投資結(jié)構(gòu)亟待完善 期市發(fā)展遭遇左手右手難題

　　本報(bào)記者 唐君燕 李欣 上海 北京報(bào)道

　　在2003年市場(chǎng)成交總額達(dá)到10萬(wàn)億的基礎(chǔ)上，2004年中國(guó)期貨市場(chǎng)以全年成交總額14.5萬(wàn)億繼續(xù)呈現(xiàn)著發(fā)展態(tài)勢(shì)。同比增長(zhǎng)35.73％的數(shù)字顯然令整個(gè)業(yè)界感到興奮。

　　在1月15日舉行的“2005年期貨市場(chǎng)高層論壇——持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的中國(guó)期貨市場(chǎng)”上上 海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的主要負(fù)責(zé)人在會(huì)上均表示�煂⒗^續(xù)推動(dòng)品種創(chuàng)新�熗晟破贩N體系。

　　并且，三家交易所相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)都毫不諱言地向媒體透露各自正在著手準(zhǔn)備著的品種訊息：上期所正在開(kāi)發(fā)銅期貨期權(quán)交易及汽油期貨及中國(guó)航運(yùn)指數(shù)期貨品種；大商所開(kāi)發(fā)豆油期貨和大豆期權(quán)；鄭商所做好白糖、油菜籽期貨和小麥期權(quán)的上市準(zhǔn)備。

　　盡管2005年市場(chǎng)各方對(duì)開(kāi)發(fā)新品種熱情不減，但有限的市場(chǎng)資金規(guī)模和不合理的投資結(jié)構(gòu)依然成為籠罩在2005年中國(guó)期貨市場(chǎng)上空的一層迷霧。

　　新品尷尬

　　作為2004年期貨市場(chǎng)一個(gè)標(biāo)志性的轉(zhuǎn)變，燃料油、棉花、玉米3個(gè)新品和黃大豆2號(hào)新合約的推出讓市場(chǎng)喧囂一時(shí)。

　　但從2004年整個(gè)市場(chǎng)品種投資情況來(lái)看，大豆、豆粕和銅分別占有整個(gè)市場(chǎng)成交量的38％和16％、14％，這三個(gè)品種總共占據(jù)了整個(gè)市場(chǎng)近70％的份額。相比之下，曾被普遍抱以厚望的幾個(gè)新品表現(xiàn)不盡人意。棉花、玉米和燃料油的成交量不到市場(chǎng)10％。

　　首創(chuàng)期貨首席分析師閻嘉在接受記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，2004年雖然推出了國(guó)際期貨市場(chǎng)比較重要的燃料油、棉花等品種，也為國(guó)內(nèi)期貨業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。但整個(gè)市場(chǎng)投資格局中，銅、大豆等依然還是主要的交易品種，相應(yīng)地新品種并沒(méi)有成為投資的主流。

　　讓我們回顧一下3個(gè)新品上市后的一路表現(xiàn)：上海燃油期貨于2004年8月25日上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)格為2175元，在世界原油價(jià)格暴漲的帶動(dòng)下于10月12日上漲到2344元，隨后一路下跌，到年末收于年內(nèi)低點(diǎn)2001元，全年下跌74元，跌幅3.45％。

　　鄭州棉花于2004年6月1日上市，上市后價(jià)格總體以震蕩下跌為主。鄭棉各合約平均上市開(kāi)盤(pán)價(jià)格為14900元／噸，年末收于12500元／噸，全年下跌2400元，下跌幅度達(dá)到16.1％。

　　大連玉米于2004年9月22日上市，并以全年最高點(diǎn)1230元／噸開(kāi)盤(pán)，到9月30日形成了全年的最低點(diǎn)1127元。隨后震蕩反彈到年末，12月31日收于1159元，全年下跌71元，幅度為5.7％。

　　對(duì)于未來(lái)新品推出，北京工商大學(xué)證券期貨研究所胡俞越教授認(rèn)為，2005年如果沒(méi)有金融期貨的推出，新品種上市速度可能會(huì)減緩�！凹热煌瞥鲂缕贩N，就要管得好，管得活，管得住�！睆哪壳皝�(lái)看，股指、國(guó)債推出條件基本成熟，期權(quán)也會(huì)被作為一種新交易方式而有極大的面市可能。

　　投資結(jié)構(gòu)亟待完善

　　胡俞越向記者表露了自己的憂(yōu)慮，“其實(shí)就目前整個(gè)市場(chǎng)基本格局看，還是散戶(hù)行情，機(jī)構(gòu)投資者力量不夠�！毕嚓P(guān)統(tǒng)計(jì)資料也顯示了目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)資金量結(jié)構(gòu)：資金量在100萬(wàn)以下的投資者比重達(dá)84.77％�煻�超過(guò)300萬(wàn)元的僅占4.75％�！皬氖袌�(chǎng)來(lái)看，現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)的資金量還是不足，沒(méi)有超過(guò)200億，僅有150億，股市不景氣也沒(méi)有形成資金流向期貨市場(chǎng)的局面�！�

　　先天不足的市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)也限制了時(shí)下期貨市場(chǎng)資金規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。青馬投資馬明超告訴記者，2004年，以套利對(duì)沖操作為主的基金開(kāi)始深入市場(chǎng)。這些理性資金的加盟，很好地豐富了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)，但由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模偏小，套利資金進(jìn)場(chǎng)后明顯影響到了市場(chǎng)行情的發(fā)展。而在大豆市場(chǎng)上這個(gè)表現(xiàn)更加突出，行情振蕩的加劇使套利觀(guān)念深入人心，也使得一些投機(jī)資金轉(zhuǎn)換為套利資金。

　　同樣在首創(chuàng)期貨首席分析師閻嘉看來(lái)，2004年投資者投資的熱烈程度明顯下降，資金進(jìn)入市場(chǎng)炒作的空間相對(duì)變小，從成交量看，市場(chǎng)資金也并沒(méi)有大的進(jìn)出。市場(chǎng)主要資金還是分布在銅、天膠和大豆等老品種上，新品種的成交額比例不到5％。

　　中南大學(xué)商學(xué)院期貨專(zhuān)家羅孝玲認(rèn)為，金融期貨中條件較成熟的股指期貨及國(guó)債期貨還沒(méi)有推出�熞舱f(shuō)明國(guó)家在發(fā)展期貨市場(chǎng)上還是持保守的態(tài)度�！跋Ｍ�2005年這一年在金融期貨上有所突破�！�

　　羅孝玲告訴記者，現(xiàn)有市場(chǎng)實(shí)際上在資金結(jié)構(gòu)上沒(méi)有變化�熯�是民間資本與國(guó)有企業(yè)的保值資金�熃鹑跈C(jī)構(gòu)的資金目前還不準(zhǔn)入市�熕�以新上市的品種還是由于缺少資金交易不活躍�熎谑鞋F(xiàn)有的增量資金是從股市中來(lái)的一些民間資金。另外，期貨市場(chǎng)量的增長(zhǎng)還是粗放型�熗顿Y者結(jié)構(gòu)沒(méi)有優(yōu)化。“上述這幾點(diǎn)可以說(shuō)沒(méi)有突破的話(huà)�熤袊�(guó)的期貨市場(chǎng)不會(huì)有快速的發(fā)展和結(jié)構(gòu)的改善�！�

　　永安期貨宋堅(jiān)軍告訴記者，2004年整個(gè)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)越來(lái)越大。在這種情況下，各個(gè)品種基本面不同的狀況決定了各自不同的走勢(shì)，而已經(jīng)不像以前。2004年以來(lái)主要品種的表現(xiàn)“更像結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，加上國(guó)際熱點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向中國(guó)，和中國(guó)一些缺口比較大產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上炒作比較厲害等因素都在體現(xiàn)，我們感覺(jué)比較復(fù)雜，而且，國(guó)際市場(chǎng)針對(duì)中國(guó)一些題材炒作也越來(lái)越明顯，目標(biāo)很明確�！�

　　“我們的機(jī)構(gòu)投資者太不成熟，缺乏國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)，”胡俞越告訴記者，“類(lèi)似中航油和中儲(chǔ)棉等事件再三說(shuō)明，期市已經(jīng)不再是一個(gè)孤島。希望相關(guān)部門(mén)行業(yè)應(yīng)該盡快培育以期貨公司、民營(yíng)資本和基金為主的機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化現(xiàn)有市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，從根本上改變中國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀�！�