華東華南大豆進口商觀望中美兩個大豆期貨合約 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月14日 04:06 第一財經(jīng)日報 | ||||||||
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套期保值：大連芝加哥間的關(guān)鍵砝碼 本報記者 李俊發(fā)自上海 肩負重任的大連商品交易所黃大豆2號合約(下稱“2號大豆”)，在不久后或?qū)⒚媾R更大的壓力。
2號大豆去年12月22日在大連商品交易所上市，該合約被國內(nèi)市場人士寄予厚望：希望通過2號大豆，使得作為世界大豆最大買家的中國能夠參與爭奪大豆國際定價權(quán)，使國際大豆的基準價能有“大連價格”的位置。 市場人士希望，2號大豆能發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能，并且通過國內(nèi)甚至國際大豆貿(mào)易商的參與逐步形成大豆的一個定價中心。 2號大豆“壓力”很大，在重壓下，其市場表現(xiàn)并不盡如人意。上市16個交易日，主力合約B0505每天減倉成了市場中最大的看點。這個合約剛上市，需要給它一定時間，讓它逐步成熟——這是市場分析人士的普遍觀點。 但是，不久該合約將迎來一個強大的對手——芝加哥商品交易所(COBT)推出的巴西大豆合約(詳見本報12日B4版)。中國的壓榨商將選擇國內(nèi)的2號大豆合約，還是選擇巴西大豆合約作為套期保值的品種？2號大豆對國際大豆生產(chǎn)商的吸引力如何？這都是值得思考的問題。 中國大豆進口商進口的大豆從裝船到進入國內(nèi)大約需要1~2個月時間，2號大豆和巴西大豆合約的競爭主要集中在這段時間。關(guān)鍵問題就是看哪個合約的套期保值功能能得到更好的發(fā)揮。 “中國進口大豆的流程主要是：中國大豆進口商或者進口代理商(由于本土代理商的缺位，主要是跨國公司尤其是美國公司來擔當)先與美國大豆貿(mào)易商簽訂購買合同，然后進口商在CBOT上面買入相應的大豆合約，同時，美國大豆貿(mào)易商也賣出等量的CBOT合約。在合同到期后，雙方平掉期貨保值頭寸，美國貿(mào)易商把要進口的大豆裝船運往中國。”實達期貨分析師伍鋒介紹，“在上述過程中，美國貿(mào)易商控制了整個過程，中國進口商只有接受的份。巴西合約推出后，中國進口商也不過就是在美國大豆合約與巴西大豆合約之間選擇的權(quán)力。” 他說：“真正體現(xiàn)2號大豆與巴西大豆競爭的地方是，在裝船到進港這段時間，進口商擁有了選擇大連商品交易所還是CBOT進行保值的權(quán)利。按照芝加哥交易所的實力，在推出巴西大豆合約后，很可能推出巴西豆粉、豆油合約，之后進而推出期貨期權(quán)。近年來，中國已經(jīng)成為南美大豆最大的買家。這對2號大豆是極大的挑戰(zhàn)。” 對于可以在國外市場參與套期保值的中國大豆進口企業(yè)來說，當然將選擇更具保值功能的合約。市場人士認為，目前2號大豆還有些因素制約其保值功能的發(fā)揮。 倍特期貨分析師李攀峰認為，從2號大豆上市這段時間來看，市場的參與程度不高。這種情況發(fā)生的一個重要原因在于2號大豆交割倉庫設置不合理。2號大豆合約的設置主要是為了大豆進口企業(yè)在大豆從國外運回國內(nèi)這段時間進行套期保值。進口商在大豆裝船時，就會在期貨市場拋出2號大豆合約，防止價格的下跌。作為賣方，進口商將存在交割風險(雖然不一定要交割)，庫存僅設置在大連附近，對于華東和華南的進口商來說，在大豆到港后，還需要再運到大連，由于不確定因素太多，他們很可能不參與2號大豆市場。 李攀峰說，這將形成一個惡性循環(huán)，大的貿(mào)易商不參與合約交易；合約對進口大豆價格的體現(xiàn)就不充分，很難起到應有的保值作用；而不能真實反映市場情況的合約也很難吸引保值者參與。 他舉了一個例子，2004年以前，豆粕合約成交稀少，市場參與度很低。大商所2004年初，在華東地區(qū)增設豆粕交割庫后，市場參與度迅速提高，合約套期保值功能也得到了很大發(fā)揮。 在巴西大豆合約的選擇上，他認為，由于芝加哥交易所很成熟，該合約上市后市場的參與度不會太低，合約將對現(xiàn)貨價格有一定體現(xiàn)，對保值者來說，能起到相應的保值作用。如果合約推出期權(quán)品種，那對中國進口商的吸引力則會更強。 “不過，2號大豆畢竟是中國的期貨品種。只要它能解決交割問題，以及以后政策相應改變，作為‘本土’合約的優(yōu)勢——很好地反映中國大豆市場的價格變化——能夠得到體現(xiàn)，對于國內(nèi)的套期保值者的吸引力是國外品種無法替代的。”上海大陸期貨高嚴榮說。 |
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