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上海金鵬 王偉波
2004年對上海期貨交易所天然橡膠期貨市場而言，可謂經歷了一場嚴峻的考驗，盡管最終在各方的共同努力下，RU407合約在實現巨量交割的前提下，交易、交割風險同時平穩化解。RU407巨量交割之后，25萬噸的現貨囤積于上期所交割倉庫中，其中接近90%為國產標準五號膠，這一數量基本上相當于國內海南、云南農墾一年的產量。因此，即使RU407最終實
現了平穩過渡，但留給期貨市場的后遺癥也是顯而易見，最直接的體現就是天橡市場隨著RU407的交割之后而逐漸陷入了沉寂。天膠(資訊 論壇)期貨如何走出低迷也是市場目前最為關心的話題。
消費結構導致庫存難消化
回顧歷史，我們不難發現歷來天膠期貨是一個充滿魅力而又多事的交易品種。在海南中商時代，天膠期貨就曾出現過R708事件，而上海期貨交易所推出天膠期貨以來，也經歷了兩次比較重大的事件，一是2000年RU101事件，另一個是今年的RU407事件。RU101事件后天膠期貨陷入沉寂的主要癥結在于多頭主力資金對大勢判斷不清的逆勢操作導致大量實盤涌入市場而無法承接，最終導致多空兩敗俱傷的局面。今年RU407事件則不同，因為最終多方還是以履約的方式拿出真金白銀承接了巨量實盤。但承接完巨量實盤之后，帶給他們也是前所未有的難題，因為期貨倉庫中以五號標膠為主的實盤在現貨市場消化起來極度困難，這個問題的存在不是價格的原因，而是目前天膠市場的消費結構發生的根本變化。
在兩年多的牛市行情的進程中，去年RU306與今年RU407兩只合約的巨量交割，最終導致25萬噸期貨庫存囤積于市場的現實告訴我們，目前的上海期貨交易所天然橡膠合約標的設置，已經不太適合目前天然橡膠現貨市場的消費格局。其主要是國產五號標膠與進口三號煙片膠相互可替代的交割標的，從多方主力接下巨量現貨之后的市場消化情況來看，似乎并不理想，主要原因在于這兩年國產五號標膠在輪胎生產企業的使用比例正在逐步下降。
隨著我國汽車工業的高速發展，輪胎生產企業紛紛投產更加適合市場需求的子午胎，主要用于斜膠胎內胎的國產五號標膠的生產正在逐步下滑。從目前的載重卡車來看，其主要承載輪胎全鋼子午胎，目前的使用比例正在逐步擴大，而子午胎生產使用的主要橡膠原料就是國際市場上的主流膠種20號標準膠，而國內主要膠種5號標膠基本上不用。五號膠消費日益邊緣化，將導致市場的銷售也會逐步減少。目前在整個橡膠市場的消費比例中，以20號標膠為代表的國際膠源正在逐步擴大，2003年其占據消費比例就已經達到2/3，今年有再度擴大的趨勢。因此，隨著輪胎行業產能擴張的需求，20號標膠在國內天然橡膠市場的消費比重不斷遞增的狀態。從海關最新的進口數據來看，三號煙片膠的比重正在逐步減少，而20號標膠的進口數量卻不斷增加，今年基本上每個月20號標膠的進口數量都超越了三號煙片膠，可見20號標膠的主流地位正在日益顯現出來。
從長遠發展來看，西方發達國家、包括日本韓國等亞洲國家，其輪胎的子午化率已經基本上達到100%，而目前我國輪胎的子午化率僅為50%，輪胎子午化率的不斷提高是一個勢在必行的進程，因此20號標膠在我國的消費前景非常廣闊。
新合約有利市場活躍
目前，上海期貨交易所是否可以適當考慮在必要的時候推出20號標膠為標的天然橡膠期貨2號合約，以此來彌補目前20號標膠不具備參與交割的問題。從目前全球范圍來看，不僅新加坡商品交易所有推出20號標膠期貨合約的先例，而且日本在大阪商品交易所亦設置了20號標膠的期貨合約；而從發展的角度展望，隨著中國成為全球天然橡膠第一消費大國，子午胎生產的巨大生產擴張潛力，使20號標膠在中國的消費前景非常廣闊。因此適時推出20號標膠為標的期貨合約對重新啟動天然橡膠期貨市場勢必大有好處。這一合約推出，對于這兩年一直未能順利參與期貨市場進行套期保值的輪胎生產企業，尤其是國內一些以子午胎生產為主的大型輪胎生產企業都可以順理成章的參與上期所的橡膠期貨交易，而對于國際市場大型貿易商以及20號標膠的生產企業，也可以通過資金變通的方式通過在國內進行交易，因此原料需求方的輪胎生產企業的買入保值與國際市場原料供應商的賣出保值都可以在市場上進行交易，以實現各自的交易目的，同時也活躍了市場。
我們期待將來上海期貨交易所天然橡膠再一次以某種方式進行啟動，當然是否能夠成功的推出20號標膠為標的的期貨合約還有待進一步的研究與開發，同時也需要外界條件的配合，譬如說取消關稅壁壘的進程等因素。
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