堅(jiān)挺期銅市場的多事之秋

　　英國標(biāo)準(zhǔn)銀行

　　基本金屬市場上周經(jīng)歷了非同尋常的一周，在5個工作日中只有3個工作日進(jìn)行著全方位的交易。

　　上周一為美國獨(dú)立日，導(dǎo)致市場交易平淡，然而商品銅憑借供應(yīng)受阻的消息(美國及

智利的罷工運(yùn)動)價格一度向上提升。上周二，受到商品銅存貨可能會在未來幾周中顯著上升的市場傳言影響，銅價有所回落，但市場大玩家們?nèi)圆辉该半U(xiǎn)大量出貨。上周三，期權(quán)到期日對銅市場影響甚微，而上周四清晨倫敦經(jīng)歷的連環(huán)爆炸事件致使倫敦金屬交易所(LME)場內(nèi)交易全天暫停。上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)指數(shù)從前次的78上升至146,但低于市場預(yù)期的188.4。銅跟隨該美元利好因素上漲并最終報(bào)收于3363美元/噸。

　　在過去4周中，商品銅市場經(jīng)歷了多起銅礦罷工、事故、電力短缺問題，以及有精煉廠將關(guān)閉等消息，使得供應(yīng)短缺的問題更雪上加霜。

　　事實(shí)上，真實(shí)影響可能并非來自于產(chǎn)量的損失，因?yàn)閷?shí)際損失微乎其微，而更是該系列消息對于市場信心的影響。交易所存貨量異常低下(5月份下降1.2萬噸，至9.3萬噸，紐約金屬交易所及LME存量6月份至今一再減少)。近期現(xiàn)貨升水達(dá)到極限(6月份第一次突破本年度100~200美元/噸區(qū)間，達(dá)300美元)；技術(shù)性緊缺由于4月、5月份的市場大量拋貨所積聚的空倉積累而更顯嚴(yán)重。除此之外，有關(guān)供應(yīng)問題的傳聞更是火上澆油。正因如此，銅價得到有力支撐。一系列由于CTA(商品交易顧問)及其他跟風(fēng)投機(jī)者在5月中旬持續(xù)多頭清倉因素導(dǎo)致銅價一度跌破3000美元/噸，但這一現(xiàn)象并未維持，并在商業(yè)及基金穩(wěn)健買入的情況下繳械投降，銅價一路拉升回3300美元/噸區(qū)間，高位曾接近3400美元。然而，隨著現(xiàn)貨/3個月銅升水區(qū)間的加寬，現(xiàn)貨價目前處于嘆為觀止的3670美元/噸歷史高位。

　　從其歷史上與存貨水平關(guān)系以及LME庫存量位于歷史地位，并從6月至今一直下降來分析，近期現(xiàn)貨升水現(xiàn)象可能仍將加劇。然而，市場傳聞稱，預(yù)期將有更多商品銅入庫，并且如果現(xiàn)貨升水現(xiàn)象加劇，在未來幾周中回庫速度還可能加快。但與該技術(shù)性短缺相矛盾的是，銅金屬在現(xiàn)貨市場容易獲取，而且伴隨夏季需求淡季來臨以及冶煉廠瓶頸狀況的突破，供給情況還將不斷改善。因此，今年下半年(特別是2006年一系列供應(yīng)恢復(fù)效應(yīng)開始見效)，整個精煉市場供應(yīng)應(yīng)該會出現(xiàn)大量盈余，并且?guī)齑鎸㈤_始重新積聚。年中將成為從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)換為供大于求的市場關(guān)系的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　最新的國際銅研究組織的公布數(shù)據(jù)支持這一觀點(diǎn)。1~2月的預(yù)計(jì)調(diào)整，將2005年第一季度從短缺(主要來自美國及歐盟需求數(shù)字)重新調(diào)整至稍有盈余。世界精煉銅市場在2005年3月份有2.6萬噸短缺，1~3月總共短缺5.9萬噸。這與2004年同期45.2萬噸的短缺量以及這兩個第一季度之間的巨大差距相比，清楚地表明了市場正處于從嚴(yán)重短缺戲劇性轉(zhuǎn)向嚴(yán)重盈余過程的中期。世界精煉銅用量在2005年第一季度同比下降5.5%(但仍比2003年第一季度高出3.8%)，中國需求量的正增長(+6.4%)被美國(-11%)、歐盟(-15%)、韓國(-8.5%)及日本(-13%)由于經(jīng)濟(jì)緩慢增長等導(dǎo)致的銅需求量減少相抵消。其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也表明今年其余幾月銅金屬消費(fèi)量將有所減少。供應(yīng)方面，礦產(chǎn)今年第一季度增長7.5%，然而整個精煉品產(chǎn)量僅增加了4.1%(主礦增加5.5%，副礦減少5.3%)并且精煉產(chǎn)能利用率在3月份仍只有79.4%。但這一數(shù)據(jù)在下半年應(yīng)有所改善。

　　總而言之，銅價停留在將近本工業(yè)周期的頂峰，主要由于不斷下降的存貨以及供應(yīng)受阻產(chǎn)生的嚴(yán)重現(xiàn)貨升水現(xiàn)象所致。然而，市場一些人士認(rèn)為，由于整個市場即將進(jìn)入夏季傳統(tǒng)低需求量季節(jié)，伴隨精煉銅產(chǎn)量的增加，可能緩解上述現(xiàn)象。技術(shù)面分析，圖表走勢顯示為下降趨勢，關(guān)鍵支撐位位于3211美元/噸(110日價格移動平均線)，一旦突破該位下一目標(biāo)位位于3100美元位置。阻力位在3365美元。(本文不代表本報(bào)觀點(diǎn))