山東企業炒金之謎：中國黃金期貨跨境炒作鏈

　　本報記者 羅捷 上海報道

　　黃金境外炒作一直都在悄悄進行。

　　一位北京的期貨分析人士向記者透露，在國內黃金產量最高的山東省，甚至有不少黃金生產企業都在海外做黃金期貨的套期保值業務。

　　山東企業炒金之謎

　　山東是我國黃金資源最豐富的省份，全省生產黃金的礦場有數十家，黃金產量連續多年居于全國最前列。山東招遠，更是素有中國金都之稱。

　　北京期貨人士透露，相當部分的黃金生產者，在國內進行現貨生產、銷售的同時，在國際市場上進行黃金套期保值。這位人士認為，由于黃金價格波動大，企業有動力進行套期保值，鎖定自己的成本和利潤。

　　位于山東乳山的金洲集團一位副總會計師表示，確實聽說山東一些黃金企業在國際市場上進行過套期保值。該人士稱，山東招遠的一家集團可能在倫敦黃金交易所進行過套期保值交易。

　　但該集團市場部的人士表示，近期該集團正在致力于集團公司上市的工作，并沒有在海外進行相關投資。該人士指出，在海外進行黃金套保，是現有政策不允許的。《期貨交易管理暫行條例》中規定，除證監會允許的企業以外，其他企業不得在海外進行期貨交易。

　　該人士盡管沒有承認招金集團在進行海外套保，擔表示招金集團在紐約商品交易所COMEX有個人帳戶，可以代理客戶進行黃金投資：上海黃金交易所的現貨金和COMEX的黃金期貨都可以。其中，要求進行COMEX黃金期貨的客戶須有相當于10萬人民幣以上的資金。

　　這位人士稱，山東確實存在企業在炒作海外黃金，“港金、倫敦金都有”。所謂港金，就是在香港市場進行的黃金投資，倫敦金就是倫敦黃金交易所的黃金交易。

　　中國黃金協會秘書長呂文元稱，中國的黃金企業確實需要進行期貨投資，以降低風險，提高收入。但呂表示沒有聽說過有黃金企業進行海外套期保值�！耙驗檎�策不允許，就是有，也不會告訴我們�！�

　　據該北京期貨的人士稱，作為黃金生產企業之一，他們在山東了解的情況是，23個礦中，有18個礦的黃金在海外進行了套期保值。

　　一般來說，不少套期保值并不是以企業的名義在海外開戶投資，且在海外進行的黃金投資，都不會進行實物交割，而是與在上海黃金交易所進行的黃金現貨交易進行價格對沖。

　　跨境炒金代理鏈

　　由于目前我國沒有期貨經紀公司具有進行國際業務的資格，因此進行跨境黃金期貨投資的機構一般都與某些國際期貨經紀公司合作，由這些期貨經紀公司在境內的代表處替國內機構在國際市場上開設各種名義帳戶，可以炒作包括COMEX、香港黃金、倫敦黃金在內的全球主要黃金衍生品種。

　　該機構人士稱，投資海外黃金期貨的資金出境的途徑一般有兩個，一個是這些投資機構自己想辦法在香港等地開設銀行帳戶，然后將資金轉往國際期貨經紀公司的保證金帳戶上；另外一個辦法就是，在境內將以人民幣結算的資金轉給某個與國際期貨經紀公司關系密切的單位，同時期貨經紀公司在海外開設的帳戶上轉入按一定匯率折算的美元資金。

　　這兩種情況，一般都是通過境外／境內有關聯的兩個企業，相互之間進行資金形式上的劃轉。由于相應資金在投資結束時還要進行結算，因此實際資金一般并不進行跨境操作，也就造成了這種跨境投資海外黃金期貨投資相當容易地躲開監管。

　　該機構人士稱，他們就是與一家著名的海外期貨公司合作，在該期貨公司開設有個人名義的帳戶，用于炒作黃金期貨，并且還表示可以代理國內的機構或者個人進行海外黃金期貨的投資。

　　據該機構人士介紹，在COMEX炒做黃金期貨，每手100盎司初始保證金是2000美元，以后每增加一手的保證金是1500美元。大致相當于5%的保證金比例。在COMEX的黃金投資分為電子盤和場內盤，北京時間21點30分到凌晨4點15分的場內盤和4點55分到21點的電子盤幾乎可以保證24小時不間斷地進行交易。

　　另外，也有機構代理炒作港金和倫敦金，利高中國發展公司就是這樣一個機構。香港實德環球集團旗下的該公司在北京開設有代表處，介紹中國內地的客戶到香港、澳門進行黃金期貨的投資。該機構人士表示，在山東招遠、河南靈寶等產金地，都有他們的客戶，機構和私人都有，主要從事倫敦本地金的投資。

　　據該機構人士介紹，香港實德環球集團在香港擁有利高證券、利高期貨等金融牌照，在澳門擁有在香港聯交所上市的公司澳門實德，而黃金業務則是旗下的利高金業，在內地的代表處則冠名以利高中國發展。

　　利高金業在海外的銀行開設信托帳戶，境內投資者將外匯匯往指定的銀行帳戶，“中國銀行澳門分行、匯豐銀行都可以”，投資者就可以向利高金業下達操作指令，由其代理買賣港金，或者倫敦金。

　　投資黃金期貨的保證金比例不足2.5%。海外炒金獲得風險收入或損失，就是黃金價格波動的40倍以上。

　　該機構人士解釋稱，由于利高中國發展是在香港注冊的公司，在北京不能開展業務，因為該機構與全大來金銀珠寶公司進行了合作，以北京亞銀的名義向香港的公司進行推薦客戶。

　　該機構要求投資者自己將資金匯往指定的海外銀行帳戶，但也表示可以“想辦法幫忙”把境內資金投往海外。

　　“投資海外黃金還是有很大的風險，政策上也還有一定的障礙。”分析師陶行逸對記者說。

　　期貨缺失的尷尬

　　盡管風險不小，還是有很多投資者進入。在股市崩潰、房地產價格高企的時候，黃金已經吸引了越來越多的目光。由于這類海外黃金投資屬于灰色地帶下的交易，一般都是通過多個中介機構進行操作，以規避相關的法律障礙，實際投資海外黃金期貨交易的規模難以統計。

　　以每月單產5萬兩黃金(大約88000盎司)的生產企業為例，如果要進行每月一次的套期保值，大約需要1000萬人民幣左右的保證金。

　　有人士表示，很多機構、個人以灰色途徑投資海外黃金，也是不得以而為之。

　　伴隨著美元匯率的大幅度動蕩，黃金價格也在過去的一年里快速上升，為了鎖定成本，或者提前確定利潤，很多企業必須進行套期保值。誰也不知道黃金下一步的走勢是奔向當年每盎司800美元的天價，還是回歸每盎司250美元的低谷。

　　呂文元表示，如果可以進行期貨交易，很多黃金企業可以很好地提高自己的效益。他表示，目前一些黃金企業可以使用的工具，除了在上海黃金交易所買賣現貨外，就是囤積。

　　黃金生產企業在產出后，不再馬上賣出，而是變成庫存，等待黃金價格上漲之后再賣出，而加工企業則是增加購買原材料，防止未來價格漲的更高。

　　但是，這種操作一旦碰到黃金價格大跌，雙方都要遭受巨大損失。

　　由于上海黃金交易所交易所的只是現貨，所以無法達成企業要求的保值需要。

　　更重要的是，無論囤積現貨，還是在交易所買賣，甚至銀行開辦的紙黃金、黃金存折等業務，都必須是全額繳款，無論企業還是個人，投資的成本都很高。

　　由于必須是全額繳款，一些企業也就寧愿以囤積現貨來完成保值。金洲集團人士稱，這樣也會造成企業流動資金的困難，只能依靠銀行貸款來周轉。

　　除了國內只有現貨，不能保證金交易的短板之外，可交易時間太短也造成了一些投資者轉往海外。相對于黃金交易所和銀行僅數小時的交易時間，港金、倫敦金，加上COMEX的黃金期貨幾乎全天24小時的交易特別有吸引力。

　　呂文元表示，國內投資品種的缺乏，特別是黃金期貨的缺位，確實造成了黃金企業的困惑，黃金協會也向有關部門提交申請，要求盡快推出黃金期貨。而一些期貨經紀公司人士認為，黃金企業進行海外投資，也表示企業更加成熟，希望通過先進的金融工具進行風險控制了。

　　據記者了解，上海黃金交易所也在努力推進，希望在T＋5的遞延交割業務之后，能推出黃金期貨。但是，上海期貨交易所近在咫尺，由上期所還是黃金交易所推出相關期貨品種的爭論一直在主管部門進行，而且由于期貨品種的推出所需的程序非常復雜，時間繁瑣，而且黃金交易所隸屬人民銀行，與監管期貨的證監會需要進行相當多的協調。呂文元認為，黃金期貨在國內的推出，“不是那么容易的。”