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2002~2003年國內期貨市場迎來了久違的大牛市，所有品種全線走強，整個期貨市場年交易金額也創記錄地達到10.84萬億元。期市交易量快速增長，可以說是對之前市場持續低迷的報復性補償。當然，這其中既有國家進行政策扶持的因素(吸引了大規模資金積極入市)，也是企業避險需求強勁的必然結果(企業套期保值意識的提升)。
但是，從去年下半年開始，期貨市場成交量和成交金額均出現下滑跡象。中國期貨業
協會最新統計資料顯示，今年1~5月份，成交量和成交金額同比分別下降了7.08%和25.26%。隨著期市成交下滑，期貨經紀公司也在連續2年盈利后出現全行業虧損，全國124家公司虧損比例近70%。種種跡象表明，國內期市火熱的夏天已經過去。
筆者認為，我國期貨市場目前如此低迷是由以下因素造成的。
首先，經過近幾年的大牛市，國內期市各品種均出現過大幅上揚，期價也都處于較高位置，導致市場觀望氣氛濃厚，市場流動性較差，多空雙方都不愿進行操作，使得成交量出現大幅下滑。從成交量看，主力品種銅下降了16.47%；鋁下降了82.49%；黃大豆1號下降了51.46%。另外，內外盤競爭激烈，部分套期保值和套利交易者參與外盤期貨交易，從而分流了市場資金。
其次，市場并未因品種增加而帶來大量增量資金進場。國內期市近兩年連續推出了燃料油、玉米、棉花等新品種，意在壯大市場規模，但相應的套保企業并沒有積極地參與進來，而新品種又吸引了部分存量資金，導致場內資金捉襟見肘。
其三，宏觀調控政策對部分品種的期價有一定壓制作用，其中受調控影響最明顯的是電解鋁和豆粕，而近期棉價也受到“美歐設限”的嚴重影響。由于主力品種操作難度加大，新品種又沒有更多的資金參與，導致期市非常低迷。需要指出的是，去年在期價較高的情況下，期市部分游資由于做反方向，虧損相當嚴重，而短期內又沒有新增資金補充進來。據悉，在去年4月份滬銅逼空行情中，僅浙江游資就虧掉了6~10億元。
其四，人民幣升值壓力一直存在。中國人民銀行日前公布的統計數據顯示，今年上半年國家外匯儲備增加1010億美元，同比多增加337億美元。外匯儲備迭創新高，人民幣升值壓力依然存在。而經驗告訴我們，貨幣升值對商品期貨將是重大利空。另外，全球最大經濟體美國持續加息，不能排除我國受其影響再度加息的可能性。
最后，油價持續高漲對世界經濟的沖擊目前還無法估量。今年初當油價突破50美元/桶的時候，美國財長斯諾就曾表示，能源價格過高將拖累經濟成長和就業，而近日國際油價一直在60美元/桶附近徘徊。高油價直接導致世界經濟近期出現減速跡象，如果出現拐點，受影響的就不僅是期貨市場了。
作者：李楊 中期嘉合
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