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近日，LME、COMEX和上海三大交易所的銅價(jià)輪番領(lǐng)漲，其中LME銅價(jià)更是連創(chuàng)新高，其現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到了3669美元/噸，比前一周上漲了4.09%
主持人 王維波
嘉賓 江南證券 魏福正
主持人:近日，LME、COMEX和上海三大交易所的銅價(jià)輪番領(lǐng)漲，其中LME銅價(jià)更是連創(chuàng)新高，其現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到了3669美元/噸，比前一周上漲了4.09%。是什么原因?qū)е铝算~價(jià)的不斷上漲？
魏福正:交易所庫(kù)存持續(xù)走低是銅價(jià)連續(xù)上漲的導(dǎo)火索。目前全球三大交易所銅庫(kù)存數(shù)量?jī)H為8萬(wàn)多噸，創(chuàng)下1974年以來(lái)的歷史性低點(diǎn)。眾所周知，庫(kù)存的變動(dòng)歷來(lái)都是導(dǎo)致相關(guān)商品價(jià)格變動(dòng)的“催化劑”。因此近期交易所庫(kù)存的持續(xù)下降，銅價(jià)上漲就可以理解了。
當(dāng)然，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為在交易所之外存在著大量的隱性庫(kù)存，因?yàn)閲?guó)際銅業(yè)研究組織(I C S G )的報(bào)告顯示，2005年一季度全球精銅產(chǎn)量過(guò)剩2.5萬(wàn)噸。但我們認(rèn)為，隨著銅消費(fèi)量的增長(zhǎng)和銅價(jià)的上揚(yáng)，社會(huì)庫(kù)存保持相應(yīng)比例的增長(zhǎng)屬正常現(xiàn)象，而真正為投機(jī)商所把持的隱性庫(kù)存可能仍然比較有限。
主持人:銅庫(kù)存下降被理解為供應(yīng)量的減少甚至是供不應(yīng)求的前兆，那么全球銅的供需情況如何呢？
魏福正:從國(guó)際銅業(yè)研究組織的報(bào)告看，今年一季度全球精銅產(chǎn)量過(guò)剩2.5萬(wàn)噸。因此，銅價(jià)格不斷上漲似乎難以理解。但從更遠(yuǎn)的角度看，按照美國(guó)地質(zhì)勘察局(U S G S )提供的數(shù)據(jù)，2003年全球陸地銅儲(chǔ)量為4.7億噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)為9.4億噸。按照2003年的全球礦山產(chǎn)量1144萬(wàn)噸計(jì)算，現(xiàn)有儲(chǔ)量靜態(tài)保證年限僅為41年。按一些市場(chǎng)人士所采用的當(dāng)年全球消費(fèi)量1545萬(wàn)噸(C R U )計(jì)算，則銅資源在大約30年內(nèi)就將被耗盡。所以，基于銅資源終將枯竭的假設(shè)，銅將逐步變成稀缺資源，因此銅價(jià)的上漲趨勢(shì)不可避免。主持人:從長(zhǎng)遠(yuǎn)看也許是這樣，但當(dāng)前的價(jià)格更多是基于目前可以預(yù)見(jiàn)的產(chǎn)需情況，今后幾年世界產(chǎn)需情況如何？
魏福正:2004年全球精銅消費(fèi)增長(zhǎng)了5.54%，由于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)從2006年起全球精銅消費(fèi)增速將回落至4%以內(nèi)。根據(jù)ICSG報(bào)告，2004至2008年間，全球礦山總產(chǎn)能將增加320萬(wàn)噸，總精煉產(chǎn)能增長(zhǎng)280萬(wàn)噸，礦山產(chǎn)能增長(zhǎng)將快于銅消費(fèi)的增長(zhǎng)。但由于精煉產(chǎn)能增長(zhǎng)平穩(wěn)，因此全球精銅嚴(yán)重供過(guò)于求的情況將不會(huì)出現(xiàn)。
從中國(guó)在2006年至2007年間將有高達(dá)238萬(wàn)噸的新增冶煉產(chǎn)能來(lái)看，ICSG有關(guān)全球總精煉產(chǎn)能增長(zhǎng)的預(yù)估可能偏于樂(lè)觀，同時(shí)，礦山產(chǎn)能的增長(zhǎng)由于影響因素較多，至少在時(shí)間方面會(huì)具有較大的不確定性。因此，我們認(rèn)為礦山產(chǎn)能的增長(zhǎng)或?qū)⒌陀谟嘘P(guān)預(yù)估數(shù)字，與精煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)平衡后，未來(lái)幾年全球精銅可能呈現(xiàn)供略大于求的局面。
主持人:供略大于求是否意味著銅價(jià)繼續(xù)上升的空間已不大呢？
魏福正:不是，我們先看一下上世紀(jì)八十年代后期的情況。當(dāng)時(shí)在日本消費(fèi)的帶動(dòng)下，LME銅價(jià)曾在1987年至1992年的五年中維持在2000美元/噸上方，其中1987年至1990年三年的大部分時(shí)段里都運(yùn)行在2500美元/噸上方。結(jié)合目前銅供求關(guān)系，我們認(rèn)為本輪銅的牛市行情有望“拷貝”甚至是超過(guò)1987年至1992年的牛市。假定低點(diǎn)抬高10%，則自2003年至2006年的三年中，我們預(yù)計(jì)LME銅價(jià)多數(shù)時(shí)間中有望在2750美元/噸上方運(yùn)行(對(duì)應(yīng)的上海銅價(jià)為27500元/噸)，而自2003年至2008年的五年中，LME銅價(jià)可望維持在2200美元/噸上方(對(duì)應(yīng)的上海銅價(jià)為22000元/噸)。
當(dāng)然，在一些重大利空的影響下LME銅價(jià)仍有可能跌至2000美元/噸下方，不過(guò)我們認(rèn)為在此價(jià)位之下運(yùn)行的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，同時(shí)其低點(diǎn)也有望較前一低點(diǎn)高出30%以上。
主持人:在近年銅價(jià)上漲的帶動(dòng)下，銅生產(chǎn)企業(yè)大都取得了良好的業(yè)績(jī)，今后投資者該如何把握呢？
魏福正:由于近期銅價(jià)不斷走高，一些銅資源類上市公司受到市場(chǎng)關(guān)注。我們認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)外銅價(jià)高位運(yùn)行仍有時(shí)日，因此銅業(yè)上市公司特別是國(guó)內(nèi)一些銅資源上市公司的投資價(jià)值可能被市場(chǎng)低估。江西銅業(yè)和銅都銅業(yè)均擁有一定的銅礦資源(前者年產(chǎn)銅精礦達(dá)15萬(wàn)噸，銅精礦自給率超過(guò)35%，后者年產(chǎn)銅精礦將達(dá)到3萬(wàn)噸以上，銅精礦自給率將超過(guò)20%)，因此由高銅價(jià)帶來(lái)的高利潤(rùn)也有望持續(xù)。
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