已經沒有這家有名的重慶期貨公司的名字，當日的空頭第20名是浙江中大期貨，頭寸為389手。

　　按照國內0602和約2日的價格估算，重慶私募的期銅頭寸每噸虧損2500元，總計損失接近千萬，爆倉傳聞業已成真。

　　“錯就錯在不該追隨國儲拋空，但是對于賭性大的操盤手來說，又怎么能夠忍得住呢？LME的價格已經洗下來200點，況且又有國儲撐腰，要是我，可能也栽進去了。”先前的那位期銅分析師告訴記者。

　　其所在的期貨公司一位不愿意透露姓名的人士向記者表示，“她爆倉的時候，資金風險度是很高的，絕對超過了130%。而在中國所有的期貨公司，130%是客戶期貨投資的爆倉臨界值。對于靠私募基金生存的這家期貨公司而言，爆倉臨界點絕對不是130%，應該是160%甚至是180%，因為私募基金是老大，期貨公司靠手續費和保證金活命。”

　　“早先在該基金鼎盛時期，有些小單，公司寧愿冒著穿倉的風險也得由其本人說平才能平。”該人士繼續補充。

　　由此看來，顯然該私募基金與重慶這家期貨公司的關系已經沒有先前融洽，至少對其頭寸進行了強行平倉。

　　12月9日，國外LME銅價已經抵達4480.5美元；國內0602合約39440元收盤，最高點是39450元/噸，收盤價格與最高價格的差距是10個點。

　　對于國儲和中國期銅市場商品價格話語權的評論已經說得太多，而國儲與國際基金的此次戰役注定又將在中國期貨發展史上抹下濃重的一筆，堪稱經典。

　　隱性銅庫存

　　早在11月初，當LME銅價逼近4000美元大關時候，國儲在北京的一次會議中就聲稱要在市場上拋售令對手難以估量的銅庫存。而倫敦市場上的金屬分析師們也承認，目前全球市場上最大的隱性銅庫存就在中國，顯然，國儲是中國擁有最大隱銅庫存的不二選擇。

　　國儲抑制銅價的努力早就已經開始，一方面通過上海期貨交易所注冊生成大約4萬多噸的期銅庫存；另一方面，通過國內期貨公司建立巨量的空頭保值盤，以阻止銅價的繼續上揚。顯然，這些努力都是卓有成效的，遺憾的是，隨著國儲在LME市場上大規模看空期權頭寸的暴露，和投機基金對這些空頭頭寸的鎖定，國儲的境地似乎越來越尷尬。

　　大面積流拍

　　于是，國儲準備再賣8萬噸銅儲備，在拍賣的方式上，國儲是富有經驗的，拍賣分4次，每次兩萬噸。

　　“把大的量分散成小部分在市場上拋售，顯然國儲熟諳價格控制之理，只是他們選擇了在國內拋售，而當前的銅市需求泡沫太大，流拍的確出乎國儲意料。”一位既做期貨又做現貨的炒家評論，“拍賣現貨，應當針對市場的真實需求，國儲在這幾次的拍賣中，都限定了只能由生產商來競拍，貿易商則被擋在了門外。問題就出來了，生產商要這么貴的銅做什么？”

　　11月16日，國儲進行了第一筆銅金屬拍賣，分別以38650元/噸與37500元/噸的價格順利售出兩萬噸儲備銅。

　　11月23日，國儲進行了第二筆銅金屬拍賣，底價集中在37500元/噸左右，仍然是兩萬噸，最終結果有6600噸銅未售出，超過三成流拍，此時對應的LME銅價剛剛經歷了200點的下跌。國儲的拍賣似乎正在給市場帶來信心，抑制銅價的效應似乎也得以體現。

　　11月30日，國儲繼續按計劃拍賣2萬噸儲備銅，結果有6163噸銅流拍，價格集中在38000元/噸附近。生產商們開始抱怨國儲賣的銅并不比市場上的銅價低出多少，而流拍賣的數量開始增加。

　　12月7日，國儲進行了第四次拍賣，這個時候，LME銅價已經漲至4400美元/噸之上。國儲開出的底價多數超過了39000元/噸，導致16241噸銅沒有售出，也就是說八成多銅金屬流拍，底價太高是主要因素。

　　至此，國儲準備拋售的8萬噸儲備銅之中，有近乎一半無法順利售出。而LME市場上的國際基金似乎也瞅準了國儲的困局，繼續拉升銅價。在拍賣受挫之后，市場期待國儲的第五次拍賣，然而到記者截稿之時，仍然未見國儲有進行第五次拍賣的消息傳來，國儲與發改委的官方網站上仍然是一片空白。

　　先前有官員曾經放言國儲擁有130萬噸的巨量銅庫存，投機基金顯然不相信缺銅的中國擁有這么多的銅庫存。而行業內的分析師也表示，LME在亞洲只有新加坡有合乎規定的倉庫，中國的用于交割的銅除了運往新加坡之外，由于新加坡的倉庫容量太小，還需要運往倫敦注冊成LME期銅庫存。

　　要把國儲的銅庫存運往新加坡，倒還合理，運往倫敦，顯然是無法想象的，由此看來這第四次大面積的流拍意味著國儲空銅之役只有一個結局，那就是以國儲的失敗告終。