投資策略：高風險高收益基金是較佳選擇

　　渤海證券 張鐵鵬 郭鵬

　　鑒于市場向上趨勢基本確立，有理由相信偏股型開放式基金繼續為廣大投資者帶來凈收益，乃至較為顯著的超額收益，而不同基金之間的投資回報分化將拉大。基于我們對于市場仍有較大上升空間的判斷，可以承擔較高風險選擇收益較高的基金。封閉式基金方面，鑒于基金興業的封轉開已得到證監會批準，加之目前封閉式基金整體折價率依然較高，預計今

年下半年仍有較大上漲空間。

　　偏股型開放式基金收益可期

　　我們認為偏股類開放式基金可以獲得凈收益，乃至較為顯著的超額收益。

　　提出以上觀點，我們主要基于理由是：首先，下半年宏觀經濟將繼續平穩運行，A 股市場估值仍然偏低。盡管資金充裕的局面將有所改變，上半年的逼空行情難以再現，但是，在市場向上的趨勢基本確立以及投資品種日益增加的情況下，基金必將分享

　　制度創新提升封閉式基金空間

　　傳聞已久的“封轉開”終于獲得證監會的批準，無疑給封閉式基金市場注入強心劑。在目前折價率較高和小盤基金到期日日益臨近的環境下，封閉式基金的套利空間十分可觀。

　　“封轉開”的正式獲批，使得制度風險消除，取而代之的是市場風險。市場風險將影響基金運作，進而對基金的凈值和市場價格產生作用。因此，在投資基金時，一定要兼顧動態和靜態兩方面因素。

　　目前，小盤基金的到期期限最短已不到半年，短期套利價值十分可觀。

　　但是，有幾點需要引起注意：一是套現成本。2007 年5月份有9只基金集中到期。若在此時間段內，基金遭遇集中贖回，所引起的基金套現會對基金凈值有較大的打壓，套現成本較高；二是清償成本。在基金興業的“封轉開”方案中，贖回費率較高，轉型后3個月、6個月、9個月內贖回費率分別為3%、2%和1%，而普通的開放式基金贖回費僅為0.5%。

　　大盤基金到期日普遍較晚，投資者若目前買入，看重的應當是基金凈值的增長潛力，而不是博取套利收益，因為從年化隱含收益率角度來看，大盤基金普遍低于小盤基金。因此，大盤基金的投資管理水平將決定投資者的選擇。

　　因此，對于短期投資者，適合買入折價率高、業績穩定的小盤基金；而對于長期投資者，完全可以折價買入業績良好的大盤基金。

　　下半年基金市場投資策略

　　在品種選擇上，我們認為，不論關注哪類基金，都應具有的共同特征是：已成立運行一段時間，業績穩定有一定持續性；相對規模較大業績優秀的基金管理公司旗下的基金。

　　已成立運行一段時間，業績穩定有一定持續性，才能夠通過其歷史表現進行適當的評價；而相對規模較大的基金管理公司在人員、研究等方面容易形成規模效應。基于以上認識，我們本次重點推薦易方達、廣發、上投摩根和銀華旗下的優質基金。

　　我們重點關注兩類偏股型開放式基金：規模在20 億以下的中小盤基金，部分較高風險較高收益的基金。中小盤基金操作相對靈活，投資組合可以得到較好優化，在可投資資產范圍相對有限的情況下資產流動性強；基于我們對于市場仍有較大上升空間的判斷，可以承擔較高風險選擇收益較高的基金。

　　小盤封閉式基金方面，我們建議關注相近剩余存續期中凈值表現穩定、折價率較高的基金；大盤基金傾向于凈值增長表現較好，單位凈值高、有較強分紅能力的基金。

　　在資產配置與操作策略上，積極型投資者可以大比例配置封閉式基金、開放式偏股類基金，小比例配置貨幣市場基金，在承擔較大風險的情況下獲取較高收益。

　　由于到期套利機會的存在，小盤封閉式基金宜采取“時間均衡”的配置策略，在折價率回歸至6—8％以下時考慮減持；由于大盤基金目前仍缺乏套利機制，宜采取波段操作。

　　對于開放式指數型基金可以適當采取波段操作，而對于