只因更具保值功能 工業品期貨走勢強于農產品

　　目前國內外期市各品種走勢強弱分化，基本呈現工業品走勢相對較強、農產品走勢相對較弱對比態勢。

　　筆者分析認為，除工業品與農產品供需關系不同外，與美元貨幣匯率聯系強弱、供應對價格變化作用周期長短、產銷季節性規律、投資與消費強弱各異等等，均成為工業品走勢強于農產品走勢的原因所在。

　　工業品更具保值功能

　　由于銅鋁等有色金屬質量保證期相對較長，甚至可以與黃金白銀接近，具有儲存保值功能，而其余農產品則不具有儲存保值功能。由此不難推測，銅鋁與國際主要貨幣匯率變動的聯系密切相關，而其余農產品與國際主要貨幣匯率變動的聯系則相對較為薄弱。

　　雖然美元進入加息周期，但美國國際財政赤字居高不下，致使美元指數短線走強并不意味進入牛市。忽略兌其他貨幣匯率走勢相對較強利空，原油、銅鋁走勢相對較強，而美元匯率走勢較強，對其余農產品品種期價走勢的利空作用則相對較為明顯。

　　農產品迎來供應旺季

　　盡管對于燃料油而言，夏季屬于消費淡季，但對于原油而言，夏季屬于汽油消費旺季，因此燃料油需求消費也漸趨旺盛。對銅而言，雖然夏季屬于消費淡季，但供應緊張抵消消費淡季影響，同時夏季時值居民電力消費旺季，工業用電供應緊張甚至短缺，因此加劇銅供應緊張狀況。而對于大豆、玉米、棉花等大多數秋收農產品而言，秋冬季屬于收獲季節，因此上述農產品將迎來年中供應旺季，現貨供應逐漸達到年中較大規模。對于小麥而言，雖然夏收供應旺季已經過去，但新麥被收購而逐漸進入流通領域，因此小麥供應依然呈現階段性充裕態勢。對比可見，工業品由于供應緊張、時值消費旺季，而導致價格季節性上漲，農產品由于需求消費平穩、時值供應旺季，而導致價格季節性下跌。

　　投資增幅大于消費增幅

　　較長時期以來，國內商品市場基本呈現投資增長強勁、出口增長強勁、消費增長平穩對比態勢。表現為工業固定資產投資始終維持強勁增長態勢，雖然宏觀調控政策措施已經逐漸得以落實，但實際上固定資產投資規模依然維持穩步增長態勢，汽車、房地產等行業依然維持穩步發展趨勢，由此對原油、銅鋁、天然膠等工業品需求消費顯著增長。而棉花雖然原料仍為農產品，但由于出口配額取消利多仍將壓倒歐美對華出口限制利空，紡織品出口增長將是大勢所趨，對棉價走勢構成利多。而以農產品為主的消費卻始終平穩增長，相對而言，大多數農產品需求消費增長與人口自然增長相聯系，由于人口自然增長幅度相對較小，生活水平逐漸提高，致使農產品食用需求消費增長幅度相對較小。由此說明以工業品為背景的固定資產投資增幅較高、出口增長幅度較高，而以農產品為背景的消費品零售額增幅較低，工業品需求消費增幅顯著高于農產品增幅。

　　綜上所述，在期市工業品與農產品受制于各自相異供需關系背景下，由于工業品和農產品與相關貨幣關系、供應對價格反作用、產銷周期性季節性規律、及投資強消費弱等因素作用，導致工業品顯著強于農產品走勢。但從中長期觀察，由于油價高企和宏觀調控因素作用，國際國內經濟增長均可能進一步減慢，因此，工業品與農產品中長期走勢則可能全面震蕩走弱。

　　作者：方粟