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李華權
中國國儲向市場公開釋放庫存的消息是目前國內、外期銅市場關注的焦點。以目前的情況看，雖然業界對國儲拋銅的具體數量猜測不一，但普遍認為國儲的態度是堅決的。筆者認為，盡管國儲拋銅已經是不可否認的事實，但是在整個過程中仍存在幾點疑問：
國儲拋銅動機何在？
國儲的說法是“為了緩解當前國內銅供應緊張狀況，滿足國內消費需求。”的確，作為國家物資領域調節樞紐的國儲局是應該具備并執行這樣的功能。但是，近期市場中的另一種說法卻使人對國儲這看起來無懈可擊的理由產生疑問。業界流傳的說法認為國儲這次拋銅實際上是一次“自救”行動，原因是國儲在LME市場持有大量的空頭頭寸，并且已經被套牢。國儲拋銅的目的在于沖擊期銅價格，從而使自己的空頭頭寸得以出場。作為一種理由，這樣的猜測是有道理的。但是卻也有疑問：既然國儲的空頭頭寸已經被套牢了這么長時間，為什么一定要在現在急于出場呢？要知道，剛剛結束的LME年會上可是傳出了對空頭有利的信息啊！筆者認為，國儲在LME的空頭頭寸應該是確實的，國外基金屢次狙擊卻無法清除的投機空頭應該就是國儲的頭寸。
至于國儲為何選擇這樣的時機大張旗鼓的拋空，筆者認為很可能與本年度會計周期即將結束有關。由于會計周期截止到12月31日，因此國儲的持倉在年底之前無論是盈是虧都必須平倉出場，最終的結果也必須要反映在賬面上。如果在LME真有大量空頭頭寸被套牢，那巨大的虧損無疑將引發一場不亞于“中航油”事件的地震。如果能趕在封帳之前把價格打下來，并且順利的平倉出場，至少國儲方面不會暴露出更大的危機。
國儲為何一反常態？
曾幾何時，國儲在市場的吐納操作都是以極其秘密的方式進行的，外界很難了解其中奧妙。但是，這次國儲拋銅卻與習慣做法背道而馳，先是召開專門的會議，而后又要求各期貨公司網站轉載消息，頗有“惟恐有人不知道”的味道。與這樣的廣而告之相配合，國儲也真的在上海一次拋出了4萬噸的庫存，以表明說到做到的誠信與決心。但是，當這4萬噸銅并沒有對國內外銅價造成預期中的震懾性下跌后，國儲進一步拋銅的事情卻沒了下文。這是為什么呢？俗話說“趁熱打鐵”，國儲為什么不趁著市場還沒醒過勁來的時候再拋4萬噸，直接把價格打下去呢？那樣的做法不是比等價格回升之后再拋更容易打壓價格嗎？可能的解釋就是國儲手頭根本就沒有那么多銅來填市場這么大的窟窿！如果是這樣的話，那國儲先前聲稱的8萬噸、10萬噸乃至50萬噸的數字只是虛張聲勢，其用意恐怕僅僅是為了在心理上震懾國內外的多頭勢力。
與基金見短長？
當2004年宏觀基金登陸期銅市場并推動價格節節上升，導致國內消費因為高價而受到抑制之后，國內開始爆發出“基金陰謀論”。其核心意思在于基金之所以推高價格是因為中國需求旺盛，基金要通過推高價格來實現遏制中國經濟發展的目的。試想，基金參與國際商品期貨市場目的何在？追求自身盈利與限制中國發展哪個理由更容易讓人信服？基金在市場中選擇做多的依據是什么？是基金造成了了全球銅市場供不應求的局面還是中國消費造成的？作為投機性資金，基金的特征之一是趨利性。只要有合適的利潤空間，基金就會參與其中，而不是考慮對哪個國家經濟造成什么樣的影響。基金在銅市場做多的理由很簡單：全球銅市場出現嚴重供不應求的局面。在這種基本面格局下，任何投資者都會毫不猶豫地選擇做多期銅。而造成這種局面的就是中國需求的高漲，怎么又回過頭來說是基金在針對中國了呢？這次國儲拋銅計劃中包括了在LME的拋售部分，顯然是要與一直持有凈多頭寸的基金一見短長。為什么呢？難道真的是為了中國以后不必再忍受“基金制造”的高銅價嗎？銅價上到3300美元/噸以上就已經讓中國加工企業舉步維艱了，為什么不見國儲在那個時候出來高喊“平抑物價、平衡供求”呢？
盡管如此，國儲拋銅，至少在純粹市場意義上看是有利于銅價下跌的，最起碼是真的發揮了“平抑物價、平衡供求”的作用。因此，國儲拋銅雖有疑問，但仍應該被贊成和擁護。
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