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□大通期貨 文竹
市場爭論了近一年之久的人民幣加息問題終于在2004年10月28日一錘定音，中國人民銀行正式公布從2004年10月29日起上調金融機構存貸款基準利率并放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.31%提高到5.5
8%。其他各檔次存、貸款利率也相應調整，中長期上調幅度大于短期。同時，進一步放寬金融機構貸款利率浮動區間。消息公布后倫敦銅(資訊 論壇)場外交易價格當時暴跌70美元(28日19:30分)，可謂是應聲而落。
此次加息管理層布署周密，消息封鎖極為嚴密，此前還有許多資深人士判斷近期加息的可能性極小。但九月的經濟數據顯示CPI上漲了5.2%，比8月份僅回落了0.1個百分點。至此，CPI已連續4個月越過5%的通貨膨脹“警戒線”，有心人基本可以判斷人民幣加息已屬必然。如何解讀此次加息的市場意義及對商品期貨價格的影響關系到今后較長時期內投資人的投資成��？
對于加息的市場意義我們必須明白，升息已是勢在必行，此前政府的一系列宏觀調控措施雖然已經使經濟有所降溫，但這并不意味著中國不需要提高利率。利率低于正常水平，造成了經濟的極大扭曲。如果政府不愿將利率提高到正常水平，積累下去會使中國經濟面臨硬著陸的風險。這是因為：首先，中國正在經歷負利率時代，負利率人為擴大了投資需求，固定投資過度增長就是一個跡象；其次，資本流入給過度投資增長創造了條件，過度投資又引發通脹加速。這一輪通脹是投資快速增長產生供給瓶頸而引發的結果；第三、在信貸膨脹期間，大批投資項目上馬對流動資金的需求倍增，但在美聯儲已經連續升息的情況下此前大批流入境內的美元預期落空重新流出，造國內流動資金緊張。雖然過去幾年來我國官方利率始終維持在極低的水平，但眾多民營企業實際上貸不到急需的資金，同時負利率造成了嚴重的儲蓄分流，從而形成了貨幣資金體外循環，這實際上體現了官方的資金價格———“利率”已經嚴重扭曲。
對于此次升息對商品期貨尤其是金屬期貨價格的影響，我們可以聯系今年3月份央行提高存款準備金率來作系統的判斷。可以說此次升息是對年初利用準備金率這一緊縮貨幣政策的補強，我們知道貨幣政策的擴張和收縮方向一旦轉變，就具有很強的持續性。在上半年的調控措施中重點是對過熱行業的調控，是局部調控。但在這一過程中固定資產投資及新建項目始終沒有得到有效控制，9月份的固定資產投資數字確實出現了小幅上揚，當月增長27.9%，比8月份高出1.6個百分點。上一輪調控過程中長期貸款減小幅度不大，與基本建設相關的商品價格始終保持強勁就是有力證明，降幅最大的是企業最急需的流動資金貸款。而這正是利率扭曲的必然結果。而此次加升則表明了政府的調控方式由局部調控擴大到了整體調控，可以預期如果此次升息后如果收效不明顯的話，將會繼續升息。
升息的直接后果就是固定資產投資及房地產投資過熱現象將得到有效扼制，而這兩個項目投資的擴張正是金屬需求始終保持旺盛的最根本動力，而需求的旺盛致使銅、鋁(資訊 論壇)、鋼材等價格長期維持在歷史高位，相關企業處于暴利時期，而由于終端消費品領域競爭激烈，使得上游原料價格的上漲不能有效向下游傳導�？梢灶A期升息將有效減少金屬需求的過熱局面使金屬價格恢復到正常水平使利潤在各個產業鏈之間分配更加合理。
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