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香塘偉業(yè) 吳守祥
美元指數(shù)自去年底觸底80.42以來，6月13日攀升至89.35。如果按照2月10日高點85.44作為雙底頸線位，理論上美元指數(shù)至少應(yīng)該漲至90.46。若果真如此，K線圖上只有92一帶有些壓力。換句話說，以當(dāng)時美元走勢，結(jié)合技術(shù)分析，美元指數(shù)可上看90至92一線。與此同時，以美元報價的LME3月銅仍在3250至3300高價區(qū)間內(nèi)游蕩。COMEX銅更是創(chuàng)下每磅1.6325
美元的天價，7月期銅仍在每磅1.5美元以上徘徊。美元走強幾乎被市場所忽視，難道美元與銅價要比翼齊飛？正當(dāng)人們?yōu)榇艘苫笾畷r，美元指數(shù)在6月17日做了一個調(diào)頭向下，最低下探87.67的“假動作”。此動作并不算太大，但卻嚇壞了早已成驚弓之鳥的空頭們，LME3月銅順勢創(chuàng)了3435的歷史新高。
美元步入牛市的可能性不大
美元指數(shù)是以全球主要經(jīng)濟國家與美國間貿(mào)易量為權(quán)重計算的美元整體強弱指數(shù)，目前包括6種貨幣，其中歐元權(quán)重最高，日元其次。從美元指數(shù)與LME3月銅長期走勢圖看，兩者只是呈階段性負相關(guān)性，還有許多時期是同向運行的。選取十年來時間段，進行量化分析得出，LME3月銅與美元指數(shù)相關(guān)系數(shù)約為負0.679。其實，美元走勢只是影響銅價波動的眾多因素之一，而絕非全部。我們所關(guān)心的不僅是銅價短期對美元走強無動于衷，所擔(dān)心的主要是美元再次調(diào)頭向下給銅價所帶來的影響。因為銅價本輪牛市，在很大程度上就是美元貶值的利多效應(yīng)所推動的。
現(xiàn)在就讓我們來看看美元走勢。最近美元反彈得到延續(xù)的主要原因是:(1)歐元疲軟。由于最近歐元區(qū)受到政治、經(jīng)濟雙重打擊，加之股神巴菲特平掉美元空單的傳言，使美元多頭信心大增，歐元疲弱；(2)美國良好經(jīng)濟增長前景。2005年普遍預(yù)測美國經(jīng)濟增長3.4%，雖然比2004年有所放緩，但與日本和歐洲相比，美國無疑仍是2005年全球經(jīng)濟增長的火車頭，從而對美元匯率形成基本支撐；(3)美聯(lián)儲貨幣政策。美聯(lián)儲繼2004年6月以來第8次加息，美國聯(lián)邦基金利率已達3%，且美聯(lián)儲逐步加息態(tài)度非常明確，預(yù)計年底會將利率提升到3.75%至4%。而歐元區(qū)繼續(xù)維持2%的基本利率。美元升息及其預(yù)期，將使美元資產(chǎn)對外國投資者更具吸引力，有利于美元逐步平穩(wěn)；(4)各國央行仍將支持美元。持有美元儲備最多的是亞洲各中央銀行，尤其是日本和中國中央銀行。日本向債權(quán)人支付的利息約為1%至1.5%，而所持美國國債收益率為3%，因此日本央行依然會支持美元。此外，持有美元資產(chǎn)并不是一個簡單資產(chǎn)組合問題，還涉及貨幣、利率以及宏觀經(jīng)濟等問題。因此，短期內(nèi)各央行出于多方面考慮仍會繼續(xù)支持美元；(5)美元下跌對減少貿(mào)易赤字效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，匯率變化對貿(mào)易作用一般要滯后兩至三年。
眾所周知，雙赤字問題是美國經(jīng)濟致命傷，只要美國雙赤字問題不能得到根本緩解，美元貶值就會持續(xù)下去。從中長期看，減少美國雙赤字的途徑有三個:一是增加美國國內(nèi)儲蓄。二是加快美國出口增長速度。三是逐步降低美元匯率。
對美國來說，無論以何種方式增加儲蓄，其結(jié)果都是減少消費，導(dǎo)致經(jīng)濟增長放緩。而大幅提高出口增長速度也是力不從心，2004年美國貿(mào)易赤字增加到6177億美元。因此，看來只剩下最后一條路，那就是讓美元貶值趨勢繼續(xù)下去。
此外，從美元指數(shù)圖分析，直觀地看過去30年美元指數(shù)圖形可以發(fā)現(xiàn)，美元每一輪上漲或下跌都呈現(xiàn)一定周期性，平均每一輪行情大約持續(xù)5年至7年。上一個美元相對強勢區(qū)域是在1995年至2001年期間，而后從2002年起，市場進入下跌循環(huán)。從周期上看，無論再次探底還是低位震蕩，美元還將維持2至4年弱勢。雖然目前美元指數(shù)有望繼續(xù)反彈，但后市從此步入牛市的可能性并不大。
供需狀況仍支撐銅價高位運行
影響銅價本質(zhì)的因素是供求關(guān)系，雖然今年世界和美國經(jīng)濟增長速度比預(yù)期有所降低，但總體運行狀況仍比較樂觀。就銅市而言，雖然目前銅廠普遍復(fù)產(chǎn)或增產(chǎn)，但這是一個長期漸進過程。現(xiàn)階段銅市現(xiàn)貨供需狀況依然相對緊張，當(dāng)然這里有一個隱形庫存問題，較長時間內(nèi)供需狀況仍將支撐銅價在高位運行。加之全球股市和債市收益率下降，大量游資再度回流期貨市場，導(dǎo)致銅等大宗商品大幅上揚；而美元在連續(xù)拉升后也必然出現(xiàn)回落走勢，這些都為銅市主力一鼓作氣，再度發(fā)動瘋狂擠空行情提供了良好外部環(huán)境。
綜上所述，首先，美元走勢只是作為影響銅價的因素之一，銅價跟隨美元(反方向)走勢并非亦步亦趨。其次，當(dāng)前美元弱勢反彈雖然改變了長期下降通道，但并未改變美元中長期仍可能是低位震蕩或弱勢下行大勢。此外，可能還包括對國內(nèi)人民幣短期內(nèi)“既不升值、又不加息”預(yù)期反映，這就是美元為銅價助跑的根本原因。
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