證監會調查基金社保專戶 低買高賣基金可能被罰

　　□本報記者 程林

　　一項針對社保基金投資組合管理人的專戶調查正在進行，此次調查由中國證監會聯合有關部門開展，有關人士對記者透露，一些基金公司有違規之嫌，不排除會遭到警告或更高級別的處罰。

　　據記者了解，此次基金違規的焦點，集中在其社保組合專戶的“低買高賣”之上。

　　低買高賣之道

　　此次調查直接針對基金的“低買高賣”交易行為，顯然管理層是有備而來。

　　據記者了解，所謂“低買高賣”，是指由于管理社保基金的基金公司一般規模較大，其可能同時管理

　　簡言之，違規公司的做法一般是，在基金公司整體看好某個上市公司時，其管理的社保專戶會率先進入，此時該公司的價位相對偏低；其后，再由公募基金進入，后續買盤頻繁交易自然提升了股票價格，社保專戶在基金公司內部獲得了相對最低的買入成本。而在賣出之時，基金公司會讓社保專戶先賣股票，公募基金后賣股票，如此社保專戶便可獲得相對最高的出貨價格。

　　這樣，社保專戶的回報率有了保證，個別基金公司公募基金表現平平甚至虧損較大，而社保專戶卻業績驕人，在這一高一低之間，玄機自現。

　　此次針對各基金社保專戶的調查，主要是管理層根據交易所交易系統，查閱各基金的每個組合、與每只基金有關的交易記錄。屆時將揭示基金公司內部社保專戶與公募基金之間，每個時點同一只股票的成本差異、出貨價格差異，所有問題都會一目了然。

　　低買高賣在保證特殊賬戶利益的同時，卻損害了其他基金持有人的利益，也違背了基金的“契約精神”，據了解，違規的基金公司如被查實，可能會受到警告或其他處罰。

　　同進同出

　　2004年，我國社保基金實現收益42.7億元。按已實現收益計算，收益率為3.1%，比上年提高0.39個百分點；而在委托投資特別是股票委托投資上，社保基金出現浮虧。值得注意的是，在資本市場持續下滑、證券行業虧損的情況下，社保基金委托投資經營業績總體上好于同行業。

　　股票方面，基金管理的社保專戶收益率高出公募基金平均收益水平1.6個百分點。債券方面，參照11家公募性債券基金收益次序排名，6個社保基金債券組合中，有1個債券組合相當于公募性債券基金的第2名，其余5個組合均在3-4名之間。根據今年的最新統計，截至8月底，社保基金股票投資浮盈6.6億元。在7月底浮盈2.5億元的基礎上，社保基金股票委托投資8月新增浮盈4.1億元。

　　同是一個管理人，社保專戶的收益為何明顯好于公募基金？通過一些歷史記錄可以發現，包括巴士股份(資訊 行情 論壇)、杭鋼、江淮汽車(資訊 行情 論壇)、瀘天化(資訊 行情 論壇)、五礦發展(資訊 行情 論壇)等品種在內，基金管理公司旗下基金往往與其管理的社保基金專戶共進出。

　　一家基金公司高管對記者表示，在市場監管日益嚴格的今天，類似“基金黑幕”那樣高價接盤的可能性已經不存在了，社保專戶收益突出，可能與基金公司內部的人才配備有關，給社保管理部門配備的基金經理更強一些；至于違規，目前也只有一種可能，也就是記者前述的“低買高賣”。

　　一家社保管理業績相當突出的基金公司人士表示，該公司內部考核相當嚴格、部門之間互相競爭，通過“低買高賣”向社保專戶輸送利潤的可能性是不存在的。因為“基金經理的任免、升遷非常嚴格，不可能犧牲自己利益去保證別人利益”。不過該人士認為，對于一些實行團隊制、整體經營比較好、考核比較松散的基金公司來說，有可能存在“低買高賣”的行為，“因為他們不需要內部競爭，可以通過合力保證一些特殊品種的利潤。”

　　社保的壓力

　　業內人士認為，來自社保基金理事會的壓力，是部分基金公司選擇傾斜利潤的原因。

　　截至9月底，我國社保基金總資產已達1917億元。在資產配置上，股票投資達251.89億元，占比13.14%，與其25%的長期目標投資比例相差尚遠，龐大的社保資金對基金公司有很大的吸引力。

　　在品牌方面，社保基金委托管理的品牌效應，以及今后對未來社保業務的擴展，對企業年金、住房公積金、地方保險基金等專項理財業務的示范效應，使得各基金公司對社保管理資格趨之若鶩。

　　2003年，全國社保理事會選擇了南方、博時、華夏、鵬華、長盛和嘉實六家基金作為首批管理人；2004年，社保二次選秀，選擇了易方達、招商、國泰三家基金作為管理人，到目前為止，有9家基金管理著社保基金。

　　社保投資管理人的考核非常嚴格，其任職資格是兩年，每兩年將重新考核一次，社保基金理事會根據基金公司規范運作情況和委托投資組合的管理水平，實行激勵和退出機制，對委托投資組合可采取的措施包括增加委托資產、減少委托資產、降低管理費以及終止委托合同等；對公司出現嚴重違規行為或存在重大問題的管理人將取消管理人資格。

　　以今年第一批6家基金考核為例，結果非常殘酷。在社保股票組合方面，6家管理人分成了5個梯隊，考核排名第一、第二的基金公司分別被追加資金4.5億元和3億元，排名最后的某基金股票組合被全部贖回。

　　業內人士認為，由于社保基金的管理人都是競爭上崗，而盈利是考核的主要指標，誰都不希望把這個到手的肥差丟掉，因此不排除個別基金通過不規范的方式來保證社保業務的利潤。

　　相關專題：基金利益輸送調查