上期所連發三次風險警示 滬銅多空決戰一觸即發

　　本報記者 萬鵬

　　本周，作為本年度最為火爆的期貨品種之一的滬銅(資訊 論壇)，隨著上海期貨交易所繼9月20日以來第三次發出風險警示，再次成為市場關注的焦點。市場人士普遍認為，目前正是暴風雨來臨的前夜，多空決戰的最后期限即將來臨。

　　如臨大敵

　　11月23日，上海期交所發出風險警示函說：鑒于近期國際國內期銅價格波動較為劇烈，市場不確定因素增多，且本市場近期合約的持倉量仍然保持較高水平，風險有所增大，請各會員單位注意做好風險防范工作，加強保證金管理，提醒投資者及時調整持倉結構，謹慎運作，理性投資。

　　實際上，自9月下旬以來，上期所已采取了一系列措施防范和控制風險：9月21日，將銅期貨合約交易保證金標準由5%提高到6%；9月29日，鑒于近期國際國內商品期貨市場價格波動較為劇烈，該所發出關于做好市場風險控制工作的通知；10月11日，將銅期貨合約交易保證金標準由6%提高到7%；此外，上期所還特別提示持倉前30名的期貨公司加強保證金管理；相應加強了實時結算和出金管理。

　　交易所的緊張情緒迅速傳遞到各經紀公司，據悉，近期一些期貨公司已經將客戶保證金標準提高到15%，而中期也已達到了10%。浙江天馬期貨分析師田聯豐預測：“進入12月份，交易所仍有可能繼續提高保證金比率，經紀公司肯定也會隨之跟進。”

　　某期貨經紀公司高層人士也表示，由于大規模違約所帶來的經濟損失首先要由經紀公司來承擔，其次才從交易所風險基金中抵扣，因此，交易所方面的實際損失并不會太大，而他們最大的擔心是影響交易品種的活躍程度，“像天膠(資訊 論壇)一樣沒人做了是交易所最擔心的，而此前他們在銅上還沒有出過事”。

　　業內人士普遍認為，就目前來看，在國際銅價3000美元，國內銅價30000元附近的歷史高位，期銅市場已經非常敏感和脆弱了，極易暴漲暴跌，因此，上期所的風險警示十分必要。

　　風險源自何方？

　　對于銅價目前的高位，業內人士稱之為“又走到懸崖邊上，要么是沖破牢籠，展翅高飛，要么重蹈覆轍，失足下跌，重新回到起點。”而導致這一危機的最大原因在于，國內庫存嚴重不足導致的畸形價格。

　　田聯豐分析認為，由于中國的公司大量進口和國內產量大幅增加，今年1月底后上海期貨交易所的銅庫存曾一路上升，至3月底達到21萬多噸，創下近四年來的新高，而目前卻僅剩2萬多噸，從上海周邊的情況來看，其一天的用量就高達5000-6000噸。

　　大陸期貨分析師高嚴榮也表示，庫存的急劇下降主要是因為銅價自3月底回落后，國內價格一直遠遠低于國際市場，最高時候國內價格要比國際價格低近2000元/噸，這也導致國內大量庫存外流，而生產商也選擇在國外市場上銷售。庫存的奇缺不僅是目前銅價居高不下的主要原因，也是多方用于逼空的最大法寶。

　　“如果某一商品的價格已經高到有價無市，而且讓人望而生畏，會帶來什么后果？”一位業內人士反問。據悉，在過去一周內現貨銅的需求量已經顯著下降，而且遠期交貨的銅價格明顯低于即期交貨的價格。

　　業內人士還表示，目前高銅價對消費的抑制作用已非常明顯，現貨市場銅消費企業，特別是銅材產品的終端用戶對目前的高銅價根本無法接受，紛紛選擇退場觀望。作為一種基礎工業原料，銅的終端用戶需要將銅價上漲帶來的成本轉移到其下游產品中去，當這種成本的轉移難以實現時，銅消費的增長自然就會戛然而止。

　　盡管銅的價格扭曲已經十分明顯，但反映在期貨市場卻是另一派景象。一方面，價格波動顯著放大，僅上周內就經歷了跌停、漲停和高達1000點巨幅震蕩三種截然不同的走勢。而另一方面，持倉量的攀升更是加劇了市場震蕩。這也標志著目前多空雙方的矛盾已面臨激化。

　　“最壞的結果就是發生大規模的違約事件，”某業內人士指出，“最好的結果就是多空雙方都在此之前進行減倉，將風險化解到最小的地步，這也是交易所最希望看到的結局。”

　　謎底下月揭曉

　　本周，中期曾就上海期交所發出風險警示函發布了一份分析報告。報告認為，對多方而言，風險有五個方面之多，其中基本面及供需狀況是主要因素。而對于空方的不利因素同樣達到4條，其中最重要的一點在于，短期內供求關系依然較為緊張，庫存偏低，潛在擠倉的壓力依然較大。因此，在目前僅剩余15個交易日且庫存偏低的情況下，后市空頭平倉的壓力依然非常巨大，伴隨空頭的平倉，價格也可能出現爆發性的上揚。

　　對此，中期公司的林煜暉表示，盡管從目前的基本面來看更有利于空方，但實際上，多空雙方仍可謂勢均力敵，而這種膠著狀況隨著12月中旬交割期的臨近才會見分曉。

　　業內人士還普遍認為，滬銅持續一年多的牛市可能會就此畫上一個句號，這也意味著該品種又一次的投資機會的來臨。不過，與股票市場不同的是，在期貨市場中即使是大的方向看對了，也不能保證一定賺錢。

　　大陸期貨的高嚴榮表示，滬銅從2003年步入牛市以來，確實有不少投資者都賺了大錢，相反，在目前的歷史高位，仍能保住當初的勝利果實的卻為數不多。除了每個月的換月成本外，其間的幾次大幅波動也讓一些人損失慘重。

　　據介紹，4月份始料不及的宏觀調控所造成銅價的大幅下跌反而不及7、8月份的殺傷力，而10月份滬銅出現的巨幅震蕩又讓一些投資者受傷不淺。“接下來還會有劇烈波動，風險仍未完全釋放，”業內人士表示。