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大通期貨 文竹居士
如今期銅(資訊 論壇)價格就像一個被放在滑雪場上的大玻璃球，只要有人稍加用力揮桿一擊，它就會滑出去好遠，在一個抗沖擊能力極差的市場中，任何利多或利空消息都會被明顯放大，無論是現貨即將到港還是智利發生地震，都會給盤面造成極大震動。周二滬銅盤中突然跳水，價格在短短三分鐘時間里暴跌近1000元，旋即又折回大半，讓投資者再度領略
了期銅市場的浮躁。當一個市場支撐構不成支撐，阻擋形不成阻擋，價格可以像面團一樣被捏過來又拉回去，唯一的解釋就是國際銅價是被操控的。
長久以來，銅在國際期貨市場上一直是完全市場化、不可操控，是最為成熟的大品種，然而從2004年開始，這一切有所變化。近一年的走勢明白地告訴投資者，銅價確實是被聯手操縱的。從最上游的銅礦開采商到收取加工費的精銅冶煉商，再到國際投機基金，在共同利益一致的前提下，形成了一種默契:利用中國事實上存在的無法消除的供需缺口，以及中外期貨市場完全接軌的條件，從源頭上控制銅的供給，顯性庫存長期維持在歷史低位，使投機基金得以利用低庫存成功實施一次又一次的瘋狂擠倉。LME提供的大倉單報告顯示，銅市有一個30%—40%的大倉單持有者，且未報告倉單比例達9.94%，這些在目前基本金屬各品種中都是絕無僅有的現象。我們很難想像，如果基金不與銅礦聯手控制放貨，這種擠倉行為能否得逞？而銅礦開采企業得以長期享受高價銷售產品的超額利潤，精銅冶煉商也可長期坐享收取高額加工費用。
促使達成這一默契的重要紐帶，就是國內外期貨市場完全接軌的資本市場運作，這一結論可從基本面上極為相似的不同金屬原材料價格走勢的巨大差異中得出。金屬和大宗原材料能夠持續走高的根本原因，是中國工業生產和固定資產投資的高速增長所形成的巨大需求，但我們可以看到，無論是鋼材還是其他有色金屬，如鋁(資訊 論壇)、錫、鋅等都無法像銅一樣長期維持在歷史最高位。一個重要原因就是國內沒有相關期貨品種，或相關期貨品種沒有與國際接軌，可以說是資本市場的運作人為地延長了銅價牛市。
中國的固定資產投資仍在以每年25%的速度增長，一季度國內固定資產投資仍高達22.8%，這是國內原材料和能源價格保持強勢的最大原因。而固定資產投資居高不下又是基于國內的低利率和貿易增長的推動，摩根士坦利亞太區首席分析師謝國忠在“貿易轉向下降周期”中預言，“中國的出口會在第三季度大幅減速。同其他經濟體相比，中國的貿易周期往往最先進入上升周期，并且最后進入下行周期，因為中國是成本最低的生產國，而全球需求的增長往往最先涌向中國。其領先或時滯的時間可能是兩個季度。這種影響亦會令中國在第三季度出現出口疲弱的態勢。”如果他的結論是正確的，那么留給多頭的時間已經不多了。實際上，國際銅研究組織(ICSG)發布的最新報告顯示，今年1季度全球銅市供給過剩2.5萬噸，再度確認了上次令市場產生懷疑的過剩報告。然而對于目前銅這個行業的準價格聯盟所達成的默契，其前提是產業鏈各環節利益的一致，在市場上沒有永遠的朋友，只有永遠的利益。只有當這個聯盟不再有共同利益，其中某一環斷裂時，銅價才可能會產生真正意義上的轉勢。
目前市場焦點是現貨和擠空，期銅自6月1日以來所發動的這一輪上漲，正是基金針對CMOEX六月合約到期及LME三月銅6月15日第三個期權到期日所展開的擠空行情。從近幾日走勢看，對于第三個周三期權轉期貨部位的擠兌基本確認，空單面臨集中平倉的可能，這為銅價的上漲繼續提供動能。目前的關鍵在于，基金想要把擠空行情向縱深推進到何種地步，如果基金僅僅是針對六月合約進行擠倉，那么在6月15日后這一輪行情就告一段落。
目前姑且不論基金是否要繼續擠空七月合約，6月15日后期貨價格都會出現休整或回落，即銅將會在3150—3300之間盤出與3月初到5月上旬相對應的對稱區間。是否擠空七月的標志就是在15日之后綜合銅是否突破3339點的歷史新高。
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