社保基金強調防御性投資 對可轉債興趣濃于A股

　　□本報記者 韓如冰

　　2003年6月，社保基金理事會委托南方、博時、鵬華、長盛等6家基金公司為投資管理人，被認為是社保基金開始進入二級市場的標志。2004年，社保基金理事會將股票投資目標比例提高到25%，并選出易方達等3家基金公司和中金公司作為第二批投資管理人。截至2004年末，股票資產占社保基金總資產比例已達10%左右，比2003年同期水平約翻了一番。

　　對可轉債興趣濃于A股

　　據統計，2004年社保基金以戰略投資者身份參與可轉債、增發、IPO等一級市場發行20次(僅包括一級市場網下配售，不包括二級市場市值配售)。這也是自2003年6月起，社保基金通過6家投資管理公司進入證券市場以來最大規模的一年。

　　社保基金參與一級市場發行一般有兩種方式，分別是戰略投資者和一般法人投資者，據國泰君安研究員馬國旗介紹，兩者的主要區別在于申購中簽率和獲配證券鎖定期不同，前者能更大比例地獲配但鎖定期更長。在2004年度的20次配售中，社保基金均以一般法人投資者身份參與配售，在持股時間上更靈活。

　　此外，2004年中國證券市場共有12家公司發行A股，發行可轉債也為12只。從社保基金的參與程度來看，參與轉債的家數比例是100%，參與A股的家數比例為66.7%，比2003年有所下降。相對于增發新股，社保基金更偏好申購可轉債，在2004年，社保基金加大了可轉債的申購力度，在可轉債發行中的參與家數之比、參與規模之比、獲配占比均有顯著提高，而參與增發新股的興趣則有所降低。

　　加重防御品種配置

　　從社保基金在二級市場的表現來看，社保基金在2004年進一步加大了股票投資力度。

　　2004年四季度與中期相比，重倉行業、股票個數均有所減少，但重倉市值總計有所增加。表明社保基金的股票投資在2004年越來越呈現集中態勢，更加專注于精選少量股票重點投資。

　　從重倉行業來看，機械、設備、儀表和金屬、非金屬行業一直位列前三大重倉行業之中，從2004年中期開始，社保基金還重倉醫藥、生物制品和交通運輸、倉儲業，凸顯其在市場對周期性行業的判斷出現分歧的時候表現出防御姿態。

　　新規則將影響投資策略

　　據國泰君安證券的研究報告顯示，社保基金重倉股的平均每股收益是同期全部A股平均水平的兩倍多，平均凈資產收益率也相當于同期全部A股平均水平的兩倍；并且社保基金重倉股中沒有一家ST股票，基本上也沒有業績虧損的。社保基金在選擇股票進行投資時，顯然極為看重投資對象盈利能力大小。

　　自2005年1月1日起，一級市場開始實施新股發行詢價制度，這對社保基金的投資策略產生深刻影響。有專業人士認為，社保基金未來將積極參與新股發行詢價和配售，并將繼續積極參與可轉債發行和增發新股，從而繼續在一級市場獲取豐厚、穩健的投資收益。