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業內人士指出，期銅擠倉風險猶存
本報記者 李俊 發自上海
上周，國際銅價再度頑強上漲，倫敦金屬市場(LME)3個月期銅價回到前期平臺，紐約金屬交易所(COMEX)期銅7月合約創出新高。在銅價的強勢背后，主導前期擠倉行情的基金卻
大幅減少其凈多單。而空單數量也不斷增加。
8日，美國商品期貨交易管理委員會(CFTC)公布的數據顯示，截至5日，在COMEX期銅上的非商業性(基金)持倉減持了8324手多單，基金的凈多單由前一周的2.07萬手減少至1.34萬手。
“基金在經過前期的擠倉后，現在也有調整持倉結構的需要。”上海東亞期貨陸禎銘指出，“從CFTC近兩周公布的持倉數據來看，基金空單已經連續兩周達到了2萬手以上，這是2003年5月以來沒有出現過的，這表明基金開始出現較大分歧。另外基金減持多頭，使凈多單逐步減少，表明基金有暫時落袋為安的想法。”
今年3月中旬到5月中旬，類似的情況也發生過。3月8日，COMEX期銅基金凈多單達到3.6萬手，5月17日，基金凈多單只有3000手左右。正當市場都認為基金將反手做空時，它卻卷土重來，銅價在其推動下創出了歷史新高。當時做空的參與者最終或認賠出局或不斷遷移，希望能等到銅價下跌的一刻。
業內人士指出，基金經過前期的炒作后，正積極調整其持倉結構，由于目前庫存仍處于非常危險的狀態，后市擠倉的風險仍然存在。
9日在上海舉辦的“中國銅市現貨·期貨互動峰會”上，金瑞期貨公司銅研究中心主任張恒指出，通過觀察上世紀80年代末和90年代中期的兩次大牛市，LME庫存的均衡或者中性水平在20萬噸，對應的全球的庫存消費比在4周。
目前LME庫存不足3萬噸，三大交易所庫存總和不到8萬噸，庫存消費比不足2天。張恒認為，低庫存使得擠倉的條件仍然具備，同時一旦價格大幅下跌后空頭持倉過于集中，擠倉的目標以及利益驅動也有了。在既有條件又有對象和動機的情況下，下半年擠倉的威脅仍然存在，同時價格預期提高的消費性買盤在價格企穩后仍會積極介入。
需求減少和供給增加成為空頭入場的最有力支撐。西方國家的消費已經顯露了疲態。英國商品研究局(CRU)在其最新的月度展望中指出，生產商與消費者之間的現貨貿易在歐洲特別清淡，一些消費商成功地推遲或取消了部分訂貨，生產商報告夏季來臨前需求回落。美國的情況也類似，生產商和消費商認為第二季度需求較差。在供給方面，由于高額的加工費用以及過剩的銅精礦，市場認為今年供給將大幅提高，在年中時，供需緊張的狀況將發生改變。
對空頭來說，今年年中銅價出現轉勢的希望最終破滅了，供需平衡的時間向后推延。對此，張恒指出，中國和印度等亞洲國家剛性的需求以及全球冶煉的時滯，一方面很好地緩沖了全球銅消費下滑的態勢，一方面延緩了銅供給增加的時間。
“消費在放緩，供給在增加，這個判斷基本能達成共識。”陸禎銘認為，“雖然銅供需在不斷趨于平衡，今年下半年整體均價重心將下移，但是，冶煉的時滯以及中國和印度等國家需求的支持，正在形成的平衡將是很脆弱的。在庫存處于危險水平的情況下，擠倉的風險仍然存在，銅價在下半年很可能呈現寬幅震蕩走勢。基金在接下來一段時間，可能利用銅市的淡季調整持倉結構，市場參與者應重點關注。”
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