第三只眼

　　作者：佚名 來源：中國經(jīng)營報(bào)

　　風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital，VC)

　　風(fēng)靡全球的投資方式。Venture Capital五個(gè)階段的種子期、初創(chuàng)期、成長期、擴(kuò)張期、成熟期無不涉及到較高的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)有項(xiàng)目的篩選、盡職調(diào)查、后期監(jiān)控、知識產(chǎn)權(quán)

、選擇技術(shù)、公共政策、信息高度不對稱、道德品質(zhì)、管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)伙伴、財(cái)務(wù)監(jiān)管、環(huán)境、稅收、政治、溝通平臺等。在西方國家，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，Venture Capitalists(風(fēng)險(xiǎn)投資家)每投資10個(gè)項(xiàng)目，只有3個(gè)是成功的，而7個(gè)是失敗的。正是因?yàn)檫@樣，在風(fēng)險(xiǎn)投資界才會奉行“不要將雞蛋放在一個(gè)籃子里”的分散組合投資原則。“在高風(fēng)險(xiǎn)中尋找高收益”，可以說，VC具有先天的“高風(fēng)險(xiǎn)性”。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是控股，無論成功與否，退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的必然選擇。引用風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式包括首次上市(IPO)、收購和清算。目前國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行IPO的退出渠道主要有：以離岸公司的方式在海外上市；境內(nèi)股份制公司去境外發(fā)行H股的形式實(shí)現(xiàn)海外上市；境內(nèi)公司境外借殼間接上市、境內(nèi)公司在境外借殼上市；境內(nèi)設(shè)立股份制公司在境內(nèi)主板上市；境內(nèi)公司境內(nèi)A股借殼間接上市；另外一種間接上市的方式就是境內(nèi)公司A股借殼上市。

　　私募股權(quán)投資(Private Equity，PE)

　　在中國通常稱為私募股權(quán)投資。指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

　　按照投資階段，廣義的私募股權(quán)投資可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)Distressed Debt和不動產(chǎn)投資等等。

　　業(yè)界大多認(rèn)為，中國內(nèi)地第一起典型的PE案例，是2004年6月美國著名的新橋資本(New Bridge Capital)，以12.53億元人民幣，從深圳市政府手中收購深圳發(fā)展銀行的17.89%的控股股權(quán)，這也是國際并購基金在中國的第一起重大案例。

　　現(xiàn)在國內(nèi)活躍的PE投資機(jī)構(gòu)大致可以歸納為以下幾類：一是專門的獨(dú)立投資基金，如The Carlyle Group，3ipuorgetc；二是大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如Morgan Stanley Asia，JP Morgan Partners，Goldman Sachs Asia，CITIC Capital etc；三是中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的法規(guī)出臺后，新成立的私募股權(quán)投資基金，如弘毅投資，申濱投資等；四是大型企業(yè)的投資基金，服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，如GE Capital等；五是其他如Temasek，GIC。

　　PE與VC的區(qū)別

　　PE與VC雖然都是對上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點(diǎn)等方面有很大的不同。

　　很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說，PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來越模糊。比如著名的PE機(jī)構(gòu)如凱雷(Carlyle)也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。

　　另外，PE基金與內(nèi)地所稱的“私募基金”有著本質(zhì)區(qū)別。PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權(quán)，而私募基金主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)行管理并投資于