社保基金增減倉動向顯示其在價值與成長中游走

　　——從社保基金增減倉動向中探尋其偏好

　　□興業證券 葉信才

　　據社保基金理事會理事長項懷誠透露，今年可用于再投資的境內資金約410億元，其中，擬新增股票投資30-50億元，并且股票投資的目標比例將為25%左右。據此估算，社保基金

入市資金將在現股票市值上再增加五成以上。因此，其投資風格將為大眾所關注。在股票進出的動態變化就成為研判其投資風格重要依據之一。

　　根據上市公司2005年前三季度的報表，目前社保基金持倉A股市值約67.55億元，僅與QFII的67.92億元相持平，與基金的1228億元相比差距明顯，但從發展趨勢看，社保基金投資A股的空間仍然巨大。

　　長線眼光穩健投資

　　截止3月28日，深滬兩市共有568家公司公布了2005年報。其中社保基金入駐公司共有98家，所占比例17.3%。從行業分布上看，均有涉足，其中汽車整車、鋼鐵、房地產開發、有色金屬冶煉居行業市值前四位。這些股票具有大盤、績優、盈利能力好、充裕的現金流等特征。這98家公司平均流通盤為28116萬股(仍以股改前的流通盤做為標準)，遠高于深滬兩市平均流通股本水平。凈資產收益率12.47%，平均每股收益0.426元，更難能可貴的每股經營現金流為0.648元，大于每股收益近50%，體現了這些公司良好現金流能力的同時，也說明社保基金穩健的投資風格。

　　偏好行業景氣、價值低估股

　　當然，社保基金穩健的長線風格并不是等同于僵化投資，同樣有根據宏觀經濟、行業景氣及市場變化適時對相關品種進行調倉或增倉。

　　在2005年三季報中，社保基金對這98支股票持倉是18.89億，在第四季度又加倉了14.39億，整體加倉力度比較大，說明社保基金對A股市場的整體投資價值是比較認同的。其中增倉行業市值排名前五名分別為鋼鐵、零售、有色金屬冶煉、銀行、房地產開發。除了鋼鐵行業之外，其他行業景氣度均表示為持續向上。銀行、房地產開發屬于人民幣受惠品種；零售屬于消費升級行業，有色金屬屬于資源瓶頸。而鋼鐵行業在周期景氣低谷背景下，整體市場價格低，價值低估并具有并購價值。

　　四季度新增倉品種合計有46只，增倉市值居前的股票分別為大商股份、G民生、金融街、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、華勝天成，均是各自行業的龍頭或區域性行頭。同時，一些高成長性的中小板股票同樣也落入社保基金的眼睛。另外，我們看到這46只股票具有一些共同的特征，即公司或產品具有一定的品牌，并且主營具有一定專營性或獨特性。如片仔癀、瑞貝卡、G金發等。對于原有的老品種，持續增倉幅度較大的是G華菱、G招商局(資訊 行情 論壇)、蘭州鋁業(資訊 行情 論壇)、G宏達等。

　　在減倉的股票中，如G天威、銀座股份等，都是屬于二級市場漲幅頗大的股票，并在某種程度上已不同程度地透支了其成長性，如G中遠，G海正則屬于行業景氣開始急劇下滑的品種。

　　可見，行業景氣、價值低估成了社保基金選擇的主要標準，這與基金為首的機構投資者并無二致，只不過社保基金持股周期更長。我們認為，社保基金增倉的品種中具有獨特競爭力的個股，如G金發、瑞貝卡、G臥龍(資訊 行情 論壇)等仍具有上升潛力。