社保基金難以獨善其身 2004年組合運作啟示錄

　　□蔚深證券研究發展中心 劉國宏

　　目前正在熱論中的保險資金不同于已經間接入市的社會保險基金組合。不過，通過分析社保基金組合在股市中的運作特點，分析其擇股標準和倉位結構，或許能給保險資金入市提供一些有益的經驗和教訓。

　　作為老百姓的養命錢，社保基金的投資理念與社會公開募集的證券投資基金有著明顯的區別。它屬于專戶委托理財，基金公司將會對社保基金與公共基金分戶管理，以保持社保基金的獨立性。從公開資料看，自2002年以來，南方基金管理有限公司、博時基金管理有限公司、華夏基金管理有限公司、鵬華基金管理有限公司、長盛基金管理有限公司、嘉實基金管理有限公司成為首批全國社保基金管理人，中國銀行、交通銀行為基金托管人。2003年，全國社保基金同這六家基金管理公司簽署委托投資協議，開始進入股市投資。就投資理念來看，收益穩定、安全至上、謹慎投資是社保基金的投資準則。

　　按照有關規定，社保基金已于2003年中期結束第一批建倉期，轉入實質運作階段。然而，2004股市低迷，基金、券商等機構全行業虧損，而委托他們代為進行A股股票投資管理的全國社保基金難以獨善其身。

　　統計數據顯示，去年全年，社保基金為第一批6家管理人總共追加了近60億元投資于股票的資金，另有近300億元資金投資于貨幣市場。加上第二批社保基金管理人獲得的資金額度，社保基金去年總共新增的資金就達到了400億元。可見，社保基金追加投資的速度并未放緩。

　　社保基金難以獨善其身

　　在前不久召開的2005年度中國資本市場論壇上傳出消息，社保基金2004年在國內股市的投資虧損已成定局。

　　截至2004年9月30日，社保基金總資產是1489億元，其中股票資產133億元，固定收益資產(包括國債、金融債、企業債等)是1089億元，其他資產267億元。在股市投資方面，截至6月30日，社保基金所實現的賬面收益為-4.80億元，算上一季度已經實現的14.22億元收益在內，社保基金去年上半年在股票上的投資收益不足10億元，比2003年34億元投資收益少了很多。

　　從投資的個股方面看,2004年初，社保基金購入的前20只重倉股累計市值為23.03億元，占社保基金投入股市總金額的十分之一左右。到了年底，上述重倉股的累計市值為11.63億元。這意味著，如果社保基金持股未發生變化，那么這20只重倉股累計虧損約為1.4億元。

　　社保基金持倉特點

　　社保基金持有的股票有兩個特點：其一，社保基金重倉股的持股市值并不大，說明社保基金的投資組合比較分散；其二，社保基金的重倉股均是業績穩定增長、市場形象良好的藍籌股。

　　從流動性看，2004年上半年，社保基金投資的上市公司平均流通股為16382.17萬股，比2003年年底的　20440.47萬股下降了19.85%。2004年上半年，社保基金介入流通股本在8000萬股以下的公司有43家，其中107組合、103組合分別成為流通股僅有2000萬股的益佰制藥(資訊 行情 論壇)(600594)的第一大和第七大流通股股東，兩組合所持股份占到益佰制藥流通股的一成多；105組合投資的中小企業板股票中航精機(資訊 行情 論壇)(002013)流通股同樣為2000萬股。　

　　在基金2004年中的10大重倉股中，幾乎都找不到社保基金的身影。社保基金此前持有的中國石化(資訊 行情 論壇)(600028)和長江電力(資訊 行情 論壇)(600900)也均為戰略持股，且目前均已大幅減持。可見，社保基金舍大就小的動作十分明顯。在社保基金新增的個股中，資源、銀行、地產、電力設備、家電、物流等行業占據主流，特別是物流中的高速公路板塊更引起其極大的興趣。

　　風物長宜放眼量　

　　社保基金尚屬起步階段，因此僅僅看其短期內的盈虧沒有太大意義，不應以偏概全。

　　據世界銀行預測，到2030年，我國累積的養老金余額將達13萬億元人民幣，每年資金流入量將達5000億元，成為全球第三大養老金保險基金市場。國家勞動和社會保障部預測，到2020年，我國基本養老保險基金的當年收支規模將超過1萬億元。　隨著證券市場歷史遺留問題的逐步解決，我國社保基金在證券市場的發展空間相當巨大。