期貨業(yè)整風(fēng)旌旗舞動(dòng) 結(jié)算準(zhǔn)備金可能二次上調(diào)

　　作者：黃嶸，巫燕玲，石海平

　　近期，三大期貨交易所根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)部署發(fā)出通知：自2005年2月18日閉市起，期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額由50萬(wàn)元調(diào)整到200萬(wàn)元。一家期貨經(jīng)紀(jì)公司將因此在三大期貨交易所共計(jì)多上繳450萬(wàn)元——國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司最低注冊(cè)資金為3000萬(wàn)元，對(duì)多數(shù)實(shí)力平平的公司，這不是個(gè)小數(shù)字。

　　“我們希望通過政策調(diào)整對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行清理整頓。”一位交易所內(nèi)部人士說(shuō)。

　　“今年是期貨經(jīng)紀(jì)公司的整頓年，要淘汰一批小的期貨經(jīng)紀(jì)公司。這個(gè)規(guī)定只是第一步，接下來(lái)還會(huì)有其他監(jiān)管規(guī)定陸續(xù)出臺(tái)。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心一位相關(guān)人士告訴記者。

　　據(jù)了解，針對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司目前存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，今年可能將推出的監(jiān)管措施包括：凈資產(chǎn)充足率管理、保證金四方監(jiān)管等。而記者結(jié)稿前獲悉，年內(nèi)結(jié)算準(zhǔn)備金有可能二次上調(diào)。

　　期貨業(yè)已經(jīng)嗅到陣陣急風(fēng)暴雨即將來(lái)臨的氣息。

　　準(zhǔn)備金之困

　　一位期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部人士向記者透露，全國(guó)180多家期貨經(jīng)紀(jì)公司中還有相當(dāng)部分沒有通過2004年的年檢。據(jù)了解，期貨業(yè)年檢通常從每年4、5月份開始，檢查項(xiàng)目主要包括：注冊(cè)資本金、客戶保證金、是否存在客戶大量透支保證金情況等。“與其說(shuō)年檢還沒有結(jié)束，不如說(shuō)這些公司根本就無(wú)法通過年檢。問題很多，尤其是挪用客戶保證金問題，一些地方證監(jiān)局都不敢處置這些公司，因?yàn)橐坏┨幹茫�保證金漏洞太大了。”某期貨經(jīng)紀(jì)公司人士告訴記者。

　　記者就此向一位監(jiān)管人士咨詢。該人士表示：“根據(jù)規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司注冊(cè)資本金3000萬(wàn)元中自有現(xiàn)金必須占60%，也就是1800萬(wàn)元；交易所提高結(jié)算準(zhǔn)備金后，期貨經(jīng)紀(jì)公司需要多繳納450萬(wàn)元，照理不會(huì)出現(xiàn)有公司交不出錢的現(xiàn)象。但是對(duì)此要求現(xiàn)在的確有部分公司難以達(dá)標(biāo)，這說(shuō)明這些期貨經(jīng)紀(jì)公司實(shí)際上根本無(wú)法通過年檢。”

　　部分期貨經(jīng)紀(jì)公司為何會(huì)無(wú)法應(yīng)對(duì)區(qū)區(qū)450萬(wàn)元準(zhǔn)備金上調(diào)？一位已經(jīng)瀕臨關(guān)閉的期貨經(jīng)紀(jì)公司老總抱怨，主要是整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過于激烈。“排名前二十名的會(huì)員幾乎壟斷了80%的利潤(rùn)，多數(shù)小期貨經(jīng)紀(jì)公司根本不賺錢。”實(shí)達(dá)期貨副總經(jīng)理林東偉告訴記者。

　　據(jù)前述老總介紹，期貨經(jīng)紀(jì)公司的收入來(lái)源只是客戶交易傭金，因此，經(jīng)紀(jì)公司之間不僅大打傭金戰(zhàn)，為了留住客戶，還會(huì)給大客戶很大的透支額度。“給客戶透支額度是整個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)內(nèi)公開的秘密，只是有些公司給的額度比較小，有的給的大。透支額度越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。輕則侵蝕其他客戶保證金，重則將整個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)公司的資金吞掉。”該老總告訴記者，“期貨經(jīng)紀(jì)公司中問題最大的一塊就是挪用客戶保證金。同證券公司不同，這些錢一般不是被期貨經(jīng)紀(jì)公司挪做自用，而是被挪做其他客戶透支用掉了。”

　　另一個(gè)導(dǎo)致部分期貨經(jīng)紀(jì)公司無(wú)法通過年檢的原因是期貨經(jīng)紀(jì)公司抽逃資本金自營(yíng)期貨。據(jù)上述人士介紹，由于現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過于激烈，當(dāng)傭金收入無(wú)法承擔(dān)日常經(jīng)營(yíng)開支時(shí)，部分期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)打注冊(cè)資本金的主意：再注冊(cè)一家公司，將自己的注冊(cè)資本金以各種名目抽逃到這家新公司，然后以新公司的名義用這些資本金炒期貨。

　　風(fēng)險(xiǎn)管理新構(gòu)架

　　在記者的采訪中，一些規(guī)模較小的期貨經(jīng)紀(jì)公司紛紛表示，可能會(huì)放棄部分交易所席位。

　　“我們就是希望一些交易量不大的期貨經(jīng)紀(jì)公司放棄席位。”前述監(jiān)管層人士對(duì)此表示，“這些小公司沒有必要浪費(fèi)這些錢，借用其他大公司的交易跑道就行了。”

　　據(jù)一位武漢中期內(nèi)部人士稱，武漢中期便是一個(gè)例子。由于準(zhǔn)備金負(fù)擔(dān)太重，他們已經(jīng)將三家期貨交易所會(huì)員席位退掉。“我們可以通過中期集團(tuán)其他成員的席位進(jìn)行交易。”

　　“這種資金實(shí)力弱的公司通過資金實(shí)力強(qiáng)的公司交易的方法也是我們正在倡導(dǎo)的一種風(fēng)險(xiǎn)控制管理方法，這是此次提高準(zhǔn)備金的另一個(gè)目的。”上述監(jiān)管層人士說(shuō)。

　　據(jù)他介紹，由于交易特點(diǎn)，期貨交易中客戶透支保證金無(wú)法避免，國(guó)外期貨經(jīng)紀(jì)公司通常根據(jù)客戶信用狀況給予其一定信用額度，同時(shí)有一套很成熟的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。“國(guó)外期貨經(jīng)紀(jì)公司分為好幾個(gè)層次。能夠成為期貨交易所會(huì)員的經(jīng)紀(jì)公司很少，像倫敦LME(倫敦金屬交易所)只有19家會(huì)員——相比之下，我國(guó)交易所180多家會(huì)員實(shí)在是太多了——這些會(huì)員被稱為結(jié)算會(huì)員，其他期貨經(jīng)紀(jì)公司要做期貨交易必須通過結(jié)算會(huì)員的跑道。”

　　而能夠成為結(jié)算會(huì)員的都是資金實(shí)力非常雄厚的期貨經(jīng)紀(jì)公司，如高盛、美林等。在進(jìn)行期貨交易時(shí)，客戶同一些“圈外”期貨經(jīng)紀(jì)公司結(jié)算，這些“圈外”公司再同結(jié)算會(huì)員結(jié)算，最后才由結(jié)算會(huì)員同交易所清算中心進(jìn)行資金結(jié)算。這種結(jié)算構(gòu)架的優(yōu)點(diǎn)是令交易風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)資金實(shí)力分配：實(shí)力雄厚的多承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)力弱、無(wú)法承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的，就只能在“圈外”。“而我國(guó)目前期貨經(jīng)紀(jì)公司不論資金實(shí)力大小，都承擔(dān)同樣風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制非常不利。”

　　監(jiān)管者的其他棋子

　　結(jié)算準(zhǔn)備金上調(diào)只是2005年期貨業(yè)監(jiān)管主題中的第一步。

　　據(jù)悉，接下來(lái)將推出的是期貨經(jīng)紀(jì)公司凈資產(chǎn)充足率管理規(guī)定。凈資產(chǎn)充足率是指期貨經(jīng)紀(jì)公司在代理客戶資金時(shí)自有資金的比例。“目前還在征求各期貨經(jīng)紀(jì)公司的意見，比率還沒有最后定下來(lái)，可能在8%或10%左右。就是說(shuō)代理客戶10億元資金時(shí)期貨經(jīng)紀(jì)公司必須要有1億元左右的自有資金——這一規(guī)定比此次準(zhǔn)備金提高更為嚴(yán)厲，到時(shí)可能會(huì)有更多期貨經(jīng)紀(jì)公司被淘汰。”前述國(guó)研中心人士透露。

　　加強(qiáng)保證金監(jiān)管今年期貨業(yè)監(jiān)管的另一主題。

　　“目前不少期貨經(jīng)紀(jì)公司都有歷史遺留問題。例如有些公司存在客戶拖欠合約交割款，致使保證金封閉運(yùn)行出現(xiàn)缺口。”長(zhǎng)城偉業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)公司副總裁袁小文介紹。另外，還有些期貨經(jīng)紀(jì)公司存在保證金與自有資金間劃款不規(guī)范等問題。

　　據(jù)悉，目前保證金四方監(jiān)管方案已浮出水面，并確定今年內(nèi)完成試點(diǎn)和全面推廣工作。在這個(gè)方案中，監(jiān)管者、經(jīng)紀(jì)公司、交易所和銀行四方將分工合作：銀行管資金，經(jīng)紀(jì)公司管賬，交易所管交易；通過一個(gè)信息平臺(tái)使四方都能夠?qū)崟r(shí)監(jiān)控到保證金的運(yùn)行。在目前的客戶保證金封閉運(yùn)行中，客戶保證金存放于期貨經(jīng)紀(jì)公司在商業(yè)銀行開設(shè)的專用賬戶上，客戶下單后，由期貨經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出指令，商業(yè)銀行將專用賬戶上的資金轉(zhuǎn)賬至相應(yīng)交易所的資金賬戶。但是由于指令權(quán)仍在期貨經(jīng)紀(jì)公司手中，挪用并非完全不可能。“如果能實(shí)行四方監(jiān)管，保證金監(jiān)管應(yīng)該大有改進(jìn)。”

　　◎ 相關(guān)報(bào)道

　　保證金監(jiān)管漏洞：寰宇期貨之殤

　　客戶暴倉(cāng)對(duì)于任何一家期貨經(jīng)紀(jì)公司都是“災(zāi)難事件”。一旦出現(xiàn)客戶暴倉(cāng)，輕則影響公司信譽(yù)，重則牽累公司倒閉。北京寰宇期貨經(jīng)紀(jì)有限公司不幸在2004年末遭遇一次暴倉(cāng)襲擊。

　　據(jù)悉，北京證監(jiān)局已經(jīng)進(jìn)駐寰宇期貨經(jīng)紀(jì)公司展開調(diào)查，事件真相還未全部浮出水面，但寰宇期貨遭此大劫的主要原因是客戶過度透支保證金，暴倉(cāng)后牽連公司資金鏈斷裂；其中反映出的保證金監(jiān)管漏洞值得深思。

　　目前記者能夠獲悉的寰宇事件梗概是：有客戶在該公司投資上海期銅(資訊 論壇)時(shí)發(fā)生暴倉(cāng)，并導(dǎo)致其他客戶保證金無(wú)法正常提取。

　　去年4月19日起，上海期銅連續(xù)五天大跌；到了10月中旬，上海期銅又連續(xù)三天跌停。

　　從理論上說(shuō)，由于期貨市場(chǎng)是高度集中的競(jìng)價(jià)交易中心，并具有高杠桿機(jī)制，所以風(fēng)險(xiǎn)是集中化顯現(xiàn)的，每當(dāng)期貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)異常時(shí)，就可能形成整個(gè)期貨市場(chǎng)一次“災(zāi)難”：投資者暴倉(cāng)，同時(shí)經(jīng)紀(jì)公司也會(huì)因保證金方面虧損而面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　“期貨經(jīng)紀(jì)公司最大的風(fēng)險(xiǎn)是客戶暴倉(cāng)時(shí)沒有能力處理。”北京某資深期貨人士說(shuō)。

　　因此，期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)該高度警惕客戶暴倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)苗頭，就要采取果斷措施，把它控制在自己所能承受的范圍之內(nèi)。

　　“從寰宇期貨的情況看，暴倉(cāng)額度肯定很大，從而影響到期貨經(jīng)紀(jì)公司自身經(jīng)營(yíng)。”該人士分析。

　　根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，期貨交易所先是跟期貨經(jīng)紀(jì)公司結(jié)算，然后期貨經(jīng)紀(jì)公司再跟客戶結(jié)算。出現(xiàn)寰宇期貨這種情況，只有一個(gè)原因，就是虧損太多了，期貨經(jīng)紀(jì)公司賬目調(diào)不平，不得已挪用客戶資金。

　　“如果出現(xiàn)單邊行情無(wú)法平倉(cāng)，期貨經(jīng)紀(jì)公司沒有責(zé)任；但是從這次情況看，出現(xiàn)三個(gè)跌停板，期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)該是有機(jī)會(huì)‘逃離’的。”上述資深期貨人士說(shuō)，“因此，期貨經(jīng)紀(jì)公司要擔(dān)負(fù)很大責(zé)任。”

　　期貨經(jīng)紀(jì)公司的主要責(zé)任就是沒有強(qiáng)制平倉(cāng)。一般來(lái)說(shuō)，期貨投資者在操作中出現(xiàn)保證金不足時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司有權(quán)要求該投資者及時(shí)補(bǔ)足保證金，如果無(wú)法及時(shí)補(bǔ)足，則有權(quán)強(qiáng)制平倉(cāng)。否則，一旦暴倉(cāng)，期貨經(jīng)紀(jì)公司就要用自己的資本金補(bǔ)足，或者跟客戶協(xié)商處理。

　　而從監(jiān)管方面看，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)還無(wú)法及時(shí)監(jiān)控到各家期貨經(jīng)紀(jì)公司客戶保證金的運(yùn)行情況，所以保證金透支乃至挪用情況頻頻發(fā)生，甚至出現(xiàn)寰宇期貨這類事件。由此看來(lái)，保證金四方監(jiān)管的推行已經(jīng)刻不容緩。