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本報記者 羅文輝 發(fā)自上海
近期一直縮量減倉運行的上海期貨交易所(下稱“上期所”)鋁(資訊 論壇)期貨，相對于持倉亦顯著萎縮但寬幅震蕩的銅(資訊 論壇)期貨雖不顯山露水，但其市場價格結(jié)構(gòu)卻已悄悄地發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，越來越明顯地呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低的價格倒掛現(xiàn)象。而去年的4月底5月初上期所期銅市場也發(fā)生了這種轉(zhuǎn)變，并保持這種罕見的逆向市場結(jié)構(gòu)至今。
昨日(28日)，上期所期鋁近期各月份合約(5月至9月合約)間收盤價的價差分別為60元、110元、100元、50元，而前一日(27日)這種倒價差結(jié)構(gòu)為80元、80元、30元、20元，且昨日現(xiàn)貨月合約(Al0505)收盤價16840元/噸已較上海長江有色金屬現(xiàn)貨市場平水鋁報價貼水達(dá)70元/噸。
不過，本月12日開始顯露的上期所期鋁價差倒掛結(jié)構(gòu)尚無法與持續(xù)倒掛一年多的期銅相比。昨日，上期所期銅現(xiàn)貨月合約(Cu0505)與隔月合約(Cu0506)的收盤時價差已達(dá)1690元/噸，而與上海長江有色金屬現(xiàn)貨市場平水銅報價相比貼水達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的2110元/噸。
市場分析師普遍認(rèn)為，上期所期銅市場價格結(jié)構(gòu)的逆轉(zhuǎn)是由國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場供應(yīng)短缺凸顯以及對人民幣升值的預(yù)期引起的。而受制于現(xiàn)貨市場產(chǎn)能過剩、庫存積壓諸多問題的期鋁市場價格結(jié)構(gòu)的悄悄逆轉(zhuǎn)，應(yīng)與近期引人注目的電解鋁出口關(guān)稅和進(jìn)料加工貿(mào)易的氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅政策即將轉(zhuǎn)變的預(yù)期有關(guān)。
因電解鋁屬于高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)，一年來力度不斷加大的國家宏觀調(diào)控政策導(dǎo)致國內(nèi)電解鋁市場長期低迷。而作為國內(nèi)壟斷性資源的氧化鋁進(jìn)口成本的居高不下及電力短缺突出后電價的多次調(diào)高，使得電解鋁市場現(xiàn)貨價格徘徊于生產(chǎn)成本附近。事實上，近日國家發(fā)改委新聞發(fā)言人曹玉書發(fā)布消息時稱，今年第一季度，電解鋁行業(yè)的實際虧損面高達(dá)近80%，已到了全行業(yè)虧損的邊緣。而上期所期鋁也因現(xiàn)貨商保值拋壓沉重、必要的投機成分不足等問題，市場表現(xiàn)明顯弱于倒價差結(jié)構(gòu)的期銅。
但就在國內(nèi)電解鋁市場萎靡不振的同時，國際期鋁市場卻因全球經(jīng)濟好轉(zhuǎn)后對電解鋁需求旺盛且美元持續(xù)貶值而強勢運行，一個月前倫敦金屬交易所(LME)3個月期鋁還以2016美元/噸創(chuàng)下10年來的新高，而上期所期鋁去年10月以來一直不能突破17000元/噸的關(guān)口價位。
國外期鋁相對國內(nèi)期鋁價的不斷抬高，固然還有作為電解鋁出口大國的中國抑制電解鋁出口導(dǎo)致國際市場供應(yīng)不足而國內(nèi)供應(yīng)過剩的原因。但是，就在去年底國內(nèi)生產(chǎn)商和貿(mào)易商對國家即將調(diào)整電解鋁出口關(guān)稅政策(取消電解鋁出口退稅并加征出口關(guān)稅5%)的強烈預(yù)期，導(dǎo)致年底突擊出口。而今年第一季度，又因為預(yù)期電解鋁出口關(guān)稅將大幅調(diào)高和進(jìn)料加工貿(mào)易的氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅退稅將取消，導(dǎo)致電解鋁出口同比大增35%。東亞期貨信息部經(jīng)理陸禎銘認(rèn)為，這種虛旺的電解鋁出口和國家加強電解鋁產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控間的互動實際上已陷入一種“惡性循環(huán)”。
而近期電解鋁的過度出口和與之關(guān)聯(lián)的氧化鋁進(jìn)口大增不僅導(dǎo)致國際氧化鋁市場價格再度接近500美元/噸的歷史天價，更造成國內(nèi)電解鋁市場的地區(qū)性供給短缺。作為國內(nèi)最大鋁材加工地廣東南海的電解鋁庫存的大幅下降已使當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨報價高達(dá)17100元/噸以上，而夏季用電高峰的到來和鐵路運力的緊張將使地區(qū)性短缺現(xiàn)象近期內(nèi)難以改觀。這也是近期期鋁市場出現(xiàn)倒掛價格結(jié)構(gòu)的原因所在。
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