項懷誠雄心顯現 社�；�金欲搶跑QDII第一單

　　本報記者 劉雪梅 北京報道

　　社�；�金海外投資是否QDII？

　　11月6日，國內首家保險業上市公司中國人保將登陸香港市場。

　　同樣的好心情對于兩位“找錢人”唐運祥和項懷誠的心態卻略有不同。

　　從改制重組、巡回推介到上市聆訊，人保董事長唐運祥一路走來，疲憊且快樂著。擬定的募集資金項目等米下鍋，募集資金自然是到位越快越好。

　　于社�；�金而言，中國人保財險(資訊 行情 論壇)海外上市的國有股減持資金是社�；�金今年入賬的第一筆資金。然而，全國社�；�金理事會理事長項懷誠卻希望人保海外上市減持所得資金最好長期“滯留”香港。對這筆數目并不太大的錢，他有了更多的想法。

　　知情人士透露，社�；�金已不再滿足原有的投資渠道。近日，有著項懷誠簽字的一份關于社保基金投資海外市場的便函已送到財政部、國家外匯管理局、中國證監會及中國人民銀行有關負責人手上。待取得各部門反饋意見后，將上報國務院批準實施。

　　據稱，財政部對理事會的這一運作思路持肯定態度，這樣的反饋信息對社�；�金不可多得，因為財政部的意見往往很重要。有消息稱，目前可能存在的分歧在于，社保基金希望將以前包括中石化、

　　有關人士透露，社�；�金投資海外市場與投資國內市場一樣，首先應該有相應的投資管理辦法；其次要挑選合格的投資機構以及托管銀行等。這需要時間。

　　此前，證監會有關負責人曾向本報披露的實施QDII兩大前提：恢復B股發行；建議由保險公司先做試點。日前，恢復B股發行的消息已得到證實，有消息稱，上工B股增發得到國務院特批，發行在即。業界推測，所謂“由保險公司作試點”很可能是由保險公司的海外減持資金作試點。由此，社保基金的海外投資很可能就是證監會正在研究討論的試點，而社保基金極可能拔得頭籌成為QDII的先行者。

　　以人保財險保守估計的50億人民幣籌資額，加上隨后即將上市的平安保險(資訊 行情 論壇)、中國人壽(資訊 行情 論壇)，三家保險公司海外減持資金估計可能在50億人民幣左右。這樣的資金量恰好與首批5家QFII的投資額度相近。

　　社保基金海外投資是不是嚴格意義上的QDII，華夏證券國際業務部副總經理認為，QDII要有三個前提，一是需要相關部門的資格認證；二有額度限制；三必須是境內機構的對外投資。社保基金的海外投資是不是在QDII相關規則下對外投資現在還難以斷言，但無論如何，社保基金的海外運作與QDII有著相同的效果。

　　“最大國有基金公司”投資沖動

　　從財政部長到社保理事會理事長，項懷誠操控的資金從此前的數萬億元到目前的1200億元，這樣的落差項除了需要時間適應以外，更多的運作資金和更廣泛的投資渠道成為項上任以來的首要工作。但是國內國有股減持暫停后，社�；�金的重要來源被切斷，今年到目前為止，社�；�金還沒有一分錢進賬。對項來說，資金來源猶為重要。

　　這一隱憂化解于近日召開的十六屆三中全會，據社保理事會高層透露，有關“劃撥國有資產充實社�；�金”已明確寫入《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，隨后，劃撥國有資產充實社�；�金的工作將正式進入操作階段。至于哪些資產屬于劃撥范圍、劃撥比例如何確定，預計《決定》出臺后都將會有一個明確的說法。有關人士認為，從上市公司劃撥是最好操作的方式，這與今年來聞風而動的國有股大規模轉讓不謀而合，一些先知先覺的地方政府有意避開了可能隨之而來的利益切分。

　　除了“國有資產”這筆巨款進賬外，業內估計，今年的財政撥款數字也不會小。數據顯示，近五年來，我國平均每年財政增收2053億，由于今年經濟增長普遍預期較高，業內保守估計今年的財政增收資金將達到3000億左右。按照以往的經驗，安排完預算后，很大一部分資金可能劃入社�；�金賬戶。

　　業界推測，隨著一部分國有股權劃入社�；�金，加上財政撥款、彩票收益及海外國有股減持，兩三年內社�；�金的盤子做到四五千億的規模應該不是問題。剩下的問題就是這個最大的國有“基金管理公司”所管理的資金如何保值增值。

　　由于現行的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》對社�；�金投資范圍有明確規定，“社�；�金建立的初始階段，減持國有股所獲資金以外的中央預算撥款僅限投資于銀行存款和國債”，目前以財政撥款為主要來源的社保基金運作空間明顯有限。對此，理事會除了海外投資外，還有更多的想法。

　　據透露，為解決日益緊張的石油儲備問題，我國將重建浙江鎮海、杭州灣、山東黃島、廣東大亞灣四大戰略石油儲備基地。由國家作為主要出資人，委托中國石化(資訊 行情 論壇)、中國石油操作，國家最終出資將超過100億元。近日，有官員透露，中石化與社�；�金理事會有關負責人正在與有關部門探討投資四大戰略基地的可能性。

　　另有消息說，社保基金對一些國家基礎設施項目如三峽電站等也表現出相當的興趣。

　　毫無疑問，這些投資空間一旦打開，社�；�金將面臨更大的發展空間。不過，這個過程肯定會比想象中更復雜。有權威人士透露，1990年代初國有金融投資機構也出現過一輪投資狂潮，帶來的是大量的不良資產。他本人對國有投資機構能夠運作好這樣一筆資金表示懷疑。但他同時也表示，在法規和監管到位的前提下，國有投資機構當然也未必一定做不好，比如，同樣的政府投資機構，新加坡政府投資公司(Government of Singapore Investment Corp.，簡稱GIC)就堪稱個中翹楚。

　　在今年的QFII酣戰中，中國證監會曾明確表示“政府投資機構”將能夠有資格參與QFII，并公開表態，GIC具備這樣的資格。不過，在對國內證券市場進行考察后，GIC出于風險的的考慮放棄了這次機會。

　　GIC成立于1981年，目前管理的資產已超過千億美元，是全球最大的100家基金管理公司之一，其主要任務是管理新加坡的外匯儲備。與國內社�；�金一樣，由于是國家投資機構，GIC同樣相當低調。與社�；�金不同的是，GIC主要是作直接投資，而不是委托專業的投資機構進行投資。GIC的投資領域包括

　　業界推測，隨著社�；�金規模的狀大和投資渠道的拓展，GIC完全可能成為社�；�金可以拷貝的一種發展模式。無論如何，社�；�金已然是國內最大的國有投資機構。當社�；�金的身家積累到數千億或更多時，它的一舉一動都可能牽動投資領域最敏感的神經。

　　社保基金的前路

　　社�；�金成立3年來，其低效運作一直為業界詬病，除了缺乏投資渠道等客觀因素外，社保基金的定位問題一直困擾著理事會的最高決策者。

　　據稱成立社�；�金的最初目的是為了填補每年社保三四百億的缺口，當時的社�；�金是一個“社保后備金”的概念。不過，在社�；�金沒有一定的贏利能力之前，從財政預算中直接出資彌補社保缺口與從社保基金拿錢區別并不大。

　　有鑒于此，近年來，每年400億左右的社保缺口并未動用社�；�金帳戶。

　　隨著我國社會保障體系的逐步建立，除現收現付的缺口外，因歷史原因造成的養老隱性債務數額龐大，保守估計也在萬億以上。而目前我國實行的是分級社保，地方財政不足部分由中央財政通過轉移支付來解決。這些年養老金缺口主要是以中央政府通過轉移支付來補充的，一年400個億，而地方政府這些年累計拿出來的錢不到200億。

　　兩大問題由此產生，一是隱性債務有沒有必要在短時間內還清；二是在分級社保的前提下，這些隱性債務中央財政和地方財政如何劃分。在這兩個問題沒有解決之前，社保基金的定位在相當長的一段時間內都難以明確。

　　中國人民大學社會保障研究所所長李紹光教授介紹，在國外，社會保障范圍是很小的，不像國內的社會保障把養老和醫療都裝進來。“國外社會保障指的就是以政府用稅收來融資，無償提供給勞動者的那一塊福利，主要由中央政府來承擔。而我們的社保范圍要大得多，如果也要由中央政府來承擔，以中央政府的財力是不現實的�！薄斑@就涉及到中央和地方政府如何劃分服務公共產品的責任問題，這個責任如果不劃分清楚的話，全國性的社保體系很難建立。”

　　李紹光說，養老金隱性債務如何彌補應該在法律上明確下來，否則，在國有資產分級行使所有權的政策背景下，劃撥國有資產充實社保基金的問題也很難辦。

　　李紹光表示，“從學界來講，我們當然是希望可以用社保基金來償還隱性債務，但最后能不能成為政府決策還要一步一步地看。但無論如何，走到劃撥國有資產充實社�；�金這一步已經相當不錯了�！�

　　社�；�金理事會高層顯然也意識到這個問題，在不同的場合，理事會高層更愿意將社保基金闡述為“國家戰略儲備金”。據稱，本界政府也基本認同了社保基金的這一定位。

　　如然，更多的資金來源和更廣泛的投資渠道水到渠成。社�；�金的投資策略也可能因此與以往有所改變。不過，要成為像GIC那樣成功的政府投資機構，社�；�金還有很長的路要走。

　　對項懷誠而言，理事會掌管的并不是簡單的社保基金，而是國家戰略儲備金。他需要更多的時間和空間。