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本報(bào)記者李俊發(fā)自上海
根據(jù)上海期貨交易所(下稱“上期所”)今年1月18日的通知，今日(3月1日)起，上期所陰極銅(資訊 論壇)期貨標(biāo)準(zhǔn)合約(下稱“滬銅”)的每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度由上一交易日結(jié)算價(jià)的3%調(diào)整為4%。漲跌停板的擴(kuò)大將使滬銅更加適應(yīng)當(dāng)前銅現(xiàn)貨市場(chǎng)波幅加大的實(shí)際情況，但是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，由于漲跌停板的擴(kuò)大，當(dāng)發(fā)生暴漲暴跌的情況時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也增加了。
對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司而言，如何控制好保證金，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則顯得至關(guān)重要。
鑫國(guó)聯(lián)期貨執(zhí)行董事奚家松對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，上期所調(diào)整滬銅的漲跌停板，單日最大的波動(dòng)幅度增加，這使滬銅更能適應(yīng)當(dāng)前銅現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)，也體現(xiàn)了滬銅接軌全球銅市的步伐，進(jìn)一步促進(jìn)滬銅合約的成熟。但是，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是始終存在的，在倫敦金屬交易所(LME)這樣高度成熟的市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)單日跌幅超過(guò)300美元/噸的情況，市場(chǎng)越成熟對(duì)投資者的要求也就越高，投資者在這樣的市場(chǎng)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范也應(yīng)該不斷加強(qiáng)。
他指出，要投資者在一夜之間就變得成熟顯然是笑話，但是作為投資者和期貨交易所橋梁的期貨公司則一定要把好風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)，要把保證金的管理放在首位。
目前國(guó)際、國(guó)內(nèi)銅價(jià)均處于歷史高位附近，昨日LME3月期銅一度上攻3275美元/噸，該價(jià)位再創(chuàng)1989年以來(lái)的新高；滬銅3月合約收盤(pán)32030元/噸，也創(chuàng)出歷史最高價(jià)。新華期貨分析師陳里認(rèn)為，現(xiàn)在不談銅價(jià)后市上漲或下跌，但是銅價(jià)運(yùn)行到這樣的點(diǎn)位，諸多不穩(wěn)定因素開(kāi)始顯現(xiàn)，這些因素很可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)幅度變大，甚至導(dǎo)致滬銅市場(chǎng)連續(xù)觸及漲跌停。
陳里指出，國(guó)外期銅市場(chǎng)中，基金持倉(cāng)規(guī)模偏大，基金凈多單處于歷史高位，在一定程度上使期銅的流動(dòng)性受到制約。雖然目前基金的持倉(cāng)并未造成這種影響，但是當(dāng)基金后續(xù)資金不足以使銅價(jià)向下調(diào)整時(shí)，基金的大量止損盤(pán)涌出很可能會(huì)出現(xiàn)去年10月14日、今年1月4日那樣的暴跌行情。從最新公布的美國(guó)期貨交易委員會(huì)(CFTC)持倉(cāng)看，2月22日基金凈多頭增加了7000手，達(dá)到了2.7萬(wàn)多手，總持倉(cāng)也到了10.8萬(wàn)手，基金凈多頭比例為25%，距其29%~30%的前期極限規(guī)模已經(jīng)不遠(yuǎn)了。
他同時(shí)指出，在今年1月初，國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨銅相對(duì)滬期銅近月合約升水達(dá)到1000元/噸，而現(xiàn)在現(xiàn)貨銅基本處于平水、甚至略微貼水的狀態(tài)。現(xiàn)貨升水的變化反映國(guó)內(nèi)短期供給相對(duì)充分，對(duì)滬銅期價(jià)也會(huì)形成一定制約因素。
陳里認(rèn)為，這些不確定因素導(dǎo)致市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)增加，如果連續(xù)出現(xiàn)跌停或漲停，要是投資者不能控制好風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司在保證金管理上松懈，那么結(jié)果可能會(huì)是投資者“爆倉(cāng)”，期貨公司面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)易期貨副總經(jīng)理尹光夫認(rèn)為，期貨經(jīng)紀(jì)公司如果嚴(yán)格的執(zhí)行“交易所保證金加一定比例”的模式來(lái)執(zhí)行保證金管理，那么期貨公司面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)被化解。他說(shuō)，目前大多期貨公司都在上期所要求的最低保證金的基礎(chǔ)上增加3%的保證金幅度，在滬銅期貨上對(duì)投資者收取的保證金一般在10%以上，這樣至少能夠滿足兩個(gè)漲跌停板的要求。由于一些公司為了追求成交量，保證金收取較低，在滬銅漲跌停板幅度增加后，風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必增加。
奚家松也對(duì)本報(bào)記者表示，在滬銅漲跌停板幅度增加后，鑫國(guó)聯(lián)期貨也要相應(yīng)提高保證金比例。他同時(shí)指出，公司也建議投資者減少持倉(cāng)比例，控制風(fēng)險(xiǎn)。
而對(duì)于國(guó)內(nèi)的期貨公司來(lái)說(shuō)，由于存在滬銅和倫銅的套利盤(pán)，且以“反套為主”。在漲跌停板擴(kuò)大后，一旦發(fā)生大幅的波動(dòng)，特別是出現(xiàn)大幅下跌，由于兩個(gè)交易所交易規(guī)則差異，國(guó)內(nèi)投資者在外盤(pán)的盈利很可能不能及時(shí)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)的滬銅的虧損；又由于套利的參與者在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易，其倉(cāng)位一般較大，因此這些投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，這些風(fēng)險(xiǎn)將傳遞給期貨公司。如果規(guī)避這樣的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)也時(shí)一個(gè)挑戰(zhàn)。
一位期貨公司經(jīng)理告訴本報(bào)記者，其所在的公司對(duì)做滬銅和倫銅套利盤(pán)的客戶采取內(nèi)外交易均收取保證金的辦法，降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。
近一兩年，國(guó)內(nèi)期貨公司因保證金管理不嚴(yán)格，面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的情況時(shí)有發(fā)生。奚家松認(rèn)為，期貨市場(chǎng)的核心就是保證金制度，期貨公司嚴(yán)格的進(jìn)行保證金管理，既能使投資者的風(fēng)險(xiǎn)被控制在一定范圍內(nèi)，也能避免期貨公司遭遇風(fēng)險(xiǎn)。
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