惡性競爭引領(lǐng)四浪調(diào)整 期貨業(yè)企盼上升第五浪

　　記者 李中秋

　　日前中國期貨業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年期貨市場成交規(guī)模有所下降，其中成交量同比下降7.08%，成交額同比下降25.26%，期貨市場正在面臨新一輪調(diào)整。而就在此時，證監(jiān)會期貨部有關(guān)負(fù)責(zé)人在上期所第四期風(fēng)險管理高級研修班上提出，監(jiān)管部門將堅持引導(dǎo)和扶持市場發(fā)展的方針，爭取為期貨行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更為有利的環(huán)境。

　　惡性競爭引領(lǐng)四浪調(diào)整

　　回顧期貨市場10多年的發(fā)展歷程，大致可以分為四個階段，其中包括兩個上升階段(1994年前后和2003年前后)和兩個調(diào)整階段(1995年-2000年、2004年下半年至今)。兩個上升階段的共同之處即:國家宏觀經(jīng)濟形勢較好，商品價格趨漲，期貨市場成交量較大。其中1994年前后期市主要以投機炒作為主，交易所眾多，管理次序混亂，屬起步階段；2003年前后的期貨市場已凸現(xiàn)套期保值和價格發(fā)現(xiàn)的基本功能，參與者結(jié)構(gòu)日趨合理，市場理性化程度逐步提高，是期市的發(fā)展初級階段。

　　期貨市場第一輪調(diào)整階段(1995年-2000年)是以治理整頓的方式進行的，在這個過程中，該行業(yè)進行了較大級別的“資產(chǎn)重組”。包括交易所和期貨公司的大范圍“重組”，經(jīng)過此輪調(diào)整，期貨市場初步規(guī)范；然而，較強的監(jiān)管力度和期貨公司單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為該行業(yè)第二輪調(diào)整埋下了隱患，也導(dǎo)致了期貨公司在今年初出現(xiàn)大面積虧損。

　　中國期貨業(yè)協(xié)新統(tǒng)計資料表明，全行業(yè)一季度共虧損2400萬元，虧損面接近70%。業(yè)內(nèi)人士指出，導(dǎo)致這種大面積虧損的直接原因是長期以來的手續(xù)費惡性競爭。

　　2000年-2004年間，期貨公司從標(biāo)準(zhǔn)手續(xù)費一降再降，直至對特殊客戶出現(xiàn)返還、包月等花樣繁多的優(yōu)惠，手續(xù)費水平最低的期貨公司出現(xiàn)在交易所附近。據(jù)業(yè)內(nèi)人士向記者提供的一組最低手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)顯示，大連附近為(一般散戶:日間單邊6元/手、重要客戶:4.2-4.5元/手、做市商性質(zhì)客戶:交易所收費標(biāo)準(zhǔn))；上海附近為(一般散戶:銅萬分之2.5-3、重要客戶:交易所標(biāo)準(zhǔn)加0.5元/手、做市商性質(zhì)客戶:同上)；鄭州附近為(一般散戶:交易所標(biāo)準(zhǔn)加1到2元、重要客戶:小麥由交易所標(biāo)準(zhǔn)加0.2元、做市商性質(zhì):同上)。華南期貨總裁張海濤指出，由于大資金的需求，依靠低手續(xù)費吸引客戶的手段在某些情況下依然“非常實用”，這就加劇行業(yè)內(nèi)惡性競爭的局面。

　　“二八定律”僅為表面現(xiàn)象

　　手續(xù)費競爭使得經(jīng)紀(jì)公司生存條件急劇惡化。在今年初交易所提高風(fēng)險準(zhǔn)備金額度后，已有期貨公司被免去會員資格，同樣原因間接使得經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險問題暴露，出現(xiàn)了各類違規(guī)違法事件。在這些資質(zhì)較差的期貨公司出局后，幾家較大的期貨公司一定程度上壟斷市場，期貨公司強者恒強的特征越來越明顯。

　　以上海轄區(qū)為例，據(jù)上海證監(jiān)局對2004年轄區(qū)內(nèi)24家期貨公司各項經(jīng)營指標(biāo)進行綜合排名后發(fā)現(xiàn)，期貨交易在上海的分布很不均勻，趨于兩極分化態(tài)勢。尤其是凈利潤一項，前五位公司的凈利潤額占24家公司中15家盈利公司凈利潤總額的81.66%。其中上海中期的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到19%，在轄區(qū)內(nèi)遙遙領(lǐng)先(平均凈資產(chǎn)收益率僅為0.25%)。從客戶保證金分布情況看，呈現(xiàn)相對集中的趨勢，2004年末上海轄區(qū)共吸收保證金19.25億元，其中7家公司超過億元，保證金余額占全轄區(qū)客戶保證金比例高達(dá)69.47%。

　　不僅如此，外地期貨公司在滬營業(yè)部也有此現(xiàn)象。41家外地公司上海營業(yè)部中，2004年保證金額一億元以上的僅2家，而贏利的前五名占凈利潤總額的95%，其中僅中糧期貨上海營業(yè)部就占高達(dá)63%的比例，這也可以折射出全國期貨公司的經(jīng)營情況。

　　對于期貨行業(yè)出現(xiàn)的這種“二八現(xiàn)象”，國內(nèi)知名期貨專家、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)中國期貨市場研究中心常清教授指出，這只是一種表象。他認(rèn)為，僅靠大股東背景而成為行業(yè)龍頭的期貨公司，在業(yè)務(wù)單一的前提之下，很難各領(lǐng)風(fēng)騷而發(fā)揮各自的特長，因此，目前期貨公司沒有真正的強和弱的區(qū)分。同時，期貨行業(yè)回報率之低，很難吸引新股東介入這個行業(yè)。

　　自1997年以來，我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)僅一年贏利，即使情況最好的2003年，全國期貨經(jīng)紀(jì)公司平均每家盈利也僅為70多萬元，相對于平均注冊資本金4000萬元左右的水平，行業(yè)利潤率還不到2%。如此低的回報率，股東自然是叫苦連天，期貨經(jīng)紀(jì)公司自然是在熱鍋上煎熬。

　　期盼按市場化規(guī)律發(fā)展

　　期貨業(yè)如此低的股東回報率逼得一些公司鋌而走險，如通過非正常渠道的跨市套利、空殼運行，甚至出現(xiàn)席卷客戶保證金的惡性事件，發(fā)生這些事件的一個重要原因就是“吃不飽”。

　　這種“吃不飽”的情況并不是交易量上升之后所能解決的，資料顯示，2000年期貨市場低迷時，全年的交易額為1.6萬億。但2004年一個月的交易額就達(dá)到了1.7萬億。對比全國期貨公司的數(shù)量，并沒有特別大的變化，但期貨經(jīng)紀(jì)公司長期虧損的局面并沒有得到有效改觀。

　　自去年以來，期貨市場規(guī)模下降較快、期貨公司手續(xù)費收入明顯下降的現(xiàn)象已引起管理層關(guān)注。日前有消息稱，管理層正在醞釀多種積極政策來扶持期貨公司，其中包括了創(chuàng)新業(yè)務(wù)和境外代理試點的放開，對期貨公司實行分類監(jiān)管，可見期貨行業(yè)有望迎來新一輪的發(fā)展機遇。對此，期貨業(yè)界翹首以待。

　　不過，常清教授認(rèn)為，按照期市運行規(guī)律來發(fā)展期貨市場才是根本。常清指出，在治理整頓時期，出于限制期貨市場發(fā)展的考慮，用計劃經(jīng)濟的思維對市場予以所謂“規(guī)范”的一些措施，已經(jīng)嚴(yán)重地限制了市場的發(fā)展。而期貨市場的三公原則客觀要求規(guī)則的公開性和嚴(yán)肅性，但是諸如國家物資儲備局之類的權(quán)力機構(gòu)介入，在目前仍屬常見現(xiàn)象，這將會影響三公原則的貫徹執(zhí)行。

　　在新品種研發(fā)方面，常清提出，交易所可根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的需要研發(fā)新產(chǎn)品，只要上市交易后被廣大的投資者認(rèn)可就是成功的。若產(chǎn)品不對路，經(jīng)濟發(fā)展沒有客觀需求，它就要自行退市。此外，交易所的特權(quán)造成了期貨市場利益分配不合理，形成了風(fēng)險和收益的不對稱，扭曲了期貨市場的利益分配。這與國際慣例嚴(yán)重背離，也與我國的保護私有產(chǎn)權(quán)的法律相悖，嚴(yán)重地影響了期貨市場的發(fā)展。而缺少機構(gòu)投資者是試點初期的特有現(xiàn)象，與我國國情沒有必然聯(lián)系。市場的普遍化有賴于不斷上市新品種，許多產(chǎn)品進入市場，同時取消各種行政性限制，應(yīng)當(dāng)使得所有的生產(chǎn)經(jīng)營者、投資者都能自由地進入市場。