過(guò)度拋空導(dǎo)致銅價(jià)仍存上漲基礎(chǔ) 國(guó)儲(chǔ)調(diào)控須謹(jǐn)慎

　　洛銅集團(tuán) 張雪峰

　　以黃金價(jià)格突破500美元/盎司為代表，上周幾乎所有金屬都開(kāi)始了新一輪的上漲。其中LME現(xiàn)貨銅價(jià)達(dá)4555美元/噸，而國(guó)內(nèi)銅價(jià)也創(chuàng)下39900元/噸的歷史高點(diǎn)。盡管?chē)?guó)儲(chǔ)拋銅起到一定調(diào)控作用，但貨源緊張，LME高達(dá)21萬(wàn)手的過(guò)度拋空倉(cāng)位，使得銅價(jià)仍有上漲潛力。

　　國(guó)儲(chǔ)拋售有一定成效

　　銅價(jià)大幅上漲顯然沒(méi)有達(dá)到對(duì)調(diào)控寄予厚望的投資者的預(yù)期，但國(guó)儲(chǔ)拋售仍起到一定成效。按照LME金屬價(jià)格從10月份至今的漲幅計(jì)算，銅、鋁、鉛、鋅四品種中，銅價(jià)漲幅最小，只有13.28％，而鋅的漲幅卻達(dá)到25.23％，即便一向由于缺乏“中國(guó)因素”而滯漲的鋁價(jià)也表現(xiàn)突出，漲幅達(dá)到18.08％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期銅的表現(xiàn)。可以想象，如果沒(méi)有國(guó)儲(chǔ)拋售調(diào)節(jié)，銅價(jià)漲幅恐怕會(huì)更高。

　　客觀看待中國(guó)因素

　　由于國(guó)儲(chǔ)的高調(diào)調(diào)控，市場(chǎng)焦點(diǎn)都轉(zhuǎn)移到國(guó)儲(chǔ)操作上來(lái)。但實(shí)際上，期貨市場(chǎng)的基本功能之一就是發(fā)現(xiàn)價(jià)格，不同類(lèi)型的市場(chǎng)，只是價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率不同。在擁用130萬(wàn)噸庫(kù)存和即將交割20萬(wàn)噸的傳言中，在連續(xù)4次集中競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售中，銅價(jià)還是選擇了頑強(qiáng)向上的走勢(shì)，足以說(shuō)明市場(chǎng)本身的強(qiáng)勢(shì)。而近期銅價(jià)在基本金屬中漲幅之小，也說(shuō)明了銅價(jià)上漲并非因所謂的基金“逼空”所致。

　　平和對(duì)待銅價(jià)走勢(shì)

　　盡管銅價(jià)漲幅和牛市周期都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出多數(shù)投資者想象，但正如技術(shù)分析所言，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的，市場(chǎng)行為反應(yīng)一切。無(wú)論是投資者、生產(chǎn)者、消費(fèi)者，還是政策制定者，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求各方順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，不能逆勢(shì)而行。由于自身判斷失誤而未能正確操作，就一味指責(zé)市場(chǎng)是扭曲的、脫離基本面的、是被操縱等都是不足取的。

　　從全球供需關(guān)系看，90年代以來(lái)，由于礦產(chǎn)資源勘探投入不足，導(dǎo)致今年銅礦產(chǎn)量供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，其中礦石品位下降是最主要因素。以中國(guó)為例，今年電銅產(chǎn)量增幅達(dá)到20％以上，但1—10月銅精礦含銅量產(chǎn)量增速不到5％，且因自身產(chǎn)量基數(shù)偏低，所能提供的資源總量更少。預(yù)計(jì)今年仍維持在60萬(wàn)噸左右。在礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)方面，雖然銅價(jià)由14000元/噸上漲到39000元/噸，但國(guó)內(nèi)已探明儲(chǔ)量中排名第一的玉龍銅礦和排名第三的多寶山銅礦，其開(kāi)發(fā)也僅開(kāi)始，距真正投產(chǎn)尚需時(shí)日，其他銅礦資源的開(kāi)采更為遙遠(yuǎn)。全球其他地區(qū)也不例外，智利1－10月銅產(chǎn)量較去年同期減少2.9％，說(shuō)明高銅價(jià)未必能帶來(lái)相應(yīng)產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)。在此背景下，參與者如果盲目拋空，必然陷入困境。從本輪銅價(jià)上漲起因分析，正是過(guò)度拋空引發(fā)的空頭回補(bǔ)才導(dǎo)致銅價(jià)一輪又一輪的上漲。目前來(lái)看，只要這種過(guò)度拋空不停止，銅價(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲。

　　目前市場(chǎng)焦點(diǎn)并不是誰(shuí)拋售多少銅，而是LME期銅21萬(wàn)手持倉(cāng)中，所有空頭都面臨著臨近交割時(shí)卻無(wú)貨的困境。只要是過(guò)度拋售者，都會(huì)在止損、遷倉(cāng)或交割三種選擇中難以作出決策。作為生產(chǎn)者還可以通過(guò)交割而當(dāng)即了結(jié)，而作為消費(fèi)者一方來(lái)說(shuō)，即使自身具備交割實(shí)力，但全球供應(yīng)緊張，將自身所需要資源拱手與人，喪失了調(diào)控籌碼，日后處境難免更為尷尬。

　　銅工業(yè)存在重大隱患

　　就消費(fèi)企業(yè)而言，銅價(jià)下跌固然好，但他們更希望銅價(jià)能夠穩(wěn)定。因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)才是企業(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)一直需要大量進(jìn)口銅資源，以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需要。但要從根本上解決短缺問(wèn)題，一方面轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，降低原材料的需求；另一方面，要通過(guò)海外投資，控制銅礦資源及通過(guò)大量進(jìn)口來(lái)滿(mǎn)足自身需求。而且，由于銅具有良好的再生性能，當(dāng)自身資源儲(chǔ)量達(dá)到一定程度時(shí)，對(duì)外依存度也必然會(huì)降低。

　　目前國(guó)內(nèi)外銅價(jià)差已超過(guò)5000元/噸，不僅電銅無(wú)法進(jìn)口，而且廢銅、銅精礦進(jìn)口也受到限制，給進(jìn)口廢銅、銅精礦進(jìn)行冶煉的企業(yè)造成極大影響。國(guó)內(nèi)外巨大差價(jià)已給我國(guó)銅工業(yè)發(fā)展帶來(lái)隱患。

　　由于價(jià)差存在，目前國(guó)外銅消費(fèi)企業(yè)已加大在國(guó)內(nèi)銅材的采購(gòu)力度，國(guó)內(nèi)消費(fèi)進(jìn)口銅材的企業(yè)也將采購(gòu)重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)能夠提供相應(yīng)產(chǎn)品的企業(yè)中來(lái)。據(jù)筆者了解，這種由于內(nèi)外銅價(jià)差異過(guò)大所帶來(lái)的訂單已日漸增多，一些下游用戶(hù)訂單甚至已根據(jù)上海期交所cu0611合約價(jià)格簽到2006年的11月份。由于這種類(lèi)型訂單的需求通常都為高精度銅材產(chǎn)品，需要利用高純陰極銅進(jìn)行生產(chǎn)，所以目前市場(chǎng)上高純銅、進(jìn)口銅的供應(yīng)已經(jīng)趨于緊張，平水銅和進(jìn)口銅價(jià)差已擴(kuò)大到500元/噸以上，而且這種價(jià)差擴(kuò)大的趨勢(shì)仍在延續(xù)。

　　由于這種市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用使得國(guó)內(nèi)外的銅價(jià)差異不會(huì)長(zhǎng)期存在，巨大的消費(fèi)力量將會(huì)很快修正這種價(jià)差。如果由于一些不確定的原因而延緩了這種修正過(guò)程，那么未來(lái)走勢(shì)可能更強(qiáng)烈。