能源期貨露出致命軟肋 大摩預計油價很快崩塌

　　暴風天氣接踵而至使原油和天然氣期貨繼續保持在高位，許多西方能源期貨貿易商也在緊張關注天氣預報中度過了上個周末。但是上周并不會因為惡劣天氣而載入史冊，而是由于此時暴露出來的市場軟肋。多個星期以來市場一直憂慮美國取暖油的冬季供應，但上周公布庫存數據之后，美國取暖油存量突然顯得過于臃腫。同時中國石油需求也突顯疲軟，動搖了市場以往所持的堅定信念：亞洲、特別是中國代表了石油新增需求的主力。

　　期貨市場出現的新特點是成品油期貨對原油期貨所施加的壓力逐漸增強。7月初成品油期貨表現強勁，除了受到原油沖高刺激外，主要由于市場擔心第四季冬季燃料供應緊張。雖然該可能性仍然存在，但上周實際數據則顯示美國和歐洲煉油商已經為冬季做好了充分準備。美國能源部數據指出上周取暖油庫存增加而需求開始踩剎車，紐約8月取暖油收盤時跌3%，報$1.6621/加侖。

　　除美國指標外，上周亞洲也浮現看空跡象：去年中國占世界需求增幅的40%，而多數行業分析家亦預期今年出現更爆炸性的增長，但是高油價似乎最終超出了中國的承受能力。市場普遍認為中國的原油及成品油消費是去年和今年以來原油期貨屢創新高的主要原因之一。不過亞洲各地的貿易商、分析師和行業人士均告訴普氏，WTI期貨最近創下的$62.10歷史紀錄似乎刺破了中國的需求泡沫。中國消息人士稱7月以來油價飆升也拉高了亞洲原油基準價，這對中國石油行業的幾乎所有層面均造成嚴重打擊。

　　據消息人士說，主要成品油例如柴油和汽油的國內零售指導價倒掛已經將煉油商推向轉折點。亞洲基準原油的價格高昂、而煉出的成品油價格受到嚴格控制，這使加工量顯著減少、同時也降低了中國表觀原油需求。此外由于國內零售價人為偏低，中國成為自身短缺成品油的出口國。中國主要貿易公司中聯油和中聯化最近幾周均出口了大量柴油，而以往中國通常需要大量進口。在中國本地生產不足的其他成品油市場中，進口商則已完全停止進口。

　　原油和燃料油最引人注目。期貨市場上滬油價格處于歷史最高位置，正如黃埔的現貨市場。首月燃料油期貨合約一度升上每噸3070元紀錄，上周最終收報2945元。雖然比前周跌4%，燃料油期貨自年初以來已經上漲47%，當仁不讓地成為今年升值最快的石油期貨。

　　新加坡星展銀行唯高達(DBSVickers)的香港分析師羅偉業說，今年燃料油價格飆升已經迫使部分大型燃油電廠轉為使用煤炭。他說中國今年石油需求增幅若要達到預測的6.5%，則下半年需求就要增長6%以上。但他說這不太可能，尤其考慮到2004年下半年石油需求已經處于較高的水平。

　　標準普爾投資服務公司的亞洲證券研究總部主管譚諾琳在上周五說，去年需求激增實際上是許多基礎工業蓬勃興起所帶動的，特別是提高了柴油需求以及發電的燃料油需求。她說這些基礎工業的發展已經受到政府限制，其目的是為經濟降溫。中國的部分工業產品出現過剩，包括今年一直出口鋼材。由于供應充足，許多下游石化產品例如聚酯纖維的市場十分疲弱，而所有這些工業弱勢均使石油消費減少。

　　今年中國石油需求可能沒有預想的強勁，這將在本周使西方貿易商坐立不安。摩根士丹利首席亞洲經濟師謝國忠在上周一份報告中說，隨著市場過分高估了亞洲尤其是中國的石油需求，世界石油價格有可能很快崩塌。

　　另外，Emily颶風繼續前進，如果颶風前進路線不出現突變，貿易商認為Emily將不會像Dennis或Cindy那樣對能源期貨造成重大影響。

　　除非Emily突然襲北，貿易商認為本周油價將受到一定壓力，特別是在紐約商交所8月份WTI合約將于周三到期。