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劉濤
4月4日，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油主力合約(下同)價格盤中創(chuàng)下58.28美元/桶的高點后開始逐步回落，最低探至49.66美元/桶，10天內(nèi)最大跌幅接近15%。隨后，油價在50美元附近幾經(jīng)爭奪，目前已升至55美元/桶附近。
其間，美國公布原油庫存數(shù)據(jù)增長、國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布報告稱世界原油需求可能放緩。同時石油輸出國組織(OPEC)聲稱希望油價處于40~50美元/桶區(qū)間，并表示將擴大原油供給能力。在這些利空因素的影響下，油價在50美元附近仍然受到了極強的支撐。
油價在50美元/桶之上高位震蕩，供求關(guān)系脆弱仍是主要因素。近期，盡管對世界經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂在增長，但是美國和中國經(jīng)濟(jì)增長仍然較為強勁，中國第一季度GDP增長率達(dá)到了9.5%。世界原油需求始終居高不下，盡管OPEC聲稱原油供給能力有所提高，但是少量的供給增長仍輕易地為主要經(jīng)濟(jì)體的增量需求所吸收，因此不足以改變當(dāng)前脆弱的供求平衡格局。
油價在近幾天內(nèi)的反彈，與美元匯率和美國股市的下跌關(guān)系密切。作為計價貨幣，美元的下跌始終是油價上漲的重要推動力。本次油價在50美元/桶附近受到支撐，與4月15日美元短線反彈結(jié)束并再次下跌的時點幾乎完全重合。
此外，美國股市下跌在本次油價的止跌反彈中也起了重要作用。2004年4月后油價從30美元/桶附近逐漸上行，在提高上市公司經(jīng)營成本的同時，也增大了通貨膨脹壓力。進(jìn)入2005年后，隨著石油價格繼續(xù)高位運行并不斷創(chuàng)出新高，石油價格連續(xù)上漲的滯后效應(yīng)開始逐漸顯現(xiàn)。考慮到包括原油在內(nèi)的大宗商品價格上漲和美聯(lián)儲升息后的財務(wù)成本提高，總體上美國上市公司經(jīng)營成本將增加2000億美元以上，這對上市公司業(yè)績不可避免地造成了巨大的負(fù)面影響，道指壓力重重。4月13日開始，道指開始大幅下跌，幾天內(nèi)就從10500點以上跌至最低10000點，跌幅達(dá)5%。由于業(yè)績壓力持續(xù)存在，道指的中期跌勢已經(jīng)基本形成，從股市分流的游資進(jìn)入貨幣、商品、黃金及衍生工具市場。
石油作為重要的大宗商品及金融衍生工具市場的載體，從股市分流的游資分外關(guān)注石油期貨及衍生投資工具，從而對油價產(chǎn)生了強有力的支撐。
有意思的是，2004年9月以來，油價與股指的負(fù)向關(guān)聯(lián)較為密切，美國石油戰(zhàn)略儲備當(dāng)局有意識地運用石油庫存數(shù)據(jù)來調(diào)控石油價格，從而達(dá)到提振美國股市的目的。但是近期以來，由于石油等資源型原材料價格上漲形成的業(yè)績壓力增大，油價下跌對美國股市的提振作用已經(jīng)大為弱化，這將影響美國石油儲備當(dāng)局打壓油價的力度。
但是在美國股市下跌趨勢確認(rèn)的背景下，隨著通貨膨脹壓力顯現(xiàn)，降低利率、擴大貨幣供應(yīng)量等常規(guī)拯救股市政策手段喪失，股市下跌—油價上漲之間存在的密切或弱化的關(guān)系，在未來仍可能被利用，并成為某一時段調(diào)整股市下跌速度的工具。
短期來看，由于夏季用油高峰即將到來，伊朗核危機問題仍處于階段性的平穩(wěn)態(tài)勢，美元匯率在升息預(yù)期下仍可能保持區(qū)間穩(wěn)定，美國股市下跌的趨勢基本確認(rèn)，推動油價大幅下跌的因素較少。因此，未來一段時間內(nèi)，油價仍可能在50美元/桶以上的高位呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。(本文不代表本報觀點，作者為上海源復(fù)企業(yè)管理咨詢有限公司首席戰(zhàn)略分析師)
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