社保基金增投大盤波瀾不驚 投資市場緣何不賞臉

　　本報特邀請有關(guān)專家對社保基金2005年投資政策和年度資產(chǎn)配置比例進行分析———

　　昨天，各主要媒體均在重要位置對“社保今年投資股票88億至178億”進行了報道，但是大盤波瀾不驚，基本圍繞千二關(guān)口附近上下波動，并以此波下跌以來的最低收盤點位報收。這是大盤創(chuàng)出1999年5月25日以來新低后對利好消息麻木呢？還是看似利好的消息實際效應(yīng)并不強呢？

　　15%的比例是新目標嗎？

　　昨天媒體的，主要是根據(jù)周一全國社會保障基金理事會二屆一次會議批準的社保基金2005年投資政策和年度資產(chǎn)配置比例而作出的。

　　去年，全國社保基金就曾提出2004年在股票上投資比例為15%。但截至去年底，股票投資總規(guī)模為184億元，僅占總資產(chǎn)的11%。因此，社保基金將今年股票投資比例增加至總資產(chǎn)的20%左右；其中，國內(nèi)股票投資比例由現(xiàn)在的11%增至15%左右。

　　可見，雖然社保基金計劃提高國內(nèi)股票的投資比例，但僅是完成去年沒有實現(xiàn)的目標。如果說是因為去年4月份以來的持續(xù)性下跌，造成社保基金不愿增加投資至15%比例的話，那么今年其國內(nèi)股票投資比例是否會增至15%，也會因市場整體走勢而定，存在不確定性。或者說，15%并不是一定要實現(xiàn)的目標。

　　再投資額度按什么估算？

　　報道顯示，2005年社保基金確定可用于再投資的資金總量不少于514億元。根據(jù)社保基金年度資產(chǎn)配置計劃，各類投資的資金額度是：股票投資88億至178億元，固定收益投資260億元左右，現(xiàn)金等價物投資90億至180億元。

　　截至2004年底，全國社保基金總資產(chǎn)為1708億元，按15%計算，2005年國內(nèi)股票投資將為256億元，減去去年年底的184億元，再投資可能僅為72億元左右。即便考慮市值變化的因素，再投資額度也只能按88億元的下限估算。

　　至于有的媒體估算“在2004年184億元股票投資基礎(chǔ)上，按增加再投資額度上限178億元計算，2005年股票投資額度最高將達362億元”，恐怕有些過于樂觀了。

　　對海外投資的積極性更強？

　　從報道中公布的比例看，社保基金的海外投資部分占總資產(chǎn)的比例將控制在5%左右，資產(chǎn)規(guī)模約為84億元左右。盡管有關(guān)負責人表示，由于相應(yīng)管理辦法尚未出臺，開展海外投資的時間不能確定，但實際上早在去年7月份，社保基金已經(jīng)通過香港的代理機構(gòu)參與了香港政府債券的認購。

　　同時，為擴大社保基金資金來源，社保基金理事會努力推進國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)。在去年9月成立的劃轉(zhuǎn)工作小組工作的同時，理事會向國務(wù)院提交了啟動劃轉(zhuǎn)的建議。

　　此外，還提出了將國有股海外減持改為轉(zhuǎn)持的主張，即企業(yè)海外上市減持10%的股份不再換成現(xiàn)金給理事會，而是由理事會直接持有這部分股權(quán)。這樣，理事會則以零成本直接持有國內(nèi)企業(yè)海外發(fā)行的新股。這對社保基金而言肯定是頗具吸引力的。

　　有關(guān)負責人表示，如果年內(nèi)開展海外投資，現(xiàn)金等價物投資將相應(yīng)減少，股票投資亦將相應(yīng)增加。視資金變化和資本市場情況，具體投資額度將在執(zhí)行過程中按計劃比例做小幅調(diào)整。由此可見，海外投資一旦開閘，將成為社保基金收益率最高的領(lǐng)域。

　　固定收益投資比例遭調(diào)降？

　　固定收益投資方面，今年需將其投資調(diào)整到65%的目標比例上來，表面上是增加，實際上是將固定收益投資目標比例從70%下調(diào)為65%。2004年底，社保基金的固定收益投資部分占總資產(chǎn)的比例下降到不足60%，主要是因為到期債券數(shù)量較大而導(dǎo)致。

　　在2005年社保基金再投資額度的各類投資分配上，固定收益投資的額度最大，為260億元，持續(xù)處于社保基金的首要投資領(lǐng)域。調(diào)降的操作影響較大，我們判斷是社保基金有意規(guī)避可能出現(xiàn)的升息———這一系統(tǒng)性風險。

　　中國人民銀行副行長吳曉靈曾表示，今年1月至2月，CPI(居民消費價格指數(shù))增加2.9%，2月份統(tǒng)計局工業(yè)品出廠價中生產(chǎn)資料出廠價比同期上升7.2%；由于原材料價格、土地和勞動力價格的上升趨勢，以及上游價格上升壓力向下游產(chǎn)品的傳導(dǎo)，全年物價上升壓力加大，但目前看漲幅尚可控制在4%的預(yù)測值內(nèi)。

　　中國人民銀行行長周小川在2005中國發(fā)展論壇上表示，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，調(diào)控將更注重依賴利率。央行正在考慮制定一些規(guī)則，包括宏觀和微觀方面，以更適應(yīng)利率型的調(diào)控。目前儲蓄存款仍是負利率水平，升息的可能性增大。

　　對股市投資增加額有限？

　　至于股權(quán)投資方面，實際比例已占社保基金總資產(chǎn)的近7%，在相關(guān)法律未作出明確規(guī)定之前，將其目標投資比例暫定為5%，不超過10%，相關(guān)法規(guī)正在審批過程中，社保基金暫不安排新的投資計劃。對于此領(lǐng)域，社保基金選擇了維持原狀的操作，不過如果政策性障礙消除，也可能會出現(xiàn)投資翻倍的現(xiàn)象。

　　總體看，社保基金對國內(nèi)股票投資的增加額，遠不像部分媒體報道的那么樂觀，對整個市場的實質(zhì)性影響十分有限。不過，再投資所產(chǎn)生的一定增量資金，仍會對社保基金青睞的股票產(chǎn)生利好作用。

　　從去年前三季度上市公司公布的年報看，社保基金委托證券投資基金進行投資、持倉比例最高的三個行業(yè)板塊分別是紡織服裝、批發(fā)零售、醫(yī)藥，屬于非周期性行業(yè)，防守型建倉的特征明顯。

　　去年第三季度社保基金持股占流通A股比例最高的前十只股票，也值得投資者關(guān)注。

　　文/西南證券

　　作者：張剛