10年15倍差距：中期公司為何望塵莫及美國瑞富

　　中國期貨業正值“長身體”時期田源呼吁為期貨業松綁

　　本報記者 羅文輝 發自上海

　　“我不希望10年后自己退休時，上海期貨交易所交易量的三分之二是外國人做的。如果是那樣的話，將是中國期貨業的悲哀。而從現在來看，這種趨勢還是存在的。”中國期貨

業協會會長田源在日前舉辦的“首屆中國銅市現貨·期貨互動峰會”上接受記者采訪時發表如是感嘆。

　　10年之前，中國國際期貨經紀有限公司(下稱“中期”)與美國瑞富分別管理人民幣20億元、30億美元資產。今年，中期、瑞富管理的資產分別為人民幣20億元、470億美元，難怪田源有如此感慨。

　　按WTO中國的承諾，中國將在2007年元旦起全面開放金融服務業。相對弱勢的期貨業面臨全面對外開放的緊迫形勢，田源這位中國期貨業的元老，忍不住要打破業內沉默，呼吁為邊緣化的中國期貨業松綁。

　　實際上，期貨業作為完善的定價中心，一般需具備三個條件，即完善的法規體系，管理和運作良好的交易所及發達、強大的期貨服務機構。

　　中國現有期貨監管法規多產生于上世紀末的期貨整頓期，對期貨的限制多于鼓勵發展，如期貨經紀公司只能從事經紀業務，而不能開展代客理財、自營、發行基金和向客戶融資等業務，故其盈利空間非常有限。在國外，作為期貨市場發展創新龍頭的期貨交易所，已逐步向公司化方向探索，如股票已公開上市的芝加哥商業交易所(CME)。國內期貨公司雖經歷13年的發展而進入“青年期”，但規模都太弱小，所有期貨公司的資本金及客戶保證金總量加起來不超過200億元。

　　田源對總體健康的中國期貨業的未來并不太悲觀，他認為，去年初出爐的“國九條”已為國內期貨業指明了向現代金融機構發展的方向，且三家具有相當實力的期貨交易所管理也非常完善并有很強的創新精神(如去年推出四個新上市品種)，國內也擁有一批相當不錯的期貨公司(如排名前30位的公司)。但他亦判斷，相對近年來政府為扶持民族企業而前所未有巨資投入的其他金融行業如銀行、保險、證券(大則五六千億元小則五六百億元注資)，中國期貨業已淪為弱勢行業、邊緣群體。

　　當然，國家給予銀行、保險、證券以“注資加剝離加上市”的扶持政策以改善其資本結構，有戰略優先性考慮。不過，田源以為“有錢買藥，無錢健身”，這對行業規模小、且一向不出“大事”的期貨業并不公平。

　　以創辦了中國第一家期貨公司即中期而自豪的田源很無奈地告訴記者，10多年前中期創立不久已管理人民幣20多億元資產，并且擁有美國三大期貨交易所的場內席位，而目前全球最大的非銀行類專業期貨公司美國瑞富當時管理資產也不過30多億美元。但今天瑞富管理資產已達470億美元，且全面向亞太地區進行商品期貨尤其是外匯衍生品業務的滲透，而中期管理的資產至今仍為人民幣20多億元，且1996年因國家整頓期貨市場放棄了國外席位而與境外期貨市場隔離多年。

　　田源稱，整個國內期貨市場盈利創歷史紀錄的2003年，平均每家期貨公司也不過盈利70多萬元(平均每家注冊資本金約4000萬元)，其盈利水平不及普通的小型國內貿易公司，更不用提2004年180多家期貨公司總盈利僅2000萬元，而2005年上半年可能全行業虧損的事實。

　　盡管2002年期貨業復蘇時曾出現過一陣證券公司等金融機構投資期貨公司的熱潮，但期貨公司由于過度“同質化競爭”(手續費惡性競爭)的期貨經紀業務盈利水平低，并未在此期間完成原始積累過程，因此規模長期偏小，且難以吸引新的資本金進入。

　　田源提到，由于國內期貨公司普遍弱小，待遇有限而無法留住人才，更不能在固定資產上加大投入，設備大多“小米加步槍”，以至5萬~6萬元投資建設的網上交易系統大多存在安全隱患。

　　期貨公司是期貨市場的核心，且如田源所說，期貨公司每天研究的是國民經濟的基本面和本質，類似“情報分析機構”，如在對外開放后讓經驗豐富、實力雄厚的國外期貨公司主導國內期貨交易，將危及國家經濟安全。

　　田源首先建議，國家給最需要扶持的國內期貨公司通過增資擴股等方式注資100億元。不過，由于目前國內期貨公司股權結構較為復雜(大部分實際為民營機構控制)，此方案能否如四大國有銀行和各大國有控股證券公司那樣注資順利，尚為各方疑問。

　　其實國家注不注資并不重要，最重要的是為受束縛的國內期貨業松綁。自稱個人信奉“自由競爭”的田源，認為目前國內期貨公司盈利能力低導致股東失去投資興趣的最主要原因，還是國家未對期貨業的地位充分重視，因而未能與時俱進放開各項不協調的政策限制。他相信，只要給予期貨業“寬松環境”，憑著中國期貨業高素質的人才就能使期貨公司在境內外公平競爭中打造各自經營特色，并取得與其他金融業均等的投資回報。

　　只有十多年歷史的中國期貨業正值“長身體”的青年時期，如果國家再不放開限制并予各種扶持，將在一年半后開放金融服務業時錯過最佳成長期，而只能成為競爭更激烈的國際性衍生品市場的看客。

　　事實上，田源以期貨業為核心打造金融控股集團的夢想因禁止金融混業經營的政策限制已被迫擱置，田源告訴本報記者，中期集團的核心資產中國國際期貨經紀公司公開上市的計劃將因現有政策推遲至三年后。