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周二期貨市場最火爆的交易品種當屬天然橡膠。在沉寂了一年多以后，隨著本輪牛市行情的再度啟動，滬膠期貨行情一路走高，同時也逐漸吸引場外資金不斷入駐。而在短短一個多月行情上漲4000多點之后，隨著本周一主力合約以及遠期系列合約突破17000元/噸整數大關，在歷史高價位面前，多空分歧逐漸加大。體現在盤面就是成交放量、持倉放大。飆升的行情、活躍的市場、熱情的參與者，讓我們欣喜的看到滬膠王者歸來的風范。
產區客戶入市保值
從盤面觀察，周二滬膠日內的劇烈波動與國際市場日膠期貨的走勢關聯度極高。隨著行情逐步攀升至歷史高點位置，多空分歧加大，同時爭奪亦陷入異常激烈的狀態。全天主力合約RU510共成交165240張，上創近期天量，持倉達到23008張，是本輪牛市行情發展至今首次突破2萬張以上，全天共增倉4478張。
按照上海期貨交易所交易規則，單一合約持倉一旦突破2萬張之后將對外公布前20名多空持倉排行榜。下午收盤，持倉及時公布，多空雙方的神秘面紗終于被揭開。與筆者前期所預想的一樣，從多頭持倉上觀察，沒有明顯的多頭主力資金，空頭亦如此。多頭持倉第一名的經紀公司席位是浙江新華，其總持倉也僅為1300張，約占多頭份額的10%；其余席位持倉多在幾百張之間，差異不大，與兩年前受主力資金控盤的滬膠持倉格局完全不同。而空頭持倉第一名席位經易期貨，其持倉總量也僅為663張。
另外，持倉呈現出另外一個主要特點是：來自產區的席位大量做多。諸如總部位于海南海口的金海岸、金元期貨，以及本身就是天然橡膠產出方的云南農墾均持有多單，說明現貨供應緊張的格局，已經使位于產區第一線的客戶開始在期貨市場進行戰略性買入保值，按照往年在供需相對平衡的月份，這些產區的席位大多數時間是持有空單。筆者就持倉的問題，也與上述席位的客戶進行溝通，他們直接的答復就是買入的目的是擔心在10月份無充足的貨源供應給下游銷區的客戶。為了保證正常貿易，只能通過期貨市場進行買入，起碼可以保證貨源的供應，到時候如果現貨供應繼續緊張的話，那只有通過期貨市場來交割買入，以此保證對下游企業的供應。而云南農墾的買入則充分反映出目前產區在供應極度緊張的格局下普遍看漲的思路，當然我們也看到象云南農墾也同時持有賣單，這些賣單已經制作成倉單準備最后交割。從持倉上我們大體得出目前滬膠期貨市場依然處于良性的上漲行情中，不存在投機過度以及惡意炒作。
利多因素穩占上風
隨著期價越走越高，市場的分歧也會越來越大，我們還是需要把目光緊緊地鎖定在國際市場上，尤其是在本輪天然橡膠牛市行情中起主導作用的日本東京工業品交易所東京期膠的走勢。從日膠技術圖表上觀察，盡管周二從漲停板位置回落，但是良好的上漲趨勢依然保持完好。再者除基本面供需現狀以外，重要的影響因素原油與匯率，在近兩個交易日表現良好。國際現貨市場，進入本周之后，馬來西亞的20號標膠SMR20因中國全鋼胎需求旺盛繼續保持強勢。主產國泰國3號泰國20號STR20供應依然不足，日本一些大的輪胎廠已經開始深受泰國供應商延期交貨之苦。印尼膠最近的5天內成交情況非常好，CIF成交均價均1510-1535美元/噸之間。而可供東京期膠交割的3號煙片膠升勢更加強勁，截至周二已經升至1830美元/噸，臺灣大的輪胎工廠，諸如正新輪胎已經開始3號膠1800美元/噸的價格。而原料方面，現在泰國生膠片都是69泰銖/公斤以上。
種種跡象表明，目前天然橡膠市場供應緊張的格局沒有絲毫改變，即使在周一東京期膠507合約交割之后，8月合約今日繼續領漲大盤，最高升至209日元公斤，而滬膠周二盤中的劇烈震蕩，筆者認為也僅僅是本輪牛市行情中的一次空中加油，在主力合約突破17000元/噸，將首先沖擊2003年11月份滬膠505合約所創下的17580元/噸的最高點，一旦這一價位再被突破，那滬膠的上漲空間將難以想象與推測了，也許會象銅一樣，在2005年下半年給我們一個意想不到的價位。
作者：上海金鵬 王偉波
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