國際大鱷慣用逼空伎倆

　　東銀期貨副總經理 劉仲元

　　在國際“大鱷”們的操縱下，LME金屬商品價格經常會出現非理性劇烈波動。“大鱷”們操縱金屬市場的基本手法幾乎是清一色的多逼空。

　　逼空的基本手段是尋找到足夠多空頭后，通過囤積使一部分可供資源暫時退出流通領

域，從而營造出供不應求局面，并借此將價格推高，對空頭實施毀滅性打擊，這種方法在LME可以說是屢試不爽。

　　銅規模較小易于操縱

　　市場操縱者對不同商品進行操縱，其難度和利潤大小是不同的。比如對農產品而言，如果操縱時間太長，所囤積貨物將面臨極大損耗；同時，由于農產品價值相對較低，其囤積成本相對較大。因而若對農產品采用囤積性逼倉方法，操縱者將冒很大風險。然而，對于基本金屬而言恰恰相反。基本金屬儲存幾年都沒有問題，儲存費用相對于金屬價格而言又很低。顯然，金屬商品易于囤積這一特性，為“大鱷”們操縱市場創造了便利條件。媒體上經常出現金屬商品帶有金融屬性的論述，其金融屬性實際上就來自于耐儲藏性。

　　金屬商品規模較小，也是“大鱷”們樂于徜徉其中的重要原因。比如對金屬銅而言，全球全年供需量不超過1800萬噸，即使按每噸3000美元計，全部金額也不過540億美元。用54億美元足夠控制其中10％貨物，對國際“大鱷”而言，掏出這些資金并不是難題。

　　供大于求時速戰速決

　　在供大于求時，價格走低，市場呈現出熊市景象，相應的是交易量與持倉量也較小。在這種情況下，“大鱷”們知道逼倉很難:一是因為貨物太多會加大囤積成本；二是對手太少，無法獲得足夠逼倉利潤。因而，在這種時候“大鱷”們一般不會輕易出手。

　　然而，一旦市場上出現了魯莽的大空頭，“大鱷”們便會熱血沸騰，毫不猶豫地實施逼倉戰。其逼倉基本戰略是一方面悄悄建立大量多頭頭寸，另一方面在現貨市場上收購并囤積庫存，造成空頭到時無法完成交割的局面。一旦完成部署，決戰隨即開始。這時候往往是價格飛漲，空頭苦不堪言，只有割肉離場。而在空頭離場之后，逼倉者立即開始清理戰場，價格往往迅速崩潰。于是在行情圖上留下一個暴漲暴跌的K線圖。這種暴漲暴跌，通常在短時期內就能完成，速戰速決是熊市中逼倉的基本特點。

　　供需平衡時采取長期戰術

　　對“大鱷”們而言，最好的逼倉時機是在供需基本平衡或供不應求時。因為這時候逼倉，囤積不多貨物即可造成或加劇供不應求局面。不可否認，當供大于求逐漸向供求平衡轉化時，“大鱷”們往往是比較敏感的先知先覺。在牛市初期，“大鱷”們會一邊悄然囤積貨物，一邊在期貨市場逐漸積累多頭頭寸。經過一段時間運作，市場上可供應貨物在需求增加和“大鱷”囤積雙重作用下明顯減少，而價格也呈現出牛市初期形態。

　　牛市中期是“大鱷”們最高興的收獲期。這時候，顯性庫存呈現急劇減少態勢，利多消息滿天飛，逼倉說法幾成市場共識。價格飛漲之際，空頭不斷割肉，又將價格進一步推高。“大鱷”們在輕松掙錢的時候，戰略方針有所轉換，重心轉換為掌握盤面控制權以及盡可能延長牛市。在掌握盤面的控制權上，他們會通過時而急拉價格，時而深幅回調方式，使交易對手和其他交易者跟不上行情節奏，從而達到既能洗盤又能獲取更多利潤的目的。

　　在盡可能延長牛市格局方面，“大鱷”們更會不遺余力。在住友事件中，濱中泰男控制的LME銅倉單，最高時居然占到交易所90％以上，而這種內幕只是因為住友失敗后才得以曝光。假如當時住友沒有失敗，這個黑幕很可能永遠被塵封，而無人知曉。盡管濱中泰男最后因為曝光而身敗名裂，也因此被一些人看作操縱者不可能成功的一個案例。但即使如此，濱中泰男事實上已經人為制造并延長了銅價格牛市。

　　“大鱷”們通過操縱延長牛市，給市場帶來的破壞作用是極大的。虛高價格是一種扭曲信息，它會刺激生產商增加供應，從而加劇供大于求的矛盾。以致于牛市結束后隨之出現力度更大、持續時間更長的熊市，生產商日子將更加難過。

　　充分利用信息優勢

　　期市爭斗猶如戰局，知己知彼自然是能夠獲勝的重要條件。在實際交易中，“大鱷”們會充分利用信息優勢，為自己牟取利潤服務。LME是全球最不透明的交易所，然而這種不透明是對一般公眾而言的；對于“大鱷”來說，由于自己的交易量和持倉量都較大，可以藉此推算出整體市場的大致結構，因而市場透明度對“大鱷”們而言會高得多，這是優勢之一。

　　實際上，“大鱷”們更大優勢在于暗中進行信息共享。對沖基金管理人之間經常互通信息，在業內已成為“公開的秘密”。盡管建立在這種信息共享基礎上的同謀是非法的，但LME現有監管制度不僅無法制止，甚至想查也不可能查清楚。最近幾年，由于

　　利用公開信息誘使散戶們上當受騙，也是“大鱷”們慣用的手法。比如LME每日公布庫存量，但由于“大鱷”們深知散戶們的思維方式，在實際掌控庫存情況下，利用庫存數字愚弄散戶真是太容易了。

　　“大鱷”們將價格打高后逼迫做空的對手割肉，如果對手不就范，“大鱷”們便將顯性庫存逐漸減少。而每一次減少對于空頭交易者來說，都意味著壓力和恐懼，一直到空頭割肉才罷休。價格推高后，散戶們不敢做空了，“大鱷”們缺少對手，會覺得很無趣。于是一面增加顯性庫存，一面將價格放下。果然，故意示弱引起了散戶們踴躍拋售，“大鱷”們覺得網中魚兒多了，便開始收網。再利用減少顯性庫存的方法，迫使散戶們割肉，簡直就是現代版的“減灶計”。