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路透社上周五曾引用中國國家儲備局某官員的話說，國儲持有超過130萬噸銅，正在考慮增加和加快銷售。
關(guān)于130萬噸這樣的數(shù)據(jù)，倫敦期銅市場用4100美元的歷史新高做出了回應(yīng)，而滬銅昨日也大漲。從國儲目前的步驟來看，11月16日拍賣2萬噸現(xiàn)貨銅、12月和明年1月進行期貨交割4萬噸、以及運送2萬噸銅到LME倉庫等等動作都是比較遲緩的行動。拍賣表明了一種高
調(diào)，但是昨天超過1000點的11月對12月的升水狀況是很長時間沒有出現(xiàn)過的了，在現(xiàn)貨高升水的基調(diào)下，國儲難道不能先行調(diào)用期貨倉庫內(nèi)的庫存進行滅火，而后再行補充交割數(shù)量？而且也許是巧合，11月16日是倫敦的第三個星期三，聯(lián)想到之前國儲在倫敦有大量的空頭頭寸被套的說法，讓人不禁懷疑國儲是不是想通過國內(nèi)的拍賣來影響倫敦的價格呢？2萬噸銅，可以用來壓制一下國內(nèi)的價格結(jié)構(gòu)，但是對于倫敦市場的沖擊并不大，而且還是間接的。
周一的現(xiàn)貨點價虧損達到3200元，進口銅現(xiàn)貨可供量大幅減少，國內(nèi)的消費者只有屈從現(xiàn)貨高升水。用銅企業(yè)其實處于很弱勢的群體，為了企業(yè)的產(chǎn)值，無論多高的價格都得接受，而流通貿(mào)易商之間的幾個電話約定就能夠基本確定當(dāng)天的現(xiàn)貨升水狀況。國儲2萬噸拍賣之后，這樣的格局并不能明顯改善，貿(mào)易商可以通過減少外盤的點價來維持市場上現(xiàn)貨可供量，現(xiàn)貨價格高啟的格局不能從根本上改變。而國內(nèi)期貨價格經(jīng)歷尾盤的打壓后，12月和明年1月的兩地差價更是達到了負3700點的地步。這樣的差價如果維持下去，必然引起國內(nèi)消費商棄外轉(zhuǎn)內(nèi)，在期貨市場承接。
筆者原先認為國儲的行為是想通過每月的交割，在3個月時間里都保持國內(nèi)外巨大的差價，引導(dǎo)消費商或貿(mào)易商的長約定單轉(zhuǎn)向，來增加倫敦的庫存，從而對多頭形成壓力。但是從價格的運行看，國外交易者顯然認為每月2萬噸的增加量起不到對多頭的壓力。確實，如果庫存的流向通過長約轉(zhuǎn)向后，國內(nèi)的資源量卻又從寬松轉(zhuǎn)為平衡，而巨大的內(nèi)外差價必定讓反套交易者在某個時點上卷土重來，國內(nèi)的價格會再次走高。一切都取決于國儲能夠拋售的數(shù)量。
也許國儲如此安排拋售節(jié)奏和數(shù)量，只是在等待供求自然平衡并轉(zhuǎn)向的這個過程，而在目前種種質(zhì)疑的氛圍中，國外主力多頭利用模糊的國儲30萬噸空頭被套的題材，鼓動散戶以及技術(shù)性基金的買入或者逼迫空頭止損等來拉高價格，也是混水好摸魚的表現(xiàn)。目前，國外投資者認為國儲只是想利用高調(diào)的言論把銅價喊下去，市場不相信演講，只看事實，對于LME會增加2萬噸的庫存，市場已經(jīng)形成了預(yù)期，對于國儲拋售10萬噸，市場也形成了預(yù)期。因此國儲的拋售如果不能超出這樣的數(shù)量，價格依然無法得到平抑。如果真的拿出更多庫存出來，相信市場還是會俯首稱臣的。所以口頭的高調(diào)必須還要落實到行動中去。
作者：國聯(lián)期貨 陸承紅
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