匯率調(diào)整未改天膠牛市 歷史高點將很快再度重寫

　　東華期貨 陶金峰

　　近日面對人民幣匯率的重大調(diào)整，上海天膠不改牛市風采，僅小幅微調(diào)后繼續(xù)大步走高，昨日滬膠主力合約RU0510強勁漲停，天膠歷史價格將很快再度重寫。

　　一般來說，人民幣升值會使天膠進口價格降低。東南亞出口商以美元計價，如泰國

CIF1700美元的3號煙片膠，換算進口煙片膠的成本，按照8.27的比價計算，(1700＋20)*1.17*1.08*8.27=17974；按照8.11的比價計算，(1700＋20)*1.17*1.08*8.11=17626，進口成本相差348元/噸。可見，人民幣升值短期內(nèi)對天膠價格構成一定利空影響，但由于前期市場對人民幣升值影響已有所消化，且升值幅度不大，所以市場對該利空消息反映微弱。相反，目前決定天膠價格的決定因素依然是供求關系。

　　今年以來，我國以輪胎產(chǎn)業(yè)為代表的天膠消費保持旺盛態(tài)勢，而去年以來國際原油價格高漲也抑制了對合成橡膠的需求，由于天然橡膠在一定程度上能替代合成橡膠消費，由此更加促進了對天膠的需求。海關統(tǒng)計數(shù)字顯示，今年上半年我國進口天膠635350噸，同比增長5.5%；而同期合成橡膠進口量達520681噸，同比減少6.4%。如果考慮到最近不利的天氣影響，今年國際天膠實際產(chǎn)量可能還要低于原來預期。

　　作為世界最大的產(chǎn)膠國，泰國南部動亂19個月來，加劇了今年泰國干旱導致的供應緊張局面。泰國官員稱，泰國南部暴亂將使天膠產(chǎn)量下降30%，而目前南部旱情仍未得到有效緩解。全球第二大生產(chǎn)國印尼供給亦吃緊，受4-9月間天氣干旱影響。印尼主要天膠生產(chǎn)地區(qū)北蘇門答臘的產(chǎn)量降低，因一些農(nóng)戶希望能早點獲得回報，而改種棕櫚。受供應緊張影響，7月22日，泰國RSS3現(xiàn)貨價格上漲到1761美元/噸，而印尼SIR20現(xiàn)貨價格也上漲到1480美元/噸。7月25日，海南農(nóng)墾5號膠現(xiàn)貨平均價高達16882元/噸。

　　在天膠價格風風火火創(chuàng)新高的同時，投資者也注意到持倉量和成交量一直難以有效放大。2003年滬膠成交量和成交額分別占當年國內(nèi)期市總成交量和總成交額的19.1%和32.9%，成為當年國內(nèi)期貨市場的寵兒；而今年上半年滬膠成交量和成交額占國內(nèi)期市總成交量和總成交額的比重分別縮減至2%和3.15%，比去年同期分別縮減82.8%和85%。天膠期貨衰退的背后，合約不完善是主因，目前的合約標的物是5號國產(chǎn)標膠，進口3號煙片膠可作為替代交割品，而目前廣泛應用于子午胎的20號標膠卻不能參與交割，相關現(xiàn)貨企業(yè)參與積極性不高。