期現價格背離顯現套利機會 鄭棉倉單數量急增

　　本報記者 蔡經 實習記者 柏亮 發自北京

　　上周，鄭州商品交易所(下稱“鄭商所”)棉花(資訊 論壇)倉單增加419張，達到2817張(相當于現貨56340噸)，創下新高，沉淀的資金約達7億元，且后期預報的倉單還有2743張。市場人士認為，這主要是由于棉花現貨供求緊張，棉花期現價格差大引起的。

　　今年以來，市場對未來預期向好，在消費的支撐和紐約商品交易所(NYBOT)美棉配合下，加上投機因素的作用，鄭商所棉價被推高至14000元/噸之上。目前CF0509和CF0510合約價格已經越過15000元/噸。

　　棉花現貨價格雖然也呈上漲態勢，但是與期貨價格還有相當大的差距。4月15日，棉花現貨價格指數229級達到12846元/噸，比去年年底上漲1094元/噸；328級達到12285元/噸，比去年年底上漲1104元/噸。總體底部在不斷抬高，但態勢比較溫和。

　　由于期價運行過快，導致現貨市場和期貨市場出現了嚴重的“期現背離”的局面，最高時價差達到2500元/噸。

　　正是在這段時間里，鄭商所棉花注冊倉單量迅速增加。鄭商所市場三部部長姬廣波表示，棉花注冊倉單在最近一段時間一直在增加，而且增加的速度比以往都快。

　　他認為，造成注冊棉花倉單劇增主要有兩個原因：一是關注棉花期貨的人越來越多，二是期現價格差比較大，在期貨市場進行倉單交易有利潤可圖。

　　東銀期貨業務管理總部總經理梅運桃認為，以前沒有大量的期貨倉單，因為期貨市場對棉花的要求很嚴格，很多棉花在質量和包裝上達不到要求。但是在1500元/噸以上的價差面前，有人愿意到農戶中收購高質量的棉花，對包裝進行改進，以達到倉單要求。“即使提高了成本，還是有利可圖。”他說。

　　中糧期貨的有關調查表明，在這股“倉單熱”中，最活躍的不是紡織企業，而是現貨商和投機商。他們直接利用皮棉進行改良，首先從主體品級上把握，通過改包裝，按期貨的標準加工成期貨倉單，注冊成鄭商所的期貨倉單。

　　這樣倉單價格在檢驗合格率100%的基礎上，比皮棉價格每噸增加500~700元的成本(包括運費、改包費、加工費及倉單注冊費用等)。但是一些注冊倉單的交易者，仍可帶來每噸800~1000元的利潤，一般資金利用率是兩個月。除掉利息和各種費用，基本上回報率達到7%~10%之間。

　　梅運桃認為，因為倉單從申請到批準大概需要20天的時間，上個月是棉花商集中申請和加工的時期，因此目前是倉單數量增加最快的時期。他認為，棉花現貨價格還有較長的上漲期間。

　　截至4月15日，外棉中國主港報價均高于國內棉價：美棉SJVGM1-1/8完稅港口提貨價折合人民幣14965元/噸，比新疆生產建設兵團129級當地現貨成交價高1765元/噸，比全國129級均價高2000元/噸以上。SJVSM1-1/8完稅港口提貨價折合人民幣14489元/噸，比新疆生產建設兵團229級高1689元/噸，比全國229均價高1789元/噸。

　　中糧期貨分析師認為，外棉仍將有進一步的上漲空間，這樣完全抑制了國內現貨棉價下跌的可能性。

　　梅運桃認為，事實上目前棉花期貨市場的資金量并不是特別大，而且其中還有一些對頭倉，因此棉花期貨的高價不會持續太久。隨著棉花現貨價格的上漲和期貨價格一定程度的下跌，棉花期貨和現貨價格最終將會接軌。

　　但是他預計，棉花倉單可能會達到8萬至10萬噸(4000~5000張倉單)。

　　中期期貨分析師丁珊珊認為，由于目前市場對棉花期貨的預期比較好，雖然目前賣盤壓力比較大，但還是有人敢接盤。因此“倉單熱”還會持續較長的時間。

　　但是她表示，目前已經進入棉花收購的后期，棉花現貨的數量在減少，因此注冊倉單也會隨之逐漸減少。