QDII使證券市場風(fēng)聲鶴唳 社保和保險(xiǎn)僅作試點(diǎn)

　　本報(bào)記者 明皓 北京報(bào)道

　　開閘QDII需要決心和勇氣，因?yàn)檎l也不知道，開閘后帶來的是涓涓細(xì)流還是洪水猛獸。

　　6月的中國證券市場風(fēng)聲鶴唳，在一遍“放水”聲中，千五大關(guān)轟然倒下。

　　“有關(guān)QDII的情況屬于高度機(jī)密，證監(jiān)會(huì)目前的表態(tài)是‘正在研究中’。銀監(jiān)會(huì)并不是QDII的制定者，最后的決定權(quán)在國務(wù)院。”有消息人士向記者說。

　　他透露，社保基金和保險(xiǎn)公司在國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)其海外投資申請(qǐng)，將作為“準(zhǔn)QDII”概念投資香港市場。

　　“QDII方案機(jī)密”

　　“放水”之聲緣于

　　與對(duì)QFII的歡聲雀躍相比，被視為姊妹花的QDII，從提出的第一天起，市場就沒有給過好臉色。監(jiān)管部門由此而三緘其口，審慎態(tài)度不言而喻。

　　據(jù)悉，有關(guān)QDII的政策制定涉及部門包括：發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外管局、銀監(jiān)會(huì)等，而前期政策條文的制定則由證監(jiān)會(huì)擔(dān)綱。所以，在一定程度上，證監(jiān)會(huì)的表態(tài)才是QDII事態(tài)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。

　　上述消息人士透露，社保基金和保險(xiǎn)公司在今年年初已經(jīng)先后獲得國務(wù)院對(duì)其海外投資申請(qǐng)的批準(zhǔn)，“但兩家都不是真正的QDII，而是作為QDII政策的試點(diǎn)來批準(zhǔn)的，其目的是為了QDII的正式實(shí)施積累經(jīng)驗(yàn)。”

　　同時(shí)，據(jù)記者了解，作為QDII政策起步最基礎(chǔ)的一環(huán)——托管銀行根本沒有任何動(dòng)靜。這與當(dāng)初QFII出臺(tái)前，各家銀行先期預(yù)演的QFII托管資格大戰(zhàn)相比，情形完全兩樣。

　　今年4月，社保理事會(huì)理事長項(xiàng)懷誠在言及社保基金投資海外市場獲批時(shí)的表態(tài)也意味深長，他說：“按我個(gè)人的理解，社保基金海外投資和QDII既是一回事又是兩回事，但是沒有必要把它們混在一起。”

　　同樣的，今年3月保監(jiān)會(huì)在與外管局交換了“允許保險(xiǎn)公司資金投資到海外的資本市場”意見后，在起草給國務(wù)院的請(qǐng)示中，也僅僅是提出了一份“關(guān)于保險(xiǎn)資金海外投資的方案”。

　　顯然，保監(jiān)會(huì)與項(xiàng)理事長的說法有異曲同工之妙——正是由于談QDII而色變的市場效應(yīng)太敏感，這個(gè)時(shí)候，誰也不愿意提及QDII。

　　準(zhǔn)QDII

　　在加入WTO的承諾下，“雙Q”的實(shí)施勢(shì)在必然。國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者是否已經(jīng)成熟到可以經(jīng)歷國際市場的風(fēng)雨的程度？誰也無法回答。試點(diǎn)從來就是最穩(wěn)妥的做法。

　　QDII試點(diǎn)的意義在于：少數(shù)幾家機(jī)構(gòu)參與和少數(shù)資金投入。

　　少數(shù)的機(jī)構(gòu)是指社保基金和經(jīng)過批準(zhǔn)同意的保險(xiǎn)公司，而不是市場以為的“還包括一些經(jīng)過審查的其他投資機(jī)構(gòu)”。

　　少數(shù)的資金大概總規(guī)模在20億-50億美元。這部分資金主要是“社保基金在根據(jù)《減持國有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，獲得的留在海外的國有股減持資金，目前的規(guī)模有5億美元左右”，以及“中國人保財(cái)險(xiǎn)(資訊 行情 論壇)境外上市募集總額62.2億港元、中國人壽(資訊 行情 論壇)境外上市募集34億美元，此外財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司還有部分外匯保費(fèi)收入”。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，社保基金和保險(xiǎn)資金申請(qǐng)海外投資是各有衷腸，社保基金是想拓展投資范圍，實(shí)現(xiàn)社保資金的保值增值。保險(xiǎn)資金則是因?yàn)樵趦?nèi)地直接入市困難重重，投資海外屬于另辟蹊徑之舉。

　　兩家資金都必須是現(xiàn)有的海外資金，這才是政策部門考慮問題的關(guān)鍵——也就是說，QDII試點(diǎn)絕對(duì)不能涉及到對(duì)A股市場資金分流問題。

　　從資金保值增值的原則出發(fā)，社保基金和保險(xiǎn)資金的投資地點(diǎn)、投資范圍等最后決策將非常慎重。

　　對(duì)此，項(xiàng)懷誠認(rèn)為：“馬上到海外投資或是香港運(yùn)作，還沒有做好法律上的、制度上的準(zhǔn)備。必須要做好制度上的準(zhǔn)備，要做好國際市場發(fā)展的分析，要做好投資管理人的選擇，還要做好托管銀行的選擇，而這些選擇都是要通過專家委員會(huì)和投資決策委員會(huì)來討論、評(píng)議、決定的，這是有時(shí)間過程的。”

　　“社保基金海外投資的操作思路更多的參考范例，還是來自于其目前在內(nèi)地證券市場上的經(jīng)驗(yàn)。”上述消息人士說到。

　　他認(rèn)為，社保基金不會(huì)自己直接參與投資，可能同樣采取委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的做法進(jìn)行海外投資運(yùn)作。而保險(xiǎn)公司則因?yàn)樽陨硪呀?jīng)成立了資產(chǎn)管理公司，其海外投資很有可能自己操刀。

　　投資海外，資產(chǎn)托管是基礎(chǔ)。據(jù)悉，中國銀行與中國人保日前已經(jīng)正式簽署了《委托資產(chǎn)托管協(xié)議》，該協(xié)議的簽署使得人保財(cái)險(xiǎn)在資金運(yùn)作中正式引入了托管銀行，從而構(gòu)建了由委托人(人保財(cái)險(xiǎn))、管理人(人保資產(chǎn)管理公司)、托管人(中國銀行)三方組成的專業(yè)穩(wěn)健的資金運(yùn)營模式。

　　此舉不僅使得中國銀行成為國內(nèi)首家為保險(xiǎn)資金提供專業(yè)托管服務(wù)的商業(yè)銀行，同時(shí)也使得中國人保開展海外投資業(yè)務(wù)快人一步。

　　而根據(jù)6月1日起正式實(shí)施的《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，除經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立了的中國人保和中國人壽兩家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司外，中國再保險(xiǎn)、中國平安(資訊 行情 論壇)保險(xiǎn)、中國太平洋保險(xiǎn)、華泰保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、泰康保險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)和中宏人壽等幾家本外資保險(xiǎn)公司將符合發(fā)起成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的條件。

　　但試點(diǎn)不可能馬上鋪開，即使成立了資產(chǎn)管理公司，保險(xiǎn)資金能夠首批獲準(zhǔn)投資海外的還將是鳳毛麟角。

　　投資海外＝投資香港？

　　在政策醞釀的初期，QDII即被定義為“北水南調(diào)”，這個(gè)“南”即是指香港。但社保基金并沒有將自己的海外投資僅僅局限在香港。

　　對(duì)于投資地點(diǎn)的選擇，項(xiàng)懷誠表述得非常清楚：“對(duì)理事會(huì)來說，理念就是安全，不能把雞蛋放在一個(gè)籃子里面。”

　　項(xiàng)懷誠表述的潛臺(tái)詞是：香港肯定是選擇的范圍之一，但是香港不會(huì)是唯一的選擇。”

　　有業(yè)內(nèi)專家指出，社保資金追求的首要目的是保值的基礎(chǔ)上增值。在這樣的大原則下，開辟海外投資渠道是其分散投資風(fēng)險(xiǎn)的基本操作。如果要參照國外養(yǎng)老保險(xiǎn)的做法，社保基金海外投資將不可能將全部資金投向香港。更何況香港是以

　　該專家認(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)類資金“以獲得穩(wěn)定的收入及現(xiàn)金流為主要投資目標(biāo)”，而歐美國家的債市更為發(fā)達(dá)，其國債及一些高等級(jí)的債券符合這樣的要求。在這樣的情況下，不排除社保基金進(jìn)入這些市場投資的可能性。

　　“在目前市場普遍預(yù)期美元有生息的可能，養(yǎng)老保險(xiǎn)類資金還可以進(jìn)入美元期貨市場進(jìn)行套期保值的操作。歐美國家發(fā)達(dá)的金融證券市場為社保基金提供了更多的投資選擇機(jī)會(huì)。”該專家說到。

　　而對(duì)進(jìn)入香港市場的這部分資金，有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，社保和保險(xiǎn)資金最有可能的投資目標(biāo)是一些同時(shí)在A股和H股市場上市的國企藍(lán)籌股票，特別是一些H股定價(jià)低于A股的股票。同質(zhì)不同價(jià)就是投資增值的機(jī)會(huì)。

　　看中這樣機(jī)會(huì)的，除了社保和保險(xiǎn)資金外，部分投資機(jī)構(gòu)也躍躍欲試。

　　當(dāng)市場正對(duì)QDII甚囂塵上之時(shí)，一些內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)先知先覺。

　　有市場人士透露，這部分機(jī)構(gòu)投資香港的通常途徑是，在境外注冊(cè)一家BVI(英屬維爾京群島)公司，以這家公司的名義到香港再注冊(cè)一家本地公司。然后，以這家公司的名義就可以進(jìn)入證券市場了。