|
周小舟
在金融衍生交易的各種風險中，市場風險是最為普遍和最為經常的風險，在很大程度上，正是因為有了市場風險，才會出現信用風險和流動性風險，市場風險存在于每一種衍生產品交易之中
商業銀行參與衍生品交易面臨著很大的風險。這是由于衍生品交易本身的杠桿性原理，市場的參與者只需要動用少量的資金就可以控制資金量巨大的交易合約，一旦交易失誤，造成的風險損失也將非常巨大。衍生產品交易具有多方面的風險，按照巴塞爾委員會的分類，與衍生金融交易有關的基本風險通常包括市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險。在實際中，一個具體的衍生金融交易事件可能是由多種風險交織而造成的。
一、市場風險的特征
市場風險是指由于基礎資產市場價格(如利率、匯率、股票指數等)的不利變化或急劇波動而導致衍生產品價格或價值變動的風險。在金融衍生交易的各種風險中，市場風險是最為普遍和最為經常的風險，在很大程度上，正是因為有了市場風險，才會出現信用風險和流動性風險，市場風險存在于每一種衍生產品交易之中。
從商業銀行看，具有衍生產品交易業務的銀行均存在因衍生產品標的資產價格波動帶來的市場風險，并且將隨著交易的期限而增長。一般而言，銀行應盡力去避免市場風險而不遭受可能帶來的損失。例如，一家銀行賣出遠期利率協議并固定客戶的借款利率，那它將采取賣出一個對沖的遠期利率協議給投資者或者利用票據期貨市場或利率互換購進對沖期貨，或者通過資金市場拆入資金對沖頭寸。但銀行通過上述方式只能是一定程度上規避了風險，并不能抵補因市場價格波動帶來的損失風險。
二、信用風險的特征
信用風險又稱交易對手風險或履約風險，是指由于交易對手違約而招致損失的風險。衍生品交易的信用風險等于其敞口頭寸乘以交易對手方違約的可能性，衍生產品的到期期限越長，其信用風險也就越大。例如，在期限較長的利率互換合約中，如果市場利率上升，固定利率的支付者將獲益，但與此同時，由于期限較長，支付浮動利率而成本增加，其交易對手的信用風險將增大。在衍生交易合約中，敞口頭寸包含著一定的信用風險，對于擁有較大敞口頭寸的商業銀行來說，測定和控制信用風險就顯得十分必要。
相對于場內交易而言，場外交易面臨著更大的信用風險。因為場外交易產品既沒有保證金的強行要求(有賴于交易雙方的約定)，也沒有集中的清算制度，因此，交易對手到期是否履約是無法控制的，這完全取決于交易對手履約的能力和意愿，簽訂協議的雙方隨時都可能無法履約，從而導致信用風險的發生。所以，在場外衍生產品交易中，一般都對交易對手的信用等級要求比較高，通常要求必須是ISDA的成員。
三、流動性風險的特征
流動性風險是指由于缺乏合約交易對手或者商業銀行本身因流動資本不足而無法履約造成的，而流動性風險的大小取決于合約標準化程度、市場交易規模和市場環境的變化。由于場外交易產品是根據客戶的特殊需要設計的，其市場流動性比標準化的產品小，可能在平倉時不容易及時找到合適的交易對手，或者得不到合理的價格，因此，場外交易比場內交易有更大的流動性風險。這對商業銀行來說，規避流動性風險是很大的挑戰。另外，衍生產品作為商業銀行資金運作的組成部分，與商業銀行的整體經營水平和資產負債狀況密切相關，一旦經營不善或資金來源短缺，不能及時履行合約義務或追加保證金，其后果往往是災難性的。
四、操作風險的特征
操作風險是指衍生產品交易時，由于商業銀行內部管理不善，操作系統、內控系統、信息系統不完善，人為錯誤等原因而造成虧損的風險。巴林銀行事件中，交易員尼克.里森在日經指數期貨上的違規操作，最終直接導致了把巴林銀行推向破產的絕境。
造成操作風險的原因很多。比如，越權交易，即超越委托限額，挪用客戶保證金為自己進行衍生品交易，把賠本、虧損留給客戶等；會計處理偏差或管理失誤；誤導客戶，即向客戶提供虛假行情，夸大盈利，隱瞞風險，誘導客戶大量投資，蒙騙客戶等；主體不合法，未經批準從事非法交易；進行私下對沖等。此類風險在衍生品交易中危險性極大。
五、法律風險的特征
法律風險是指由于法律或法規不適用或合約不能執行而帶來損失的風險。比如合同風險、場外交易在當地是否合法、交易無法執行等風險。在衍生產品交易中發生的虧損有相當部分是源自于法律風險。一方面是衍生金融市場的發展迅猛，另一方面是相關法律法規的滯后。比如，在一些法域中，終止凈額結算規定的法律效力并不明確；能否執行衍生產品合約抵押品也是疑問，等等。因此，衍生交易相關法律法規的不完善也將給商業銀行帶來一定的風險。
| 
