洛銅集團　　張雪峰

　　雖然2萬噸儲備銅已順利拍賣出，但上周供應緊張格局并未明顯緩解，除銅價還在上漲以外，一些高等級電解銅供應甚至更為緊張。

　　拍賣價高出預期

　　11月16日，國儲局在京集中競價銷售2萬噸儲備銅。雖然無一流標，但用“希望很大，失望更大”這句話來形容與會銅消費企業，是最貼切不過的。此次拍賣底價大部分為37800元/噸，最低37500元/噸，而當天長江現貨市場平均銅報價為38410元/噸，考慮到75元/噸的出庫費用及10年之久的存放期，對那些有長期合同的銅消費企業來說，這樣的拍賣價格并沒有太大吸引力。

　　庫存增加充滿疑惑

　　11月18日，上海期貨交易所銅庫存數量連續第三周增加至74272噸，已經超過LME和COMEX銅庫存量之和。具體而言，主要有兩個特點，一是主要發生在國儲天威倉庫，二是庫存基本都是以注冊倉單的形式來增加的。如果說銅庫存主要增加在一家倉庫有可能和貨物來源或與倉庫的交通便利、配套設施完善等條件有關，那么庫存主要以倉單的方式增加就使人充滿疑惑了。11月18日，上海期貨交易所74272噸的銅庫存總量中，僅有不到4000噸的庫存是以非倉單形式存放，而此時距CU0512合約最后交易日還有幾乎整整一個月時間。根據上海期貨交易所定點倉庫的相關管理規則，注冊為倉單的電銅倉儲費為每天0.25元/噸，非注冊倉單的電銅倉儲費用僅為每天0.20元/噸，在倉單注冊程序并不復雜情況下，每天0.05元/噸的倉儲費用很容易節省。在距離交割日前很早時間就將倉單注冊，而且是在貨物入庫時就直接注冊成倉單的行為，恐怕很難用一般交割的商業行為來解釋。

　　筆者認為，將大量商品直接注冊成倉單，除了向市場明確表達出一種交割的信心和決心之外，恐怕最主要的目的就是利用已經注冊的倉單進行質押，包括在銀行系統以及上海期貨交易所交易系統，利用倉單進行融資而進行其他經營活動，從而達到其他目的。

　　擔憂上海銅交割質量

　　雖然上海期貨交易所庫存數量不斷增加，但市場卻開始擔憂國內電解銅交割的質量問題。由于上海期貨交易所并沒有對銅、鋁交割品種的存放時間進行具體限定，而只是限定了品牌，那么一些符合交割品牌而存放時間較長的商品可能就會流入交易所的交割程序。雖然長時間的儲存并不會影響到銅的品質，但是必將增加熔鑄過程中的金屬損耗，從而加大了用銅企業的負擔，同時存放時間較久的電銅對于相當一部分的高品質銅材產品也不適用。

　　因此，目前市場開始對未來國內交割的電解銅品質感到擔憂，尤其是對于近期市場上流通的電解銅，因為高純陰極銅數量近期越來越少。由于國內外銅價倒掛現象越來越嚴重，虧損不斷加劇，遏制了電解銅的進口。上周LME現貨銅價已經達到4420美元，而國內價格還是停留在39000元/噸，除了國家政策性質的進口外，企業或者貿易商的確沒有進口動力了，這使得市場上流通的進口優質電銅數量非常少。同時，據一些貿易商反映，近期國產的高純陰極銅也有所減少。因而總體而言，市場將進一步密切關注國儲動向，特別是本周三第二次競價銷售儲備銅一事。