寬松社保將先出海 外資銀行盯住社�；�金QDII

　　□ 本報記者 馬玉榮

　　4月13日，央行公告：“允許符合條件的銀行、基金管理公司等證券經營機構和保險機構集合境內資金或購匯進行境外理財投資”，這是落實QDII政策的具體執行方法，這是境內合格機構投資者QDII�犎菰S經營的其中一項業務。社�；�金海外選秀也已進入實際操作階段，一切按計劃進展，國際資產管理公司和保險公司等厲兵秣馬，備戰QDII。

　　“寬松”社保先出海 初期QDII需求大于供給

　　期待的久了，驚喜就變得平靜。

　　市場期待已久的《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》終于出臺，5月1 日開始實施。全國社會保障基金理事會理事長項懷誠曾表示，社保基金海外投資不是嚴格意義上的QDII，但無論如何，社�；�金的海外運作與QDII有著相同的效果。

　　軟庫金匯投資銀行業務總裁溫天納認為，中國政府放行QDII，應該說是水到渠成的事。市場早已在社�；�金登陸香港、人民幣匯率屢創新高、中國外匯儲備躍居第一等消息中消化QDII放行的消息，所以市場的反應比放行前的揣測來得平靜，而且第一批釋出資金量不會很大，對香港股市心理因素大于實際。

　　事實上，在QDII出臺前，外匯資金通過地下管道外流現象已成氣候。一些“地下信道”如券商、私募基金、外資銀行、地下錢莊等紛紛挾裹外匯出境，登陸當地的股票市場，造成數量龐大的資本外逃。適當對QDII放行，還可促進A股市場改善治理結構，令H股帶旺A股，對內地及香港市場都利好。要消除QDII是“肥水流入外人田”，是損“內地”旺“海外”的誤解，應參考QDII本身發展歷程和中國改革開放實踐，筆者認為無論對國外投資者和內地都有正面作用，最終將帶來雙贏的結果。

　　香港御峰理財有限公司董事總經理陳茂峰說，目前公布的QDII措施仍屬初步：在社保方面——《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》對社�；�金境外投資的投資品種和工具，作出了“寬松”限定。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿在研究報告中的分析是比較樂觀的，他認為，中期來看QDII共同基金可能快速發展，在初期階段可能QDII投資需求大于供給，導致將來幾年QDII規模快速擴大。政府很可能會運用調控手段使QDII的資金流出量與QFII的資金流入量保持基本一致。我們希望QDII的資金流出量2006年達到30億美元，到2010年增加到150億美元。

　　三大領域創新挑戰QDII

　　山雨欲來風滿樓。

　　全國社保基金理事會新聞發言人、投資部主任李克平李克平介紹說，社�；�金對海外投資的研究已經開展好幾年了，市場、人員、產品研究等方面的研究準備工作都在進行。

　　馬駿在研究報告中認為，2005年底，全國社�；�金(NSSF)管理著2120億元人民幣，其中15.7億美元是投資外國

　　但中長期看，社�；�金將成為海外市場一個重要的投資者，包括香港股票市場。原因是：與主要的OECD國家養老金相比，存款在社保基金總量中占比特別大(大約23%，而在OECD國家中占4.9%)，外國資產在社�；�金中占近6%，而在OECD國家中占17%，還有很大的增長潛力。

　　據規定，社�；�金理事會最少委托兩名境外投資人管理資產，投資規模乃基金總資產的兩成。目前可到境外投資的規模約達四百二十四億，而范圍包括海外政府與企業的債券、銀行票據、股票、基金及遠期、掉期等衍生金融產品。

　　陳茂峰對記者說，QDII機制的運作涉及三個核心問題：一是投資者的資格認定，二是進出資金的監控，三是投資的

　　他認為，金融機構可以在市場、資產類別和證券類型三大領域里作創新設計。市場——可投資環球市場；資產類別——可投資外匯、債券、證券等；證券類型——可投資海外國家/機構債券和股票、海外互惠基金、對沖基金、衍生工具、以及結構性產品等。