境外機(jī)構(gòu)搶注我股指期貨 威脅中國(guó)金融體系穩(wěn)定

　　芝加哥期權(quán)交易所10月18日正式推出中國(guó)股指期貨，香港交易及結(jié)算所有限公司隨后也上市同類產(chǎn)品，新加坡交易所目前正在緊鑼密鼓地計(jì)劃推出中國(guó)A股股票指數(shù)期貨

　　○上海期貨交易所有關(guān)人士：誰都明白，同一時(shí)區(qū)內(nèi)的同一期貨產(chǎn)品，后推出者一般處于競(jìng)爭(zhēng)的不利地位

　　○上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)戴國(guó)強(qiáng)：股指期貨這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具事關(guān)我國(guó)金融安全，一旦被他國(guó)搶先推出，不僅不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，一定情況下還可能被國(guó)際大投機(jī)家所利用，勢(shì)必威脅我國(guó)金融體系的穩(wěn)定

　　上海證券交易所近日發(fā)布消息稱，重啟股票指數(shù)期貨開發(fā)，由專家組成的項(xiàng)目小組已正式成立。但就在一個(gè)多月前，世界最大的期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所，已正式推出中國(guó)股指期貨；香港交易及結(jié)算所有限公司也隨后上市同類產(chǎn)品。目前，新加坡交易所也正在緊鑼密鼓地計(jì)劃推出中國(guó)A股股票指數(shù)期貨。

　　這類接二連三的消息，讓任何一位在國(guó)內(nèi)證券期貨界工作的人都不能無動(dòng)于衷。一家期貨公司的高層說，境外機(jī)構(gòu)紛紛搶注中國(guó)股票指數(shù)期貨，事關(guān)我國(guó)金融安全，有關(guān)部門應(yīng)密切關(guān)注并積極應(yīng)對(duì)。

　　場(chǎng)內(nèi)交易衍生品市場(chǎng)發(fā)展明顯滯后

　　10月18日，美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所正式推出中國(guó)股指期貨，交易對(duì)象是包括中海油、中國(guó)鋁(資訊 論壇)業(yè)、中國(guó)人壽、中國(guó)電信在內(nèi)的16家中國(guó)公司股票構(gòu)成的指數(shù)期貨合約。

　　這則來自大洋彼岸的消息，讓上海期交所和上海證交所感到了震動(dòng)。上海期交所有關(guān)人士說：這本應(yīng)是我們做的事，眼下只能眼看先機(jī)被境外機(jī)構(gòu)占去。

　　作為一種金融衍生品，股指期貨在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中一直受到重視。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，以及大量國(guó)內(nèi)企業(yè)到海外上市，開發(fā)及推出中國(guó)金融期貨產(chǎn)品，勢(shì)成必然。

　　新加坡交易所一位高層人士最近表示，上市中國(guó)股指期貨是新加坡交易所為抵消歐洲美元期貨交易量下滑而采取的爭(zhēng)取亞太地區(qū)衍生品業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性舉措。

　　股指期貨在國(guó)內(nèi)并不為一般投資者和企業(yè)管理者所知。

　　據(jù)專家介紹，股票指數(shù)期貨，簡(jiǎn)稱股指期貨或期指，是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。與股票現(xiàn)貨交易相比，股指期貨交易具有交易成本低、杠桿比率較高、市場(chǎng)流動(dòng)性好、能提供較方便的賣空交易等特征。此外，它還具備遠(yuǎn)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、活躍股票現(xiàn)貨市場(chǎng)等多種功能。

　　據(jù)上海期貨交易所專家介紹，像股指期貨這樣的金融衍生品，其交易場(chǎng)所一般有兩大類別：一類是在規(guī)范的交易所集中交易的衍生品，稱為場(chǎng)內(nèi)合約，主要包括股指期貨、利率期貨、外匯期貨；另一類是通過金融機(jī)構(gòu)一對(duì)一的談判進(jìn)行交易，稱為場(chǎng)外合約，主要包括遠(yuǎn)期、互換等。

　　在我國(guó)，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》已于今年3月1日實(shí)施，為場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展提供了一個(gè)很好的機(jī)遇。但相比之下，在交易所場(chǎng)內(nèi)交易的衍生品市場(chǎng)發(fā)展已明顯滯后。這位專家無奈地說。

　　境外機(jī)構(gòu)搶先出臺(tái)我國(guó)股指期貨

　　誰都明白，同一時(shí)區(qū)內(nèi)的同一期貨產(chǎn)品，后推出者一般處于競(jìng)爭(zhēng)的不利地位。上海期貨交易所有關(guān)人士說。

　　專家也認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)對(duì)外資開放，境外交易所上市中國(guó)A股指數(shù)期貨，如果不能及時(shí)提供股指期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具，那些合格境外機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)內(nèi)買賣股票的同時(shí)，勢(shì)必通過境外交易所利用A股指數(shù)期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　這樣做的結(jié)果，一方面，有可能形成我國(guó)股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)在境內(nèi)外的割據(jù)局面，并導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重缺失；另一方面，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)境外股指期貨市場(chǎng)無權(quán)監(jiān)管，尤其當(dāng)股指期貨市場(chǎng)價(jià)格操縱行為的負(fù)面影響傳遞到國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)時(shí)，后果將不堪設(shè)想。

　　世華財(cái)訊分析師張晨昊也認(rèn)為，在我國(guó)股票指數(shù)期貨一時(shí)難以出臺(tái)的背景下，境外機(jī)構(gòu)搶先出臺(tái)我國(guó)股票指數(shù)期貨，將產(chǎn)生三方面不利影響：第一，可能影響我國(guó)金融市場(chǎng)整體發(fā)展；第二，高額的股指期貨交易手續(xù)費(fèi)收入將流入他國(guó)交易所；第三，國(guó)際炒家在他國(guó)市場(chǎng)上操縱東道國(guó)股指期貨。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)戴國(guó)強(qiáng)教授指出，股指期貨這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具事關(guān)我國(guó)金融安全，一旦被他國(guó)搶先推出，不僅不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，一定情況下還可能被國(guó)際大投機(jī)家所利用，勢(shì)必威脅我國(guó)金融體系的穩(wěn)定。

　　據(jù)戴國(guó)強(qiáng)教授介紹，歷史上新加坡曾經(jīng)搶先推出日經(jīng)225股票指數(shù)期貨及臺(tái)灣地區(qū)股票指數(shù)期貨合約，使得日本和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的金融市場(chǎng)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里非常被動(dòng)。

　　加快研發(fā)金融衍生產(chǎn)品

　　9月中旬，歐洲貨幣雜志在上海舉辦了一次中國(guó)衍生品市場(chǎng)高峰會(huì)議。這次會(huì)議上，不少境外專家也建議，我國(guó)應(yīng)在發(fā)展場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的同時(shí)，盡早推出在期貨交易所集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

　　新加坡發(fā)展銀行執(zhí)行董事沃特.張表示，現(xiàn)在中國(guó)股市低迷，正是推出A股指數(shù)比較好的時(shí)機(jī)。同時(shí)，我國(guó)還是繼日本和韓國(guó)之后的亞洲第三大債券市場(chǎng)，中國(guó)也應(yīng)該適時(shí)考慮利率衍生產(chǎn)品，因?yàn)槔�率衍生品也是政府可以考慮采用的貨幣政策工具之一。

　　JP摩根中國(guó)與香港區(qū)信貸利率市場(chǎng)執(zhí)行董事丹尼斯.萬也指出，中國(guó)企業(yè)亟需避險(xiǎn)工具，因?yàn)榻鹑谘苌�品的使用不但可以降低他們現(xiàn)金流與收益率的波動(dòng)，而且還能有效地減少融資成本；更為重要的是，風(fēng)險(xiǎn)控制部門在優(yōu)化投資組合的同時(shí)，能夠積極主動(dòng)地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不僅僅是被動(dòng)等待。

　　復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后劉文財(cái)?shù)葘＜艺J(rèn)為，新興市場(chǎng)國(guó)家由于信用風(fēng)險(xiǎn)高等原因，重點(diǎn)發(fā)展的還是交易所市場(chǎng)。他說：場(chǎng)外合約交易的發(fā)展為交易所交易產(chǎn)品準(zhǔn)備了基礎(chǔ)，但同時(shí)由于我國(guó)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普及程度不高，市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，因此我們應(yīng)該考慮加快發(fā)展在交易所市場(chǎng)交易的標(biāo)準(zhǔn)合約衍生品，以控制風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)，服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)、快速地發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，我國(guó)的期貨交易所在商品期貨方面的多年實(shí)踐，積累了豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和人才隊(duì)伍。在我國(guó)這樣的新興市場(chǎng)開展金融衍生品交易，宜于選擇專業(yè)的期貨交易所進(jìn)行，這樣能夠有助于相對(duì)隔離現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患，保證初期的順利起步和今后的穩(wěn)妥運(yùn)行。上海證券報(bào)黃庭鈞