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金瑞期貨 黃守鋒 鄺波
國(guó)內(nèi)五一休市期間LME的價(jià)格一直維持在區(qū)間震蕩，成交量也比較清淡，倫敦交易商似乎與春節(jié)期間類(lèi)似，在等待中國(guó)的買(mǎi)盤(pán)。從倫敦市場(chǎng)的狀態(tài)來(lái)看，與節(jié)前相比并沒(méi)有發(fā)生很大的變化，包括基金持倉(cāng)、庫(kù)存、升水、價(jià)格等。唯一變化比較大的是美元匯率：美元在美國(guó)良好就業(yè)數(shù)據(jù)的刺激下，出現(xiàn)了較大幅度的上漲，這給銅(資訊 論壇)價(jià)在高位繼續(xù)拓展
空間帶來(lái)很大的壓力。而國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況卻一直在緊張和緩解之間徘徊，現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)出新高之后就出現(xiàn)了快速的回落。
現(xiàn)貨月劇烈震蕩
現(xiàn)貨價(jià)格的異常波動(dòng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)近月合約的盤(pán)面波動(dòng)比較大。節(jié)后的兩天銅價(jià)延續(xù)上漲的形態(tài)價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)出乎了我們的預(yù)料，歷史性的高升水促使近月合約期價(jià)一路飆升，但是在部分進(jìn)口銅到港的影響下，昨日以當(dāng)月合約為首，價(jià)格又出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。對(duì)于目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)，我們很顯然發(fā)現(xiàn)伴隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和LME市場(chǎng)比值的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的絕對(duì)價(jià)格的走高已經(jīng)成為了最顯著的特點(diǎn)。當(dāng)然，比值的恢復(fù)蘊(yùn)藏著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有消息稱(chēng)已經(jīng)陸續(xù)有船到港，5月月底到港的數(shù)量會(huì)比較多，但是能否緩解上海的現(xiàn)貨市場(chǎng)值得我們繼續(xù)關(guān)注。總體來(lái)看，五月份國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨還是相對(duì)較為緊張的。另外從滬銅成交和持倉(cāng)持續(xù)縮小的情況來(lái)看，市場(chǎng)的恐高情緒在逐步加大。
匯率再次成為重要因素
目前美元和人民幣匯率的關(guān)系再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。繼中國(guó)公布一季度GDP數(shù)據(jù)以后，市場(chǎng)認(rèn)為它距離年前政府所提出的8%左右較遠(yuǎn)，政策性調(diào)控可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的壓力，對(duì)于政策方面的關(guān)注可能在5月將演變得更加重要。由于去年同期的增長(zhǎng)率較低，我們可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)三個(gè)季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率將高于一季度的水平，全年GDP增長(zhǎng)率可能將超過(guò)2004年的9.5%。從這個(gè)角度分析，政府未來(lái)還可能采取相應(yīng)的宏觀調(diào)控措施，這類(lèi)措施在二、三季度推出的概率最大。
因此不管是美元匯率還是人民幣匯率，滬銅市場(chǎng)對(duì)匯率的敏感隨著價(jià)格的上漲會(huì)非常敏感，任何的風(fēng)吹草動(dòng)都可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生很大的影響。人民幣升值？政府可能采取的新一輪調(diào)控措施？美元走強(qiáng)？種種不利因素正在悄然來(lái)臨。目前銅價(jià)面臨的宏觀環(huán)境對(duì)于后期的發(fā)展是相當(dāng)不利的。
中國(guó)需求能支撐多久？
國(guó)際銅研究組織(ICSG)最新的數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月期間，美國(guó)、歐洲、南韓和日本的銅消費(fèi)量分別下降了16.2%、12.3%、8.6%和7.7%。美國(guó)金屬統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度銅半成品的發(fā)貨數(shù)量遠(yuǎn)低于預(yù)期，總發(fā)貨量較去年一季度下滑了10.8%。雖然三月份線桿的發(fā)貨總量為145000噸，較二月份增加了7.4%，但卻比去年同期下降了13.4%。美國(guó)黃銅制造業(yè)二月份總發(fā)貨量同比下降10.1%，換算成年率則下降6.3%。銅管制造業(yè)今年的發(fā)貨量下降了7.4%，二月份同比下降了12.8%，在過(guò)去的半年里，發(fā)貨量第五個(gè)月呈現(xiàn)為同比負(fù)增長(zhǎng)。與美國(guó)及全球其他地區(qū)讓人失望的消費(fèi)狀況相比，中國(guó)的銅消費(fèi)可謂一枝獨(dú)秀。ICSG報(bào)告顯示中國(guó)1-2月間銅消費(fèi)卻增加了4.3%，而CRU更是樂(lè)觀地認(rèn)為中國(guó)一季度的表觀消費(fèi)同比增加了12%。可以說(shuō)目前只有中國(guó)消費(fèi)盤(pán)在支撐著高銅價(jià)。
中國(guó)良好的消費(fèi)增長(zhǎng)狀況是銅價(jià)上漲的基礎(chǔ)，而進(jìn)口銅的短缺是銅價(jià)上漲的助推器。由于年初時(shí)國(guó)內(nèi)主要進(jìn)口商紛紛看淡后市，加快了庫(kù)存的銷(xiāo)售，減少了正常的進(jìn)口數(shù)量，使國(guó)內(nèi)供給在短期內(nèi)無(wú)法跟上需求的腳步。然而隨著比價(jià)的恢復(fù)和其他國(guó)家消費(fèi)的低迷，這種資源短缺的局面不會(huì)維持太長(zhǎng)。
對(duì)于后期銅市，我們認(rèn)為：進(jìn)口銅對(duì)市場(chǎng)的壓力會(huì)逐步在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上顯現(xiàn)。如果國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨升水比較疲弱的話(huà)，可以選擇短期拋空的操作思路。但在國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的需求和巨大反向基差的情況下，下跌的空間將比較有限。拋空仍只是短期的行為，只要銅價(jià)進(jìn)入消費(fèi)者可接受的區(qū)間，價(jià)格仍有可能再次陷入?yún)^(qū)間震蕩。
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