期銅曲高和寡 其他基金屬市場對銅市冷眼觀望

　　畢勝

　　近期銅(資訊 論壇)價因為技術性擠空而異軍突起，但其他相關品種則并未予以響應，甚至產生嚴重分化。

　　倫敦金屬交易所(LME)基本金屬市場各品種價格走勢歷來具有較強的聯動性和相關性 ，總體運行趨勢基本趨于一致。作為龍頭品種的銅、鋁(資訊 論壇)價格走勢如果得不到其他基本金屬的呼應和配合，其持續性往往大打折扣。

　　自5月中旬以來，LME銅價從調整低點回升350多美元，漲幅達12%以上，再度接近前期歷史高點，而上海期貨交易所期銅和紐約金屬交易所(COMEX)銅則創出歷史新高。但在此期間其他基本金屬跟漲幅度十分有限，和銅價的強勁漲勢構成鮮明的反差。其中鋁價反彈6%，鋅價反彈10.6%，鎳反彈6.6%，鉛反彈8%，而錫價反而逆勢下跌8%左右。

　　從整體市場環境看，基本金屬都面臨全球經濟放緩、供需基本面得到較大改善、美元大幅回升等利空壓制，基本金屬步入牛熊轉換階段，但各品種自身的供需格局和市場結構則出現一定的差異。

　　5月初，鎳價就因為庫存下降、現貨對3月期升水達到1000多美元而強勢上揚；鋁價則因為鋁市存在大量隱性庫存以及中國鋁出口的大幅增加而走勢疲弱不堪。由于全球三大交易所庫存持續下降至各自的歷史低點，加上銅市空頭持倉存在結構性缺陷，商業多頭和期貨投資管理(CTA)基金利用LME6月合約第三個周三之前的現貨交割和COMEX主力7月合約高達5萬多手的龐大持倉面臨集中遷倉的有利時機，對交不出貨的空頭部位展開了一輪以技術性為特征的、兇猛異常的擠空行情。銅市爆發的嚴重擠空，是基于特定條件和特定時期的階段性短期行為，其他基本金屬不為所動也在情理之中。

　　銅價飆升至3300美元附近后，出現強勢整理走勢，但部分基本金屬卻深幅回落。

　　鋁和鋅是今年國外眾多權威機構一致看好的、最有上漲潛力的基本金屬，但近期在銅價強勁回升的情況下，卻給人弱不禁風的感覺。

　　鋁價已經完全回吐前期漲幅，1700美元整數關口岌岌可危；鋅價也從反彈高點連拉7根陰線，漲幅回吐過半。

　　鋅庫存在三個交易日內暴增103325噸，增幅高達19.8%，其中6月14日一天就激增59375噸。顯然有大量隱性庫存在交割前夕集中回流交易所倉庫。這不禁使人聯想到最近有傳言稱，國際銅市存在30多萬噸的隱性庫存。

　　目前處于歷史最低點的庫存水平究竟有多少人為的假象，一般的市場人士無從得知。按照國際銅研究小組(ICSG)提供的報告，銅市自今年2月份就開始進入供給過剩狀態，而迄今為止不僅在庫存上絲毫得不到體現，反而是銅庫存仍在不斷下降，除了造勢者本人外，誰又能給出合理解釋呢？話說回來，若非如此，如今的大規模擠空又如何能出現呢？目前只有鎳和鉛因為升水穩定，在銅價回調時基本保持區間震蕩走勢，投機力量在這兩個小品種上基本處于控盤狀態。

　　目前，銅市因為美元的大幅回升，其金融屬性明顯弱化；供給增加和需求的大幅下降，令銅市供需平衡的悲觀預期與低庫存所凸現的階段性供應緊俏的現實之間產生嚴重背離，其商品屬性無法正常發揮作用。而只有資金的博弈性，在利用空頭的持倉結構性弱點的技術性擠空過程中得到充分體現。因此，擠空必然是暫時的、階段性的、甚至是短命的。

　　其他基本金屬市場對于銅市如火如荼的擠空行情冷眼觀望，并未隨之一起上揚，銅真有點“曲高和寡”的味道，這也令市場警惕銅價的升勢是否穩固。

　　從歷史上看，任何嚴重的技術性擠空和逼倉行情結束后，不管最終成功與否，都免不了一輪暴跌行情隨之而來。

　　(本文不代表本報觀點，作者為國內資深銅研究人士)